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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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常州市(天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区)
三沙市(南沙区、西沙区)
眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县)
九江市(瑞昌市、修水县、柴桑区、武宁县、都昌县、永修县、共青城市、濂溪区、湖口县、浔阳区、德安县、彭泽县、庐山市)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、邵东市、绥宁县、武冈市、大祥区、新宁县、北塔区、邵阳县、洞口县、双清区、隆回县)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)
十堰市(张湾区、房县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、竹山县、郧西县、丹江口市)
拉萨市(曲水县、林周县、当雄县、尼木县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县)
雅安市(芦山县、雨城区、荥经县、天全县、石棉县、名山区、宝兴县、汉源县)
百色市(凌云县、西林县、右江区、靖西市、乐业县、那坡县、田东县、平果市、德保县、隆林各族自治县、田阳区、田林县)
黄山市(黟县、祁门县、黄山区、徽州区、休宁县、歙县、屯溪区)
攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)
荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)
信阳市(新县、固始县、平桥区、商城县、潢川县、罗山县、淮滨县、浉河区、光山县、息县)
延安市(富县、甘泉县、子长市、洛川县、黄龙县、吴起县、延长县、宜川县、宝塔区、志丹县、安塞区、黄陵县、延川县)
凉山彝族自治州(德昌县、喜德县、会理市、雷波县、昭觉县、宁南县、西昌市、普格县、冕宁县、会东县、越西县、布拖县、盐源县、美姑县、甘洛县、金阳县、木里藏族自治县)
绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区)
玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县)
河池市(凤山县、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区)
那曲市(聂荣县、索县、嘉黎县、色尼区、安多县、班戈县、双湖县、申扎县、巴青县、尼玛县、比如县)
湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)
佛山市(南海区、高明区、禅城区、三水区、顺德区)
南充市(嘉陵区、蓬安县、仪陇县、营山县、阆中市、南部县、西充县、高坪区、顺庆区)
孝感市(孝昌县、应城市、孝南区、汉川市、大悟县、云梦县、安陆市)
濮阳市(华龙区、范县、南乐县、台前县、清丰县、濮阳县)
洛阳市(汝阳县、伊川县、栾川县、孟津区、偃师区、西工区、新安县、嵩县、老城区、瀍河回族区、洛龙区、洛宁县、宜阳县、涧西区)
保定市(高阳县、博野县、雄县、易县、涿州市、定州市、莲池区、涞水县、安国市、容城县、清苑区、涞源县、徐水区、蠡县、顺平县、唐县、曲阳县、阜平县、安新县、高碑店市、定兴县、竞秀区、满城区、望都县)
昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县)
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振安区、振兴区、元宝区)
德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、中江县、什邡市、绵竹市)
西藏自治区
龙岩市(漳平市、武平县、新罗区、上杭县、永定区、连城县、长汀县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、七星关区)
商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、商南县、山阳县、柞水县)
南京市(高淳区、雨花台区、建邺区、六合区、栖霞区、溧水区、秦淮区、玄武区、鼓楼区、江宁区、浦口区)
包头市(东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区)
塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、塔城市、托里县、额敏县)
扬州市(江都区、宝应县、高邮市、邗江区、广陵区、仪征市)
广州市(白云区、越秀区、天河区、南沙区、黄埔区、从化区、增城区、番禺区、荔湾区、花都区、海珠区)
嘉兴市(海盐县、嘉善县、秀洲区、海宁市、桐乡市、南湖区、平湖市)
抚州市(南城县、金溪县、临川区、乐安县、东乡区、崇仁县、广昌县、资溪县、黎川县、南丰县、宜黄县)
惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)
六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)
延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、汪清县、安图县、延吉市、图们市、珲春市、龙井市)
邢台市(广宗县、柏乡县、南宫市、宁晋县、襄都区、内丘县、隆尧县、南和区、清河县、巨鹿县、信都区、威县、新河县、临西县、任泽区、沙河市、临城县、平乡县)
内蒙古自治区
梧州市(蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、藤县、万秀区)
汉中市(城固县、佛坪县、镇巴县、略阳县、留坝县、南郑区、西乡县、宁强县、勉县、洋县、汉台区)
安康市(汉滨区、紫阳县、岚皋县、白河县、旬阳市、汉阴县、平利县、镇坪县、石泉县、宁陕县)
渭南市(潼关县、澄城县、合阳县、韩城市、蒲城县、白水县、华阴市、富平县、临渭区、华州区、大荔县)
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温州市(永嘉县、瓯海区、苍南县、平阳县、乐清市、文成县、龙港市、鹿城区、洞头区、龙湾区、泰顺县、瑞安市)
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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县)
永州市(蓝山县、宁远县、零陵区、东安县、江华瑶族自治县、江永县、祁阳市、道县、冷水滩区、新田县、双牌县)
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乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、市中区、夹江县、井研县)
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锦州市(凌海市、太和区、义县、凌河区、北镇市、古塔区、黑山县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、望谟县、兴仁市、册亨县、普安县、安龙县、贞丰县)
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迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
衡水市(武邑县、武强县、冀州区、景县、阜城县、故城县、深州市、饶阳县、桃城区、安平县、枣强县)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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