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杭州市(西湖区、淳安县、桐庐县、建德市、余杭区、滨江区、富阳区、上城区、钱塘区、萧山区、临平区、临安区、拱墅区)

肇庆市(鼎湖区、端州区、四会市、怀集县、封开县、高要区、广宁县、德庆县)

邵阳市(洞口县、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、武冈市、新邵县、邵阳县、大祥区、邵东市、新宁县、双清区、隆回县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县)  郴州市(临武县、永兴县、资兴市、桂阳县、桂东县、嘉禾县、安仁县、宜章县、苏仙区、汝城县、北湖区)

黄冈市(浠水县、英山县、黄州区、罗田县、团风县、蕲春县、武穴市、红安县、黄梅县、麻城市)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

常德市(鼎城区、澧县、武陵区、桃源县、石门县、临澧县、安乡县、汉寿县、津市市)宜昌市(西陵区、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、点军区、秭归县、兴山县、宜都市、伍家岗区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)  泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、新泰市、东平县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

青岛市(市北区、李沧区、平度市、崂山区、城阳区、黄岛区、莱西市、胶州市、即墨区、市南区)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、墨玉县、洛浦县、和田市、策勒县、民丰县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

齐齐哈尔市(克东县、克山县、泰来县、富裕县、讷河市、碾子山区、富拉尔基区、建华区、龙江县、铁锋区、甘南县、依安县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、龙沙区、拜泉县)

淄博市(张店区、淄川区、桓台县、临淄区、沂源县、高青县、周村区、博山区)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、沅江市、桃江县、安化县)

那曲市(安多县、班戈县、尼玛县、比如县、申扎县、嘉黎县、双湖县、色尼区、索县、巴青县、聂荣县)

黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市)

济南市(济阳区、历下区、天桥区、商河县、历城区、平阴县、长清区、章丘区、钢城区、莱芜区、市中区、槐荫区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

信阳市(浉河区、固始县、罗山县、息县、商城县、潢川县、淮滨县、新县、平桥区、光山县)

郑州市(中牟县、新郑市、上街区、二七区、新密市、金水区、惠济区、巩义市、管城回族区、荥阳市、中原区、登封市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)

长春市(双阳区、榆树市、绿园区、朝阳区、宽城区、公主岭市、南关区、二道区、农安县、九台区、德惠市)

邯郸市(丛台区、邱县、广平县、曲周县、鸡泽县、大名县、武安市、魏县、磁县、肥乡区、复兴区、邯山区、峰峰矿区、成安县、永年区、临漳县、涉县、馆陶县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

金华市(兰溪市、永康市、金东区、义乌市、婺城区、东阳市、浦江县、武义县、磐安县)

南通市(通州区、崇川区、启东市、如皋市、海安市、海门区、如东县)

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盐城市(建湖县、射阳县、盐都区、亭湖区、大丰区、东台市、滨海县、阜宁县、响水县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

兰州市(皋兰县、西固区、永登县、榆中县、城关区、七里河区、安宁区、红古区)  昭通市(大关县、威信县、镇雄县、鲁甸县、永善县、巧家县、盐津县、绥江县、彝良县、昭阳区、水富市)

曲靖市(会泽县、陆良县、麒麟区、师宗县、富源县、宣威市、马龙区、沾益区、罗平县)

绍兴市(越城区、诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县)

鸡西市(鸡东县、恒山区、梨树区、滴道区、虎林市、密山市、麻山区、城子河区、鸡冠区)三明市(三元区、尤溪县、将乐县、宁化县、泰宁县、沙县区、建宁县、清流县、永安市、明溪县、大田县)

西藏自治区  双鸭山市(集贤县、宝清县、岭东区、宝山区、四方台区、尖山区、友谊县、饶河县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

贵阳市(观山湖区、白云区、开阳县、息烽县、南明区、云岩区、花溪区、修文县、清镇市、乌当区)

运城市(绛县、垣曲县、临猗县、盐湖区、河津市、稷山县、新绛县、万荣县、芮城县、永济市、平陆县、闻喜县、夏县)衢州市(衢江区、江山市、开化县、常山县、龙游县、柯城区)

丽水市(遂昌县、莲都区、云和县、龙泉市、松阳县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、阿克苏市、乌什县、拜城县、温宿县)

深圳市(南山区、坪山区、盐田区、罗湖区、龙岗区、龙华区、福田区、宝安区、光明区)

太原市(小店区、阳曲县、娄烦县、古交市、迎泽区、万柏林区、晋源区、清徐县、尖草坪区、杏花岭区)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、临夏县、和政县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

梧州市(万秀区、龙圩区、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)

泉州市(石狮市、德化县、泉港区、鲤城区、惠安县、安溪县、丰泽区、晋江市、南安市、洛江区、永春县、金门县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

吉安市(吉水县、万安县、永新县、峡江县、遂川县、泰和县、新干县、青原区、安福县、永丰县、井冈山市、吉州区、吉安县)

楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、牟定县、元谋县、大姚县、永仁县、禄丰市、姚安县、南华县、楚雄市)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、砚山县、广南县、西畴县、马关县、丘北县、文山市)

宜春市(樟树市、高安市、万载县、奉新县、靖安县、丰城市、铜鼓县、袁州区、上高县、宜丰县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。