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成都市(龙泉驿区、成华区、蒲江县、邛崃市、青白江区、锦江区、简阳市、金堂县、新都区、新津区、双流区、都江堰市、彭州市、金牛区、大邑县、温江区、青羊区、武侯区、崇州市、郫都区)

运城市(平陆县、夏县、稷山县、万荣县、垣曲县、永济市、闻喜县、临猗县、河津市、芮城县、新绛县、盐湖区、绛县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)  黄山市(黟县、歙县、屯溪区、祁门县、徽州区、休宁县、黄山区)

南通市(海安市、海门区、崇川区、如东县、启东市、如皋市、通州区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

广西壮族自治区朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、北票市)

嘉峪关市  阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)

哈尔滨市(宾县、五常市、尚志市、呼兰区、通河县、平房区、道外区、道里区、松北区、巴彦县、香坊区、双城区、方正县、延寿县、阿城区、依兰县、南岗区、木兰县)

伊春市(汤旺县、南岔县、金林区、友好区、嘉荫县、乌翠区、丰林县、伊美区、大箐山县、铁力市)

塔城地区(塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县)

平顶山市(鲁山县、湛河区、新华区、舞钢市、卫东区、宝丰县、郏县、汝州市、叶县、石龙区)

蚌埠市(禹会区、五河县、龙子湖区、淮上区、蚌山区、怀远县、固镇县)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、平武县、三台县、盐亭县、江油市、游仙区、涪城区、安州区)

南充市(西充县、嘉陵区、南部县、高坪区、蓬安县、阆中市、顺庆区、营山县、仪陇县)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、麻栗坡县、马关县、富宁县、砚山县、西畴县、广南县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

锦州市(义县、凌河区、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、太和区)

肇庆市(封开县、端州区、德庆县、广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区、高要区)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

南宁市(横州市、青秀区、江南区、上林县、马山县、兴宁区、邕宁区、武鸣区、宾阳县、隆安县、西乡塘区、良庆区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、昭苏县、新源县)

石河子市(白杨市、新星市、胡杨河市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、五家渠市)

宜春市(靖安县、樟树市、奉新县、袁州区、万载县、高安市、铜鼓县、上高县、丰城市、宜丰县)

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大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、肇源县、肇州县、红岗区、林甸县、大同区)

黄冈市(罗田县、浠水县、红安县、黄州区、武穴市、英山县、团风县、蕲春县、麻城市、黄梅县)

保定市(顺平县、莲池区、容城县、定兴县、蠡县、曲阳县、唐县、徐水区、雄县、涞水县、定州市、清苑区、安国市、安新县、望都县、博野县、高碑店市、涿州市、阜平县、涞源县、竞秀区、高阳县、易县、满城区)

新余市(渝水区、分宜县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、罗江区、什邡市、旌阳区)

定西市(渭源县、通渭县、临洮县、安定区、陇西县、岷县、漳县)

天水市(武山县、秦安县、秦州区、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、清水县)松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

儋州市  淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、大通区、八公山区、田家庵区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

绥化市(北林区、明水县、庆安县、安达市、青冈县、绥棱县、望奎县、肇东市、兰西县、海伦市)

凉山彝族自治州(雷波县、冕宁县、西昌市、金阳县、美姑县、德昌县、越西县、普格县、盐源县、昭觉县、布拖县、宁南县、会东县、甘洛县、木里藏族自治县、会理市、喜德县)茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县、大安市)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县、达日县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、沙依巴克区、天山区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

鸡西市(鸡东县、密山市、恒山区、滴道区、梨树区、虎林市、鸡冠区、麻山区、城子河区)

怀化市(新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、沅陵县、鹤城区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、阿坝县、松潘县、壤塘县、红原县、汶川县、马尔康市、理县、九寨沟县、金川县、黑水县、茂县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

济南市(济阳区、商河县、市中区、长清区、平阴县、历城区、槐荫区、历下区、莱芜区、钢城区、章丘区、天桥区)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县、弋江区)

泸州市(叙永县、江阳区、龙马潭区、合江县、古蔺县、泸县、纳溪区)

抚州市(黎川县、资溪县、南城县、金溪县、宜黄县、广昌县、临川区、崇仁县、南丰县、乐安县、东乡区)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）