一网玩天下:岁月的痕迹，情怀的延续

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内蒙古自治区

天津市(河西区、北辰区、蓟州区、宁河区、东丽区、宝坻区、武清区、河东区、和平区、静海区、滨海新区、河北区、津南区、西青区、红桥区、南开区)

永州市(宁远县、蓝山县、祁阳市、新田县、江华瑶族自治县、道县、江永县、东安县、双牌县、零陵区、冷水滩区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、织金县、七星关区、大方县、黔西市、赫章县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、怀集县、端州区、广宁县、德庆县、高要区、封开县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

金华市(金东区、婺城区、东阳市、义乌市、永康市、磐安县、浦江县、兰溪市、武义县)  吉安市(吉水县、安福县、吉安县、吉州区、井冈山市、永丰县、峡江县、永新县、遂川县、青原区、泰和县、新干县、万安县)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

北京市(房山区、密云区、海淀区、延庆区、丰台区、平谷区、石景山区、大兴区、昌平区、怀柔区、西城区、顺义区、东城区、朝阳区、通州区、门头沟区)

临汾市(大宁县、乡宁县、古县、翼城县、尧都区、永和县、安泽县、侯马市、浮山县、吉县、洪洞县、霍州市、襄汾县、汾西县、曲沃县、隰县、蒲县)

济南市(商河县、平阴县、槐荫区、莱芜区、市中区、长清区、天桥区、历下区、章丘区、历城区、钢城区、济阳区)

吉林市(船营区、蛟河市、龙潭区、磐石市、昌邑区、丰满区、舒兰市、永吉县、桦甸市)

铜仁市(思南县、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗)

长沙市(岳麓区、望城区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、天心区、雨花区、开福区、浏阳市)

广州市(从化区、白云区、南沙区、增城区、番禺区、越秀区、海珠区、荔湾区、天河区、黄埔区、花都区)

南通市(海安市、启东市、海门区、如东县、通州区、如皋市、崇川区)

大理白族自治州(弥渡县、洱源县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、剑川县、大理市、宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县)

河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县)

香港特别行政区

厦门市(湖里区、翔安区、海沧区、同安区、思明区、集美区)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

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凉山彝族自治州(会理市、木里藏族自治县、昭觉县、会东县、金阳县、冕宁县、西昌市、宁南县、甘洛县、越西县、普格县、雷波县、美姑县、德昌县、盐源县、喜德县、布拖县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

平顶山市(舞钢市、汝州市、新华区、石龙区、宝丰县、湛河区、叶县、郏县、卫东区、鲁山县)

石家庄市(赞皇县、深泽县、鹿泉区、辛集市、无极县、长安区、平山县、赵县、元氏县、正定县、高邑县、新华区、藁城区、井陉矿区、灵寿县、裕华区、新乐市、桥西区、晋州市、井陉县、栾城区、行唐县)  上海市(杨浦区、崇明区、嘉定区、青浦区、普陀区、静安区、黄浦区、宝山区、长宁区、徐汇区、松江区、浦东新区、闵行区、虹口区、金山区、奉贤区)

贵阳市(开阳县、乌当区、观山湖区、云岩区、南明区、清镇市、白云区、花溪区、息烽县、修文县)

遵义市(仁怀市、桐梓县、正安县、习水县、赤水市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、绥阳县、凤冈县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)牡丹江市(东安区、海林市、阳明区、爱民区、穆棱市、东宁市、林口县、西安区、绥芬河市、宁安市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)  贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、东区、西区)

吕梁市(交口县、孝义市、方山县、中阳县、汾阳市、兴县、临县、岚县、交城县、柳林县、文水县、石楼县、离石区)淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、红山区、林西县)

淄博市(临淄区、周村区、高青县、博山区、桓台县、淄川区、沂源县、张店区)

宁波市(鄞州区、镇海区、海曙区、宁海县、余姚市、北仑区、慈溪市、奉化区、象山县、江北区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

汕头市(南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区、澄海区、金平区、潮阳区)

呼伦贝尔市(牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎赉诺尔区)

赣州市(宁都县、寻乌县、信丰县、龙南市、石城县、全南县、章贡区、上犹县、于都县、会昌县、瑞金市、南康区、安远县、赣县区、定南县、大余县、兴国县、崇义县)

玉溪市(易门县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县、原州区)

济源市

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县、江源区)

六安市(霍山县、叶集区、金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。