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铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎左旗、根河市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)  云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

白山市(抚松县、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)  白城市(洮北区、洮南市、大安市、镇赉县、通榆县)

拉萨市(城关区、尼木县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、林周县)

衡阳市(常宁市、珠晖区、祁东县、蒸湘区、雁峰区、衡山县、南岳区、衡东县、耒阳市、石鼓区、衡南县、衡阳县)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港南区、港北区)

滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、滨城区、博兴县、邹平市、无棣县)

西藏自治区

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、新源县、巩留县、霍城县、尼勒克县、伊宁县)

日喀则市(昂仁县、仁布县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县、岗巴县、桑珠孜区、康马县、亚东县、定结县、江孜县、拉孜县、仲巴县、定日县、白朗县、南木林县、萨嘎县、吉隆县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、台江县、剑河县、凯里市、黎平县、麻江县、天柱县、黄平县、从江县、榕江县、丹寨县、镇远县、施秉县、锦屏县、三穗县、岑巩县)

邯郸市(肥乡区、临漳县、武安市、丛台区、魏县、复兴区、广平县、涉县、永年区、馆陶县、邯山区、曲周县、成安县、鸡泽县、磁县、峰峰矿区、邱县、大名县)

毕节市(黔西市、纳雍县、赫章县、大方县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)

宁波市(余姚市、象山县、宁海县、北仑区、鄞州区、奉化区、镇海区、慈溪市、海曙区、江北区)

楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、姚安县、禄丰市、南华县、武定县、永仁县、元谋县、大姚县、牟定县)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、万宁市、定安县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、临高县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县)

山南市(曲松县、措美县、浪卡子县、隆子县、乃东区、加查县、贡嘎县、错那市、扎囊县、洛扎县、桑日县、琼结县)

温州市(瑞安市、龙港市、平阳县、泰顺县、龙湾区、洞头区、永嘉县、瓯海区、文成县、乐清市、苍南县、鹿城区)

咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县)

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阿克苏地区(温宿县、拜城县、库车市、阿克苏市、柯坪县、新和县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县)

三明市(宁化县、明溪县、尤溪县、建宁县、清流县、永安市、三元区、泰宁县、大田县、将乐县、沙县区)

岳阳市(临湘市、湘阴县、岳阳县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、华容县、平江县、云溪区)

沧州市(泊头市、盐山县、新华区、青县、运河区、东光县、海兴县、黄骅市、吴桥县、沧县、南皮县、孟村回族自治县、献县、肃宁县、任丘市、河间市)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

嘉峪关市

永州市(江永县、零陵区、东安县、道县、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、宁远县、蓝山县、祁阳市、双牌县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、安州区、三台县、江油市、梓潼县、平武县、游仙区)南充市(西充县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、营山县、顺庆区、南部县、仪陇县、阆中市)

淮南市(田家庵区、八公山区、大通区、寿县、潘集区、凤台县、谢家集区)  果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、甘德县、久治县、玛沁县)

福州市(连江县、马尾区、台江区、平潭县、福清市、鼓楼区、永泰县、闽清县、闽侯县、晋安区、仓山区、罗源县、长乐区)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县)

韶关市(武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、南雄市、乐昌市、浈江区、始兴县、翁源县)梅州市(梅县区、兴宁市、蕉岭县、五华县、梅江区、丰顺县、大埔县、平远县)

南阳市(社旗县、内乡县、方城县、镇平县、南召县、新野县、宛城区、桐柏县、淅川县、邓州市、卧龙区、西峡县、唐河县)

石河子市(五家渠市、新星市、白杨市、双河市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市)

许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区)

桂林市(龙胜各族自治县、荔浦市、兴安县、平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、灵川县、雁山区、临桂区、灌阳县、叠彩区、阳朔县、全州县、永福县、七星区、资源县、秀峰区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

郑州市(金水区、巩义市、中牟县、惠济区、上街区、新郑市、新密市、登封市、中原区、荥阳市、二七区、管城回族区)

渭南市(澄城县、华州区、合阳县、华阴市、潼关县、大荔县、临渭区、富平县、白水县、韩城市、蒲城县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、顺城区)

廊坊市(霸州市、永清县、安次区、大厂回族自治县、大城县、固安县、三河市、广阳区、文安县、香河县)

铁岭市(银州区、清河区、昌图县、西丰县、开原市、调兵山市、铁岭县)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、和林格尔县、玉泉区、武川县、新城区、清水河县、托克托县、赛罕区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、范县)

济宁市(鱼台县、汶上县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、兖州区、泗水县、任城区、邹城市、微山县、金乡县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。