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聊城市(阳谷县、高唐县、临清市、东昌府区、茌平区、莘县、东阿县、冠县)

北京市(西城区、密云区、门头沟区、怀柔区、延庆区、房山区、丰台区、顺义区、东城区、海淀区、昌平区、石景山区、平谷区、通州区、朝阳区、大兴区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

阜阳市(界首市、颍州区、颍上县、颍东区、阜南县、太和县、颍泉区、临泉县)

廊坊市(安次区、大城县、大厂回族自治县、三河市、香河县、文安县、霸州市、永清县、广阳区、固安县)

新余市(分宜县、渝水区)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、文圣区)  平顶山市(湛河区、汝州市、鲁山县、卫东区、郏县、宝丰县、新华区、舞钢市、石龙区、叶县)

陇南市(礼县、康县、徽县、武都区、宕昌县、两当县、成县、文县、西和县)

佳木斯市(向阳区、抚远市、东风区、前进区、桦川县、汤原县、郊区、桦南县、同江市、富锦市)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县)

泉州市(鲤城区、德化县、洛江区、晋江市、惠安县、安溪县、南安市、石狮市、永春县、泉港区、金门县、丰泽区)

徐州市(泉山区、云龙区、新沂市、鼓楼区、丰县、铜山区、睢宁县、邳州市、沛县、贾汪区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区)

南充市(蓬安县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、南部县、西充县、仪陇县、营山县、阆中市)

赣州市(石城县、章贡区、宁都县、兴国县、瑞金市、定南县、会昌县、安远县、上犹县、龙南市、寻乌县、赣县区、大余县、于都县、信丰县、全南县、崇义县、南康区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、且末县、和硕县、和静县、博湖县、若羌县、尉犁县、库尔勒市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

张家口市(桥西区、沽源县、怀安县、蔚县、张北县、桥东区、怀来县、下花园区、赤城县、万全区、涿鹿县、阳原县、崇礼区、宣化区、尚义县、康保县)

榆林市(子洲县、米脂县、清涧县、神木市、靖边县、吴堡县、定边县、绥德县、府谷县、榆阳区、佳县、横山区)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮阳区、金平区、澄海区、濠江区、潮南区)

西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟源县、城西区)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、娄星区、双峰县)

凉山彝族自治州(西昌市、会理市、美姑县、宁南县、金阳县、甘洛县、昭觉县、德昌县、越西县、布拖县、会东县、喜德县、普格县、木里藏族自治县、盐源县、雷波县、冕宁县)

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攀枝花市(东区、盐边县、西区、米易县、仁和区)

伊春市(大箐山县、汤旺县、伊美区、友好区、嘉荫县、丰林县、乌翠区、铁力市、金林区、南岔县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、建始县、宣恩县、巴东县、利川市、鹤峰县、咸丰县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)  漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

滁州市(全椒县、定远县、南谯区、琅琊区、凤阳县、来安县、明光市、天长市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)遵义市(红花岗区、汇川区、绥阳县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、正安县、凤冈县、赤水市、仁怀市)

临沂市(沂水县、河东区、蒙阴县、临沭县、郯城县、沂南县、兰陵县、平邑县、兰山区、罗庄区、费县、莒南县)  青岛市(市北区、市南区、莱西市、即墨区、胶州市、平度市、崂山区、李沧区、城阳区、黄岛区)

铜仁市(思南县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

广州市(花都区、从化区、增城区、荔湾区、黄埔区、越秀区、海珠区、天河区、白云区、南沙区、番禺区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、三都水族自治县、福泉市、独山县、罗甸县、龙里县、瓮安县、荔波县、都匀市、惠水县、长顺县)太原市(阳曲县、尖草坪区、古交市、迎泽区、清徐县、小店区、万柏林区、晋源区、杏花岭区、娄烦县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、资中县、威远县)

信阳市(潢川县、平桥区、商城县、息县、浉河区、光山县、罗山县、新县、淮滨县、固始县)

延安市(洛川县、甘泉县、富县、吴起县、延长县、黄龙县、子长市、志丹县、宜川县、安塞区、黄陵县、宝塔区、延川县)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、城中区、柳城县、融安县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县)

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营口市(鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区、站前区)

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丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、青田县、遂昌县、云和县、龙泉市、庆元县、松阳县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、阿克苏市、沙雅县、温宿县、新和县、乌什县)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。