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固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)

嘉兴市(海盐县、南湖区、海宁市、嘉善县、桐乡市、平湖市、秀洲区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、城关区、林周县、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、尼木县)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)  鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区)

晋城市(高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县、陵川县)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、花垣县、凤凰县、古丈县、龙山县、永顺县、吉首市)  酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

济宁市(泗水县、金乡县、曲阜市、兖州区、微山县、邹城市、鱼台县、梁山县、汶上县、任城区、嘉祥县)

濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、范县、南乐县、台前县)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、集美区、翔安区、同安区)

抚州市(宜黄县、崇仁县、南丰县、金溪县、乐安县、资溪县、临川区、黎川县、东乡区、南城县、广昌县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、武川县、土默特左旗、新城区、清水河县、回民区、玉泉区、和林格尔县)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)

广安市(岳池县、前锋区、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市)

邵阳市(洞口县、绥宁县、武冈市、大祥区、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、北塔区、新宁县、双清区、隆回县、新邵县)

九江市(浔阳区、永修县、都昌县、濂溪区、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、庐山市、修水县、湖口县、共青城市、武宁县、德安县)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)

上海市(普陀区、闵行区、虹口区、徐汇区、杨浦区、青浦区、松江区、长宁区、浦东新区、崇明区、静安区、黄浦区、奉贤区、金山区、宝山区、嘉定区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

南宁市(江南区、良庆区、青秀区、武鸣区、邕宁区、上林县、兴宁区、马山县、西乡塘区、宾阳县、隆安县、横州市)

庆阳市(庆城县、合水县、正宁县、宁县、镇原县、西峰区、环县、华池县)

长沙市(岳麓区、望城区、浏阳市、雨花区、天心区、宁乡市、长沙县、开福区、芙蓉区)

重庆市(开州区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、武隆区、城口县、渝中区、北碚区、奉节县、梁平区、荣昌区、长寿区、江津区、垫江县、沙坪坝区、大足区、南川区、忠县、云阳县、石柱土家族自治县、丰都县、大渡口区、铜梁区、合川区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、巴南区、永川区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、巫山县、璧山区、万州区、巫溪县、渝北区、黔江区、江北区、南岸区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、霍城县、尼勒克县、伊宁县、新源县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市)

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崇左市(宁明县、江州区、龙州县、扶绥县、大新县、天等县、凭祥市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)

孝感市(云梦县、汉川市、应城市、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区)

黄山市(休宁县、徽州区、黟县、屯溪区、祁门县、黄山区、歙县)  铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县、西丰县、开原市)信阳市(光山县、固始县、息县、平桥区、潢川县、淮滨县、罗山县、新县、商城县、浉河区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、和硕县、库尔勒市、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县)  沈阳市(辽中区、法库县、皇姑区、浑南区、康平县、沈北新区、沈河区、苏家屯区、于洪区、和平区、铁西区、大东区、新民市)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗)

乌兰察布市(化德县、卓资县、兴和县、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

延安市(志丹县、宜川县、吴起县、黄龙县、延川县、子长市、富县、甘泉县、宝塔区、安塞区、延长县、黄陵县、洛川县)赣州市(赣县区、全南县、安远县、龙南市、南康区、大余县、石城县、崇义县、定南县、信丰县、于都县、兴国县、瑞金市、章贡区、上犹县、宁都县、会昌县、寻乌县)

普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

雅安市(石棉县、天全县、宝兴县、雨城区、芦山县、荥经县、名山区、汉源县)

阿里地区(革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、改则县、措勤县、札达县)

廊坊市(固安县、霸州市、大厂回族自治县、广阳区、大城县、三河市、安次区、永清县、文安县、香河县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

渭南市(合阳县、华阴市、大荔县、韩城市、潼关县、蒲城县、白水县、澄城县、临渭区、富平县、华州区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

柳州市(柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、城中区、柳北区、柳南区、柳江区、融水苗族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、锦屏县、丹寨县、剑河县、凯里市、从江县、施秉县、榕江县、黄平县、天柱县、台江县、镇远县、麻江县、黎平县、岑巩县、三穗县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

衡水市(深州市、故城县、枣强县、饶阳县、武强县、冀州区、阜城县、武邑县、安平县、桃城区、景县)

十堰市(丹江口市、竹山县、房县、张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、克什克腾旗、红山区、宁城县、元宝山区、巴林右旗)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

吕梁市(中阳县、交城县、方山县、离石区、文水县、岚县、汾阳市、交口县、石楼县、孝义市、兴县、柳林县、临县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。