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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

榆林市(府谷县、榆阳区、神木市、横山区、佳县、米脂县、定边县、绥德县、清涧县、靖边县、吴堡县、子洲县)

山南市(浪卡子县、贡嘎县、桑日县、错那市、措美县、洛扎县、琼结县、乃东区、扎囊县、曲松县、隆子县、加查县)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、达孜区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、城关区)  兰州市(皋兰县、榆中县、七里河区、城关区、西固区、永登县、安宁区、红古区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区、凤城市)

宜宾市(南溪区、翠屏区、叙州区、江安县、兴文县、长宁县、高县、筠连县、屏山县、珙县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  石河子市(五家渠市、白杨市、新星市、双河市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、盂县、城区)

平凉市(泾川县、崇信县、华亭市、庄浪县、灵台县、静宁县、崆峒区)

铁岭市(开原市、西丰县、昌图县、铁岭县、银州区、调兵山市、清河区)

安阳市(殷都区、汤阴县、北关区、安阳县、滑县、文峰区、龙安区、林州市、内黄县)

滨州市(滨城区、惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、无棣县、沾化区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛多县)

广州市(南沙区、天河区、花都区、增城区、番禺区、越秀区、白云区、黄埔区、从化区、海珠区、荔湾区)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、武平县、新罗区、连城县、永定区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

青岛市(黄岛区、莱西市、城阳区、李沧区、胶州市、即墨区、市南区、市北区、平度市、崂山区)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

淄博市(博山区、张店区、周村区、淄川区、桓台县、沂源县、高青县、临淄区)

嘉峪关市

上海市(金山区、松江区、徐汇区、黄浦区、奉贤区、长宁区、虹口区、崇明区、普陀区、闵行区、青浦区、杨浦区、宝山区、静安区、嘉定区、浦东新区)

汉中市(城固县、汉台区、南郑区、西乡县、镇巴县、洋县、留坝县、略阳县、宁强县、勉县、佛坪县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区、明山区)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县、崇阳县)

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濮阳市(台前县、清丰县、范县、濮阳县、南乐县、华龙区)

庆阳市(镇原县、正宁县、合水县、西峰区、环县、庆城县、华池县、宁县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗)

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永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、东安县、新田县、蓝山县、零陵区、宁远县、江永县、道县、祁阳市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、兴安区、工农区、东山区、萝北县、南山区、向阳区)金昌市(永昌县、金川区)

随州市(随县、曾都区、广水市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

西藏自治区凉山彝族自治州(雷波县、冕宁县、德昌县、宁南县、布拖县、昭觉县、西昌市、美姑县、越西县、会东县、会理市、盐源县、木里藏族自治县、金阳县、普格县、喜德县、甘洛县)

咸阳市(旬邑县、武功县、三原县、彬州市、淳化县、永寿县、礼泉县、兴平市、乾县、泾阳县、秦都区、渭城区、长武县、杨陵区)

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大同市(浑源县、新荣区、广灵县、灵丘县、云州区、天镇县、云冈区、左云县、阳高县、平城区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、临泽县、山丹县、高台县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)

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雅安市(天全县、名山区、雨城区、荥经县、宝兴县、汉源县、芦山县、石棉县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、巴林右旗、翁牛特旗、红山区、巴林左旗、克什克腾旗、松山区、敖汉旗)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。