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南通市(海安市、海门区、通州区、如皋市、如东县、崇川区、启东市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

绥化市(青冈县、庆安县、明水县、海伦市、肇东市、绥棱县、北林区、兰西县、望奎县、安达市)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、海港区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)  黄山市(歙县、黄山区、祁门县、黟县、休宁县、徽州区、屯溪区)

吉安市(遂川县、永丰县、安福县、泰和县、青原区、吉安县、井冈山市、新干县、吉水县、峡江县、万安县、吉州区、永新县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

凉山彝族自治州(布拖县、盐源县、越西县、美姑县、雷波县、西昌市、金阳县、普格县、甘洛县、会东县、宁南县、喜德县、昭觉县、会理市、冕宁县、木里藏族自治县、德昌县)

德州市(临邑县、庆云县、夏津县、德城区、武城县、禹城市、宁津县、平原县、陵城区、乐陵市、齐河县)  宁夏回族自治区

温州市(乐清市、泰顺县、龙港市、瑞安市、永嘉县、瓯海区、平阳县、龙湾区、文成县、鹿城区、洞头区、苍南县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县)

昌都市(察雅县、芒康县、丁青县、江达县、类乌齐县、卡若区、边坝县、洛隆县、八宿县、左贡县、贡觉县)

安康市(汉阴县、岚皋县、旬阳市、镇坪县、紫阳县、石泉县、平利县、白河县、汉滨区、宁陕县)

湛江市(遂溪县、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、霞山区、麻章区、坡头区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

邯郸市(涉县、鸡泽县、肥乡区、复兴区、成安县、临漳县、丛台区、邱县、广平县、馆陶县、曲周县、磁县、魏县、邯山区、武安市、大名县、峰峰矿区、永年区)

荆州市(公安县、荆州区、江陵县、沙市区、松滋市、监利市、石首市、洪湖市)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、鹤庆县、弥渡县、宾川县、永平县、剑川县、洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

百色市(西林县、凌云县、田阳区、田林县、平果市、乐业县、那坡县、右江区、田东县、隆林各族自治县、德保县、靖西市)

五指山市(澄迈县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、乐东黎族自治县)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

那曲市(比如县、班戈县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、安多县、双湖县、巴青县、色尼区、索县、尼玛县)

厦门市(海沧区、思明区、翔安区、同安区、湖里区、集美区)

台州市(临海市、玉环市、温岭市、天台县、仙居县、椒江区、三门县、黄岩区、路桥区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

张家口市(下花园区、桥西区、怀来县、桥东区、怀安县、康保县、尚义县、赤城县、张北县、宣化区、蔚县、沽源县、万全区、崇礼区、阳原县、涿鹿县)

临汾市(大宁县、永和县、浮山县、洪洞县、汾西县、襄汾县、乡宁县、蒲县、古县、吉县、霍州市、隰县、翼城县、曲沃县、尧都区、安泽县、侯马市)

郴州市(北湖区、桂阳县、资兴市、宜章县、汝城县、嘉禾县、临武县、桂东县、苏仙区、永兴县、安仁县)  怀化市(溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、辰溪县)

济宁市(微山县、鱼台县、邹城市、兖州区、泗水县、梁山县、任城区、嘉祥县、汶上县、金乡县、曲阜市)

江门市(恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、新会区)

崇左市(龙州县、天等县、凭祥市、扶绥县、江州区、大新县、宁明县)宜宾市(屏山县、江安县、兴文县、南溪区、珙县、长宁县、筠连县、高县、叙州区、翠屏区)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)  新乡市(凤泉区、红旗区、原阳县、延津县、新乡县、牧野区、长垣市、封丘县、获嘉县、卫滨区、辉县市、卫辉市)

鹤岗市(兴山区、工农区、东山区、南山区、兴安区、绥滨县、向阳区、萝北县)

晋中市(太谷区、和顺县、介休市、左权县、榆次区、灵石县、平遥县、昔阳县、寿阳县、榆社县、祁县)

岳阳市(君山区、平江县、汨罗市、临湘市、华容县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、岳阳县)铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、石阡县)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县、洛南县)

襄阳市(保康县、宜城市、谷城县、老河口市、襄城区、枣阳市、南漳县、襄州区、樊城区)

周口市(西华县、沈丘县、郸城县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、太康县、项城市、川汇区、商水县)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

成都市(金牛区、温江区、蒲江县、青羊区、都江堰市、青白江区、武侯区、龙泉驿区、金堂县、新都区、锦江区、崇州市、彭州市、成华区、双流区、大邑县、郫都区、新津区、简阳市、邛崃市)

济南市(长清区、历下区、钢城区、平阴县、历城区、济阳区、槐荫区、天桥区、商河县、市中区、莱芜区、章丘区)

阜阳市(阜南县、颍州区、太和县、颍泉区、界首市、临泉县、颍东区、颍上县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、陵川县、泽州县、阳城县)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、西安区、海林市、宁安市、爱民区、阳明区、东安区、绥芬河市、林口县)

运城市(新绛县、夏县、芮城县、万荣县、绛县、盐湖区、永济市、垣曲县、平陆县、河津市、临猗县、稷山县、闻喜县)

沧州市(东光县、孟村回族自治县、肃宁县、海兴县、泊头市、献县、河间市、运河区、沧县、盐山县、任丘市、吴桥县、黄骅市、青县、南皮县、新华区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

开封市(祥符区、通许县、兰考县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、杞县)

榆林市(定边县、米脂县、子洲县、府谷县、靖边县、榆阳区、吴堡县、绥德县、清涧县、神木市、佳县、横山区)

阿克苏地区(乌什县、库车市、柯坪县、温宿县、拜城县、新和县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”