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中山市

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

宁波市(鄞州区、奉化区、余姚市、北仑区、海曙区、宁海县、象山县、镇海区、江北区、慈溪市)  朔州市(应县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县)

杭州市(钱塘区、拱墅区、桐庐县、萧山区、淳安县、余杭区、上城区、富阳区、西湖区、滨江区、建德市、临平区、临安区)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县、青川县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)  阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、壤塘县、小金县、茂县、阿坝县、金川县、九寨沟县、马尔康市、若尔盖县、理县、黑水县、松潘县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

柳州市(三江侗族自治县、城中区、柳江区、融安县、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区)

梅州市(蕉岭县、平远县、大埔县、兴宁市、丰顺县、梅江区、梅县区、五华县)

陇南市(康县、西和县、文县、宕昌县、成县、两当县、礼县、徽县、武都区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

安康市(白河县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、紫阳县、镇坪县、平利县、旬阳市、石泉县)

遵义市(习水县、红花岗区、绥阳县、桐梓县、凤冈县、余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、仁怀市)

安阳市(内黄县、安阳县、龙安区、滑县、殷都区、汤阴县、北关区、林州市、文峰区)

昌都市(贡觉县、左贡县、类乌齐县、卡若区、芒康县、江达县、八宿县、边坝县、洛隆县、丁青县、察雅县)

张家口市(康保县、张北县、怀安县、涿鹿县、阳原县、下花园区、万全区、赤城县、崇礼区、沽源县、蔚县、怀来县、尚义县、桥西区、桥东区、宣化区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

林芝市(墨脱县、察隅县、朗县、工布江达县、米林市、波密县、巴宜区)

商丘市(睢县、睢阳区、柘城县、永城市、宁陵县、夏邑县、虞城县、民权县、梁园区)

大庆市(林甸县、让胡路区、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、肇州县、红岗区)

吉安市(安福县、吉水县、吉州区、永丰县、峡江县、永新县、井冈山市、遂川县、青原区、新干县、吉安县、万安县、泰和县)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

平凉市(泾川县、华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区、崇信县)

曲靖市(师宗县、沾益区、马龙区、富源县、陆良县、罗平县、宣威市、会泽县、麒麟区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

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淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

济南市(钢城区、商河县、天桥区、历城区、长清区、历下区、莱芜区、槐荫区、平阴县、济阳区、章丘区、市中区)

十堰市(竹山县、郧阳区、张湾区、茅箭区、竹溪县、丹江口市、郧西县、房县)

北京市(平谷区、海淀区、顺义区、大兴区、石景山区、东城区、房山区、怀柔区、西城区、朝阳区、昌平区、丰台区、门头沟区、延庆区、密云区、通州区)  无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区)

宜春市(奉新县、靖安县、高安市、铜鼓县、丰城市、袁州区、万载县、宜丰县、上高县、樟树市)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗)达州市(渠县、通川区、开江县、万源市、宣汉县、大竹县、达川区)

驻马店市(驿城区、确山县、新蔡县、上蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、正阳县、西平县、遂平县)  成都市(彭州市、双流区、青羊区、郫都区、都江堰市、蒲江县、新津区、大邑县、邛崃市、青白江区、金堂县、温江区、成华区、龙泉驿区、新都区、武侯区、金牛区、简阳市、崇州市、锦江区)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、迭部县)

德州市(陵城区、乐陵市、齐河县、德城区、夏津县、庆云县、平原县、禹城市、临邑县、武城县、宁津县)朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区、龙城区、北票市)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、库车市、拜城县、新和县、乌什县)

绵阳市(江油市、盐亭县、游仙区、安州区、涪城区、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、三台县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县)

昆明市(富民县、盘龙区、东川区、晋宁区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、宜良县、官渡区、嵩明县)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍东区、太和县、颍泉区、界首市、临泉县、颍州区)

新疆维吾尔自治区

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、兴义市、贞丰县、兴仁市、普安县、册亨县、晴隆县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

周口市(西华县、扶沟县、沈丘县、太康县、商水县、鹿邑县、郸城县、项城市、淮阳区、川汇区)

衢州市(江山市、常山县、开化县、柯城区、龙游县、衢江区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

银川市(永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

湛江市(坡头区、遂溪县、廉江市、雷州市、麻章区、赤坎区、吴川市、徐闻县、霞山区)

宁夏回族自治区

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。