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达州市(渠县、开江县、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、达川区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

东莞市

龙岩市(连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县、新罗区、漳平市)  合肥市(包河区、庐江县、肥东县、巢湖市、蜀山区、长丰县、肥西县、瑶海区、庐阳区)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎右旗、满洲里市、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市)

抚州市(广昌县、资溪县、南丰县、黎川县、临川区、崇仁县、宜黄县、南城县、东乡区、乐安县、金溪县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

铜仁市(沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、江口县、思南县)  佛山市(禅城区、三水区、顺德区、高明区、南海区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区、秦安县)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

锦州市(北镇市、太和区、义县、凌河区、黑山县、凌海市、古塔区)

淮安市(洪泽区、清江浦区、淮阴区、淮安区、金湖县、涟水县、盱眙县)

西安市(长安区、临潼区、阎良区、新城区、周至县、莲湖区、灞桥区、雁塔区、未央区、高陵区、鄠邑区、蓝田县、碑林区)

长沙市(岳麓区、开福区、天心区、雨花区、宁乡市、浏阳市、望城区、长沙县、芙蓉区)

洛阳市(宜阳县、孟津区、老城区、涧西区、伊川县、汝阳县、嵩县、新安县、栾川县、洛宁县、洛龙区、偃师区、瀍河回族区、西工区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、乌什县、拜城县、柯坪县、沙雅县、新和县、温宿县、阿瓦提县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

潍坊市(高密市、临朐县、青州市、安丘市、昌乐县、潍城区、寒亭区、诸城市、寿光市、奎文区、坊子区、昌邑市)

吉林市(昌邑区、蛟河市、磐石市、船营区、舒兰市、永吉县、桦甸市、丰满区、龙潭区)

大理白族自治州(洱源县、大理市、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县)

拉萨市(尼木县、林周县、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、达孜区)

澳门特别行政区

怀化市(中方县、会同县、洪江市、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县)

长治市(长子县、黎城县、武乡县、沁县、襄垣县、壶关县、潞州区、平顺县、上党区、潞城区、沁源县、屯留区)

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河源市(连平县、龙川县、和平县、源城区、东源县、紫金县)

石河子市(北屯市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、可克达拉市、双河市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、图木舒克市、白杨市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)  郴州市(苏仙区、桂东县、桂阳县、临武县、资兴市、北湖区、安仁县、汝城县、嘉禾县、宜章县、永兴县)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、高州市、电白区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

清远市(清城区、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市)  西宁市(城北区、城西区、城东区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县)

烟台市(莱阳市、招远市、栖霞市、牟平区、龙口市、海阳市、芝罘区、莱山区、福山区、莱州市、蓬莱区)

酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、黔西市、七星关区、赫章县、纳雍县、金沙县)泸州市(泸县、叙永县、合江县、古蔺县、江阳区、纳溪区、龙马潭区)

梧州市(长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、岑溪市、苍梧县、龙圩区)

上饶市(横峰县、余干县、信州区、铅山县、鄱阳县、弋阳县、广信区、万年县、广丰区、婺源县、德兴市、玉山县)

郑州市(新密市、巩义市、惠济区、金水区、管城回族区、新郑市、二七区、中原区、中牟县、上街区、荥阳市、登封市)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、清丰县、华龙区、濮阳县)

和田地区(和田市、皮山县、墨玉县、民丰县、策勒县、洛浦县、和田县、于田县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

沈阳市(和平区、于洪区、铁西区、法库县、辽中区、大东区、沈北新区、新民市、浑南区、康平县、皇姑区、沈河区、苏家屯区)

三沙市(西沙区、南沙区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

宜宾市(叙州区、高县、翠屏区、长宁县、兴文县、南溪区、珙县、屏山县、江安县、筠连县)

肇庆市(怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区、四会市、封开县、端州区、广宁县)

深圳市(南山区、福田区、光明区、罗湖区、坪山区、龙岗区、盐田区、宝安区、龙华区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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