エロゲーム官网:体验前所未有的视觉盛宴与心灵碰撞！各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、延吉市、龙井市、和龙市、图们市、敦化市、安图县)
金昌市(永昌县、金川区)
福州市(平潭县、马尾区、罗源县、闽侯县、鼓楼区、长乐区、连江县、闽清县、晋安区、台江区、福清市、永泰县、仓山区)
安康市(紫阳县、镇坪县、宁陕县、白河县、石泉县、岚皋县、汉滨区、平利县、旬阳市、汉阴县)
太原市(万柏林区、小店区、清徐县、晋源区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、迎泽区)
抚顺市(抚顺县、新抚区、顺城区、望花区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县)
大同市(广灵县、平城区、天镇县、云冈区、灵丘县、左云县、新荣区、浑源县、阳高县、云州区)
开封市(通许县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、杞县、兰考县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
南京市(浦口区、江宁区、建邺区、玄武区、雨花台区、高淳区、六合区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、溧水区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
三明市(将乐县、宁化县、大田县、明溪县、清流县、建宁县、永安市、三元区、尤溪县、沙县区、泰宁县)
丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、元宝区、东港市、振安区)
湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区、德清县)
宁德市(蕉城区、柘荣县、福鼎市、屏南县、古田县、福安市、周宁县、霞浦县、寿宁县)
宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、宣州区、宁国市、旌德县、泾县)
吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)
清远市(英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)
河池市(宜州区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县)
香港特别行政区
内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)
焦作市(孟州市、中站区、修武县、武陟县、马村区、山阳区、温县、解放区、沁阳市、博爱县)
乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、沐川县、市中区、沙湾区、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、五通桥区)
揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)
达州市(大竹县、通川区、万源市、开江县、宣汉县、达川区、渠县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)
濮阳市(濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、华龙区、范县)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县)
廊坊市(香河县、大厂回族自治县、固安县、文安县、霸州市、广阳区、安次区、三河市、大城县、永清县)
武汉市(蔡甸区、武昌区、东西湖区、江夏区、江汉区、汉阳区、黄陂区、汉南区、青山区、江岸区、硚口区、洪山区、新洲区)
宜春市(铜鼓县、丰城市、靖安县、高安市、奉新县、袁州区、宜丰县、万载县、上高县、樟树市)
萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区)
阜阳市(界首市、颍泉区、颍上县、颍东区、颍州区、阜南县、太和县、临泉县)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)
玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、利川市、来凤县、建始县、鹤峰县、宣恩县、咸丰县)
安阳市(林州市、殷都区、滑县、安阳县、北关区、龙安区、文峰区、汤阴县、内黄县)
攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、米易县、东区)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗)
衡水市(饶阳县、故城县、景县、武邑县、枣强县、武强县、冀州区、桃城区、阜城县、安平县、深州市)
平顶山市(湛河区、新华区、郏县、汝州市、宝丰县、卫东区、叶县、鲁山县、石龙区、舞钢市)
和田地区(和田县、策勒县、洛浦县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田市、于田县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
商丘市(永城市、柘城县、梁园区、夏邑县、宁陵县、民权县、虞城县、睢阳区、睢县)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
吉安市(永丰县、青原区、吉水县、井冈山市、新干县、峡江县、吉安县、遂川县、万安县、永新县、安福县、泰和县、吉州区)
柳州市(柳江区、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、柳北区、鱼峰区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、融安县)
凉山彝族自治州(甘洛县、布拖县、喜德县、会理市、德昌县、木里藏族自治县、美姑县、昭觉县、盐源县、金阳县、西昌市、宁南县、会东县、冕宁县、越西县、雷波县、普格县)
泸州市(龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县、合江县、江阳区)
梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市)
葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、建昌县、兴城市)
赤峰市(红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗)
合肥市(巢湖市、包河区、蜀山区、肥西县、庐阳区、长丰县、瑶海区、肥东县、庐江县)
甘孜藏族自治州(雅江县、康定市、乡城县、德格县、得荣县、新龙县、巴塘县、理塘县、白玉县、色达县、泸定县、炉霍县、丹巴县、道孚县、甘孜县、九龙县、石渠县、稻城县)
中山市
湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)
通化市(二道江区、东昌区、通化县、辉南县、集安市、梅河口市、柳河县)
来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)
株洲市(茶陵县、炎陵县、攸县、天元区、渌口区、荷塘区、石峰区、芦淞区、醴陵市)
黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区)
绵阳市(三台县、安州区、梓潼县、江油市、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、涪城区)
儋州市
延安市(宜川县、志丹县、黄陵县、宝塔区、安塞区、吴起县、富县、子长市、延长县、洛川县、甘泉县、黄龙县、延川县)
南阳市(内乡县、桐柏县、唐河县、邓州市、镇平县、方城县、社旗县、新野县、卧龙区、宛城区、南召县、淅川县、西峡县)
酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)
固原市(西吉县、泾源县、隆德县、原州区、彭阳县)
甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、舟曲县、临潭县、卓尼县、玛曲县、迭部县、夏河县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)
聊城市(阳谷县、东昌府区、茌平区、高唐县、冠县、临清市、莘县、东阿县)
安庆市(迎江区、潜山市、怀宁县、太湖县、岳西县、桐城市、宿松县、宜秀区、望江县、大观区)
南通市(通州区、启东市、海安市、如东县、崇川区、如皋市、海门区)
蚌埠市(龙子湖区、淮上区、蚌山区、怀远县、禹会区、固镇县、五河县)
广州市(从化区、花都区、白云区、越秀区、南沙区、海珠区、番禺区、增城区、天河区、荔湾区、黄埔区)
济南市(槐荫区、钢城区、天桥区、长清区、平阴县、商河县、历城区、章丘区、市中区、历下区、莱芜区、济阳区)
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中信证券研究文|裘翔
2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。同时，本文汇总了对这一揽子ETF资金流的跟踪测算方式，供投资者参考。
▍汇金持有的ETF份额未曾出现净减少的情况。
2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，我们统计了23Q4-25Q1公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。
▍2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。
2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元，此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。
▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。
根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，我们发现2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日-4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”，并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。我们认为，A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。
▍风险因素：
一揽子ETF的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。
专题：聚焦美股2025年第一季度财报
Alphabet（谷歌母公司）发布2025年第一季度财报：营收为902.34亿美元，同比增长12%，不计入汇率变动的影响为同比增长14%；按照美国通用会计准则，净利润为345.40亿美元，同比增长46%；每股摊薄收益为2.81美元，与上年同期的1.89美元相比实现增长。
财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（SundarPichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（PhilippSchindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳齐（AnatAshkenazi）召开了分析师电话会议，回答了相关业务的问题。
以下是分析师电话会议回答摘要：
摩根士丹利分析师BrianNowak：我的第一个问题想问阿纳特，问题与广告业务的宏观环境有关。大概在4月24日前后，您曾提到部分因素会影响公司第二季度的广告业务。能否请您与我们分享一下，具体来看，是某些广告垂类、业务地区等等哪些因素对二季度的广告业务产生影响？或者说从您的角度来看，您是否观察到了某些疲软迹象？相比前几个季度，2025年第二季度有哪些季节性因素变化？
我的第二个问题想问菲利普。您提到本季度“商业查询”（commercialquery）的检索量有所增加。能否请您为我们详细拆解一下，具体是哪些产品或者商品垂类带动了商业查询量的增长？展望2025年、2026年，您认为还有哪些产品或者商品垂类有潜力持续推动谷歌商业查询量的增长？有哪些产品是您特别看好的？
菲利普·辛德勒：这两个问题我都可以回答。
关于你的第一个问题。在今年的第一季度，我们观察到广告业务各个垂类都表现强劲。拆解来看，具体的行业垂类包括但不限于金融、保险、零售、医疗保健以及旅游行业。
至于你问题里提到的第二季度，毕竟第二季度才刚开始几周，现在给出评论还为时尚早。需要明确的是，宏观环境对我们业务的影响是无法避免的，但在这里我们也无法预测具体的潜在影响会有哪些。另外，“最低限度”关税豁免政策的变化难免会对我们2025年的广告业务造成轻微逆风影响，尤其是会影响那些来自APEC（亚太经合组织）的零售商家。
从再宏观一些的角度来看，我想和大家说的是，谷歌在应对大环境不确定性方面有着非常丰富的经验。一直以来，我们都致力于为用户提供有关消费者行为的深度分析，比如竞价机制、用户检索趋势、产品平替等等。可以向大家保证的是，我们在这方面经验丰富。
关于你的第二个问题，即“商业查询”。我们的“人工智能搜索摘要”（AIOverviews）功能帮助我们持续提升用户满意度和检索使用率。我注意到，今年的第一季度是迄今为止AIOverviews适用范围最大的一次，无论是从吸引新用户量的角度，还是从搜索量的角度来看，AIOverviews的表现都非常不错。
我想以上回答已经可以解决您的问题了。至于其他影响我们搜索业务的产品，在这里我就不再过多预测了，但总而言之，我们对AIOverviews目前的表现感到非常满意，未来也会将这一功能逐渐扩展到谷歌旗下的其他产品上。
摩根大通分析师DougAnmuth：我的第一个问题还是有关AIOverviews。能否请管理层与我们谈一谈，目前AIOverviews的推广程度如何？我们看到现在谷歌大约有15亿的AIOverviews用户。管理层之前也提到AIOverviews的变现速度大致会和非AI搜索业务一致（在2024年第三季度电话会议上管理层提到“AIOverviewsaremonetizingatroughlythesamerateasnon-AIsearches.”）。从点击率、转化率的角度来看，这意味着什么？
我的第二个问题想问阿纳特。自从您加入谷歌以来，在成本结构重建方面您做出了哪些改变？如果宏观经济环境持续走弱，经济大环境进一步放缓，未来您是否考虑进一步削减成本？
菲利普·辛德勒：关于AIOverviews中的广告问题。实际上在去年年底，我们就在美国地区移动端的AIOverviews功能中推出了广告，这也是建立在我们前期业务基础上的经过深思熟虑做出的改变。
但正如我之前所提到的，我们认为对于AIOverviews，其盈利速度大致会和非AI搜索业务一致，这也为我们未来进行持续创新奠定了坚实基础。对此我们都感到非常满意。
至于你问题里提到的点击率、转化率等细节数据，我想可能现在还不是与大家分享的好时机。但总的来说，我们对目前的业务表现感到满意。
阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即目前公司有哪些提质增效的新方法。
实际上，我们的大方向并没有改变，之前的电话会议上我也曾与大家分享过我的一些想法与宗旨。对于谷歌来说，现阶段我们仍然需要提高组织上下的效率以及生产力，控制运营费用及资本支出。在前面的简报中我也提到了相关内容。投资方面，我们需要以创新、推动公司长期可持续增长为导向来进行投资，提高投资效率。另外，回顾过去几年我们的资本支出增长以及今年的投资计划，我们也需要将设备折旧等带来的额外压力考虑在内。因此，我们希望能通过有效投资抵消一部分逆风影响。
对于今年750亿美元的资本支出计划，我们需要考虑的是如何确保投出的每一美元都能得到有效利用。在每一笔投资背后我们都有非常严格的流程，把控投资需求，对每笔投资的分配也有严格的规定，以确保每笔资源都能得到合理利用，保证投资效率。我相信大家这段时间已经看到了我们发布的一系列公告以及新变化。未来，我们的关注重点仍然是调整薪酬增长速度、关注地产动向以及全业务范围内的基础设施建设与利用情况。
高盛分析师EricSheridan：我的第一个问题想问桑达尔。纵观当前消费者端的人工智能，您认为谷歌Gemini平台与其他平台之间的差异在哪？未来您将如何持续扩大这种差异？比如提高产品使用频次、实用性或者以消费者习惯为导向持续创新等等方面。
我的第二个问题想问阿纳特。如果宏观经济环境持续发生变化，环境逆风影响加剧，作为投资者，我们该如何考虑公司今年的投资？能否请您为我们详细拆解一下，对于公司今年的整体投资，哪些投资是必要的固定投资？如果宏观环境持续恶化，哪些投资在您看来是可以灵活调整的？
桑达尔·皮查伊：很显然，现在对于人工智能领域来说是非常激动人心的时刻。我们看到前沿模型在不断进步，这也是一切的基础。我相信大家也看到我们推出了Gemini2.5Pro以及Gemini2.5Flash。我相信，谷歌已经占据了行业的主导地位。而且，我们的模型也收到了来自开发者、企业以及消费者的热烈欢迎与好评。
我们希望通过我们的产品组合优化用户的人工智能体验，比如在搜索业务方面，我们引入了AIOverviews功能，希望能让消费者感受到AI搜索体验。目前来看，我们已经得到了非常积极的反馈，用户的AI搜索时长能达到传统搜索的两倍左右。这点特别让我们兴奋。
你问题里还提到了Gemini平台。确实，我们看到了Gemini使用频率的增长，特别是过去几周我们推出新版本后。当然，使用频率的增加不止停留在新模型上，我们还观察到用户对ProjectAstra下GeminiLive功能的积极反馈，用户对此特别欢迎。此外，由Gemini2.5Pro驱动的DeepResearch在GeminiCanvas上也广受好评，我们收到了特别多的积极反馈。
因此，从上述趋势来看，我们会持续在这方面加大投入。近期，我们也优化了相关团队，希望能够抓住势头，为用户带来更好的体验。对于公司在这方面的未来发展以及产品路线图，我感到非常满意与兴奋。
阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即今年公司的投资计划是否会依照宏观经济环境进行调整。
正如我前面所说，我们今年的资本支出计划仍然在750亿美元左右。纵观公司业务全局，我们确实看到了非常多的机遇，无论是谷歌服务、云业务抑或是谷歌DeepMind。大家可以回想一下，我在之前第四季度电话会议上曾提到，去年年底的时候，我们的云业务用户需求甚至超过了我们的产能。本季度的情况依然如此。因此，我们需要加大投资力度，满足用户需求。
我们一直在强调，谷歌做的是长期投资、投资创新。这一直都是我们的投资本质。我们希望能以负责任的态度进行每一笔投资，过去几年来一直如此。我相信大家也能从我们的业绩报告上看到这一点，我们一直在不断提高业务的效率与生产力。此外，我们还进行了一系列提质增效的举措，包括但不限于团队整合等，这不仅有助于降低成本，同时也能有效提高效率，从而让产品更快地推向市场。以上都是我们重点关注的投资领域，在过去几次的电话会议中我们也都有所提及。
我们相信，以上这些提质增效、加速创新的举措能帮助让我们的业务更有韧性，无论宏观经济环境如何变化，我们都有能力抵御风险。当然，我并不是说宏观环境的影响就不存在了，我们会对宏观经济环境密切关注，观察组织内部及外部情况，合理、适当地进行投资，从而带动短期以及长期增长。
（持续更新中。。。）
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