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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

安康市(旬阳市、汉阴县、宁陕县、石泉县、白河县、汉滨区、岚皋县、平利县、镇坪县、紫阳县)

郴州市(永兴县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、安仁县、桂东县、临武县、汝城县、桂阳县、资兴市、北湖区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、安图县、敦化市、龙井市、汪清县、和龙市、图们市)  朝阳市(朝阳县、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、祥云县、弥渡县、宾川县、永平县、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、洱源县)

三门峡市(卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市、渑池县、陕州区)  达州市(宣汉县、渠县、开江县、大竹县、万源市、通川区、达川区)

佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗)

德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

无锡市(锡山区、滨湖区、新吴区、梁溪区、惠山区、宜兴市、江阴市)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

南通市(通州区、海门区、海安市、崇川区、如皋市、启东市、如东县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

百色市(田林县、那坡县、凌云县、德保县、右江区、田阳区、乐业县、西林县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、田东县)

黄山市(歙县、祁门县、黟县、徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、望谟县、册亨县、普安县、兴义市、贞丰县、兴仁市)

泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区、兴化市、靖江市)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、长顺县、荔波县、独山县、惠水县、三都水族自治县、平塘县、瓮安县、贵定县、都匀市、龙里县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、和硕县、轮台县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县)

晋城市(泽州县、阳城县、沁水县、高平市、陵川县、城区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、双柏县、大姚县、牟定县、武定县、南华县、姚安县、元谋县、禄丰市)

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临夏回族自治州(永靖县、临夏市、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、康乐县)

包头市(东河区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、新源县、巩留县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁市、特克斯县)

大庆市(肇州县、萨尔图区、林甸县、大同区、龙凤区、让胡路区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)  烟台市(芝罘区、龙口市、牟平区、莱阳市、海阳市、福山区、莱山区、蓬莱区、莱州市、栖霞市、招远市)

宝鸡市(渭滨区、眉县、金台区、凤县、麟游县、陇县、陈仓区、千阳县、太白县、扶风县、岐山县、凤翔区)

通化市(二道江区、辉南县、通化县、柳河县、集安市、东昌区、梅河口市)

嘉峪关市宣城市(宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县、广德市)

澳门特别行政区  双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区、四方台区、集贤县)

泸州市(纳溪区、合江县、叙永县、古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、锦屏县、镇远县、施秉县、丹寨县、剑河县、台江县、雷山县、岑巩县、天柱县、黎平县、黄平县、麻江县、从江县、凯里市、三穗县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县)济宁市(泗水县、邹城市、任城区、梁山县、微山县、曲阜市、金乡县、兖州区、汶上县、嘉祥县、鱼台县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

长治市(壶关县、武乡县、平顺县、长子县、潞城区、黎城县、沁县、沁源县、襄垣县、潞州区、上党区、屯留区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

香港特别行政区

桂林市(荔浦市、全州县、永福县、平乐县、恭城瑶族自治县、叠彩区、雁山区、七星区、临桂区、资源县、龙胜各族自治县、兴安县、阳朔县、灌阳县、象山区、灵川县、秀峰区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

成都市(武侯区、彭州市、崇州市、锦江区、简阳市、新都区、邛崃市、龙泉驿区、温江区、青羊区、金牛区、成华区、大邑县、新津区、金堂县、双流区、蒲江县、青白江区、郫都区、都江堰市)

信阳市(平桥区、罗山县、新县、息县、固始县、商城县、光山县、浉河区、淮滨县、潢川县)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

鸡西市(梨树区、虎林市、鸡冠区、滴道区、密山市、恒山区、麻山区、鸡东县、城子河区)

金昌市(金川区、永昌县)

大同市(阳高县、新荣区、云冈区、灵丘县、天镇县、广灵县、左云县、云州区、浑源县、平城区)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

商洛市(柞水县、商南县、洛南县、商州区、镇安县、山阳县、丹凤县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。