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巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、和硕县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

汕头市(澄海区、金平区、濠江区、潮阳区、潮南区、南澳县、龙湖区)  南宁市(邕宁区、兴宁区、青秀区、马山县、江南区、武鸣区、隆安县、西乡塘区、宾阳县、上林县、良庆区、横州市)

榆林市(靖边县、神木市、米脂县、吴堡县、府谷县、子洲县、横山区、榆阳区、清涧县、绥德县、定边县、佳县)

孝感市(大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市、安陆市、云梦县、应城市)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)  济源市

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、龙里县、独山县、平塘县、罗甸县、都匀市、福泉市、长顺县、惠水县、荔波县、贵定县、三都水族自治县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

成都市(邛崃市、彭州市、新都区、青白江区、成华区、都江堰市、大邑县、锦江区、武侯区、蒲江县、龙泉驿区、温江区、金堂县、新津区、青羊区、简阳市、崇州市、郫都区、金牛区、双流区)

宁夏回族自治区

新疆维吾尔自治区

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、九寨沟县、理县、小金县、若尔盖县、松潘县、红原县、壤塘县、汶川县、马尔康市、阿坝县、金川县、茂县)

广安市(武胜县、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县、前锋区)

忻州市(原平市、代县、保德县、静乐县、繁峙县、偏关县、神池县、宁武县、五台县、河曲县、五寨县、忻府区、定襄县、岢岚县)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、赫山区、安化县、南县)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

赣州市(崇义县、赣县区、定南县、会昌县、龙南市、南康区、信丰县、章贡区、石城县、全南县、安远县、宁都县、瑞金市、上犹县、大余县、寻乌县、于都县、兴国县)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、巫山县、垫江县、江北区、奉节县、潼南区、大足区、云阳县、万州区、长寿区、渝北区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、武隆区、梁平区、巴南区、渝中区、忠县、铜梁区、城口县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、九龙坡区、合川区、南岸区、黔江区、丰都县、开州区、涪陵区、巫溪县、永川区、大渡口区、璧山区、江津区、沙坪坝区、綦江区)

三门峡市(义马市、灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、花山区、当涂县、含山县)

商丘市(睢县、柘城县、宁陵县、永城市、梁园区、民权县、夏邑县、睢阳区、虞城县)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、华容县、平江县、君山区、临湘市、云溪区、湘阴县、汨罗市)

芜湖市(繁昌区、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市、南陵县)

绥化市(庆安县、绥棱县、海伦市、青冈县、兰西县、安达市、明水县、望奎县、北林区、肇东市)

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钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

广州市(越秀区、黄埔区、荔湾区、南沙区、番禺区、白云区、从化区、海珠区、花都区、增城区、天河区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

邵阳市(武冈市、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、新宁县、邵东市、隆回县、北塔区、新邵县、绥宁县、双清区、邵阳县)  威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

十堰市(郧阳区、茅箭区、竹溪县、张湾区、丹江口市、郧西县、竹山县、房县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、天柱县、锦屏县、施秉县、台江县、雷山县、从江县、黎平县、三穗县、丹寨县、镇远县、剑河县、麻江县、凯里市、黄平县、榕江县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、多伦县)天津市(河东区、津南区、宝坻区、蓟州区、红桥区、宁河区、武清区、河北区、和平区、东丽区、北辰区、静海区、南开区、西青区、滨海新区、河西区)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)  衡水市(武强县、饶阳县、景县、武邑县、阜城县、深州市、故城县、冀州区、安平县、枣强县、桃城区)

牡丹江市(东宁市、东安区、爱民区、穆棱市、宁安市、海林市、林口县、阳明区、绥芬河市、西安区)

龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、连城县、漳平市、永定区、新罗区)

南昌市(南昌县、进贤县、红谷滩区、安义县、青云谱区、青山湖区、东湖区、新建区、西湖区)西藏自治区

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

新余市(渝水区、分宜县)

黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、徽州区、黄山区、黟县、歙县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

咸阳市(旬邑县、渭城区、秦都区、淳化县、武功县、乾县、三原县、长武县、彬州市、杨陵区、兴平市、礼泉县、泾阳县、永寿县)

达州市(开江县、通川区、大竹县、宣汉县、达川区、渠县、万源市)

漳州市(平和县、芗城区、龙文区、诏安县、漳浦县、东山县、长泰区、龙海区、华安县、云霄县、南靖县)

凉山彝族自治州(喜德县、甘洛县、昭觉县、普格县、盐源县、布拖县、会理市、西昌市、德昌县、木里藏族自治县、美姑县、宁南县、冕宁县、会东县、雷波县、越西县、金阳县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、城东区、湟中区、湟源县)

信阳市(罗山县、浉河区、固始县、光山县、新县、商城县、淮滨县、息县、潢川县、平桥区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)

株洲市(芦淞区、荷塘区、天元区、石峰区、醴陵市、攸县、渌口区、炎陵县、茶陵县)

营口市(老边区、大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、九原区)

合肥市(蜀山区、包河区、肥西县、肥东县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、长丰县、庐江县)

拉萨市(当雄县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、城关区、达孜区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。