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恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、巴东县、宣恩县、咸丰县、恩施市、建始县、来凤县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、泸溪县、保靖县、凤凰县、永顺县、吉首市、古丈县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、无为市、湾沚区、弋江区、镜湖区、南陵县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

合肥市(庐阳区、瑶海区、包河区、肥东县、庐江县、肥西县、巢湖市、长丰县、蜀山区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)

台州市(三门县、玉环市、临海市、温岭市、天台县、椒江区、黄岩区、仙居县、路桥区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、额敏县、乌苏市、托里县)  长治市(沁源县、平顺县、黎城县、潞州区、潞城区、武乡县、长子县、襄垣县、壶关县、上党区、沁县、屯留区)

怀化市(芷江侗族自治县、会同县、中方县、鹤城区、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

泸州市(泸县、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、江阳区)

新乡市(新乡县、长垣市、凤泉区、封丘县、延津县、红旗区、牧野区、获嘉县、辉县市、卫辉市、卫滨区、原阳县)

忻州市(静乐县、偏关县、忻府区、五寨县、五台县、神池县、原平市、河曲县、保德县、宁武县、定襄县、代县、岢岚县、繁峙县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、台安县、立山区、铁西区、海城市、铁东区)

运城市(永济市、平陆县、河津市、绛县、新绛县、盐湖区、临猗县、闻喜县、芮城县、万荣县、垣曲县、夏县、稷山县)

孝感市(汉川市、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县、大悟县)

山南市(桑日县、错那市、乃东区、加查县、隆子县、措美县、贡嘎县、扎囊县、琼结县、洛扎县、浪卡子县、曲松县)

齐齐哈尔市(克东县、昂昂溪区、建华区、讷河市、甘南县、富拉尔基区、克山县、铁锋区、依安县、碾子山区、拜泉县、泰来县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、龙江县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

喀什地区(疏附县、泽普县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

长沙市(芙蓉区、雨花区、长沙县、岳麓区、浏阳市、天心区、宁乡市、望城区、开福区)

衢州市(龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县、江山市)

聊城市(阳谷县、高唐县、茌平区、莘县、冠县、临清市、东昌府区、东阿县)

南宁市(隆安县、马山县、西乡塘区、江南区、宾阳县、青秀区、武鸣区、横州市、兴宁区、良庆区、上林县、邕宁区)

株洲市(荷塘区、芦淞区、渌口区、天元区、攸县、醴陵市、茶陵县、炎陵县、石峰区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

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伊春市(友好区、嘉荫县、汤旺县、乌翠区、南岔县、大箐山县、金林区、丰林县、伊美区、铁力市)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

沈阳市(沈北新区、和平区、法库县、浑南区、于洪区、铁西区、新民市、康平县、皇姑区、苏家屯区、大东区、辽中区、沈河区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、建安区)  湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

渭南市(白水县、华阴市、富平县、韩城市、临渭区、澄城县、潼关县、合阳县、蒲城县、华州区、大荔县)

深圳市(宝安区、南山区、龙岗区、龙华区、光明区、福田区、盐田区、罗湖区、坪山区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、郁南县、罗定市)  西藏自治区

商丘市(虞城县、永城市、柘城县、民权县、夏邑县、睢阳区、梁园区、睢县、宁陵县)

大连市(庄河市、甘井子区、西岗区、金州区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、长海县、中山区、普兰店区)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区)荆州市(沙市区、石首市、洪湖市、公安县、荆州区、松滋市、监利市、江陵县)

永州市(新田县、双牌县、宁远县、蓝山县、东安县、道县、祁阳市、江永县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区、盖州市、站前区)

哈尔滨市(木兰县、呼兰区、道里区、五常市、香坊区、巴彦县、道外区、阿城区、依兰县、方正县、尚志市、双城区、平房区、宾县、松北区、延寿县、南岗区、通河县)

马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、花山区、博望区、含山县)

太原市(杏花岭区、迎泽区、清徐县、娄烦县、万柏林区、阳曲县、古交市、小店区、尖草坪区、晋源区)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、什邡市)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、沁水县、城区、高平市)

新疆维吾尔自治区

北京市(丰台区、门头沟区、西城区、东城区、通州区、海淀区、延庆区、密云区、朝阳区、大兴区、房山区、顺义区、平谷区、昌平区、怀柔区、石景山区)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县、武宣县)

邯郸市(邯山区、永年区、丛台区、曲周县、鸡泽县、磁县、魏县、涉县、邱县、广平县、复兴区、馆陶县、大名县、成安县、武安市、临漳县、峰峰矿区、肥乡区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。