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包头市(青山区、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、石拐区、九原区、白云鄂博矿区)

曲靖市(宣威市、沾益区、师宗县、陆良县、罗平县、会泽县、马龙区、麒麟区、富源县)

益阳市(赫山区、资阳区、南县、沅江市、桃江县、安化县)

九江市(庐山市、都昌县、彭泽县、濂溪区、武宁县、湖口县、共青城市、瑞昌市、柴桑区、永修县、浔阳区、修水县、德安县)  恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、咸丰县、来凤县、巴东县、建始县、利川市、恩施市)

西藏自治区

宁夏回族自治区

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、大安市、洮南市)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区)  双鸭山市(饶河县、尖山区、四方台区、友谊县、宝清县、宝山区、岭东区、集贤县)

岳阳市(君山区、岳阳楼区、临湘市、华容县、汨罗市、云溪区、岳阳县、湘阴县、平江县)

邢台市(新河县、临城县、柏乡县、南宫市、威县、信都区、临西县、内丘县、广宗县、隆尧县、清河县、南和区、平乡县、沙河市、宁晋县、任泽区、襄都区、巨鹿县)

衡水市(深州市、安平县、桃城区、故城县、冀州区、饶阳县、枣强县、武强县、景县、武邑县、阜城县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、西畴县、马关县、麻栗坡县、广南县、丘北县、文山市)

和田地区(墨玉县、和田市、策勒县、皮山县、于田县、洛浦县、民丰县、和田县)

宜春市(奉新县、靖安县、丰城市、上高县、樟树市、宜丰县、铜鼓县、万载县、高安市、袁州区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

无锡市(梁溪区、新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、宜兴市、江阴市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、且末县、和静县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、达日县、班玛县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、千山区、立山区、铁西区、台安县、海城市)

锦州市(太和区、黑山县、义县、凌河区、北镇市、古塔区、凌海市)

赣州市(大余县、寻乌县、宁都县、会昌县、石城县、全南县、安远县、南康区、定南县、崇义县、瑞金市、信丰县、龙南市、上犹县、赣县区、于都县、兴国县、章贡区)

常德市(武陵区、澧县、临澧县、桃源县、安乡县、石门县、津市市、鼎城区、汉寿县)

柳州市(城中区、柳江区、柳南区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、通江县、恩阳区)

信阳市(新县、平桥区、光山县、固始县、浉河区、罗山县、商城县、潢川县、淮滨县、息县)

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南京市(建邺区、鼓楼区、雨花台区、六合区、江宁区、玄武区、秦淮区、栖霞区、溧水区、浦口区、高淳区)

泉州市(金门县、石狮市、晋江市、安溪县、丰泽区、洛江区、惠安县、永春县、南安市、德化县、泉港区、鲤城区)

大理白族自治州(云龙县、大理市、洱源县、鹤庆县、剑川县、祥云县、宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  西安市(未央区、碑林区、雁塔区、长安区、周至县、鄠邑区、莲湖区、阎良区、蓝田县、灞桥区、临潼区、高陵区、新城区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市)

广西壮族自治区

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县)牡丹江市(穆棱市、东宁市、爱民区、宁安市、林口县、阳明区、海林市、绥芬河市、西安区、东安区)

成都市(大邑县、双流区、新都区、新津区、彭州市、成华区、邛崃市、青白江区、青羊区、都江堰市、简阳市、武侯区、蒲江县、温江区、锦江区、金堂县、龙泉驿区、金牛区、崇州市、郫都区)  贵阳市(云岩区、观山湖区、开阳县、清镇市、南明区、花溪区、白云区、乌当区、修文县、息烽县)

洛阳市(宜阳县、伊川县、栾川县、老城区、嵩县、瀍河回族区、洛龙区、偃师区、汝阳县、新安县、洛宁县、涧西区、孟津区、西工区)

儋州市

枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、薛城区、峄城区)潍坊市(昌邑市、安丘市、临朐县、高密市、寿光市、寒亭区、昌乐县、青州市、奎文区、诸城市、潍城区、坊子区)

龙岩市(上杭县、永定区、武平县、漳平市、长汀县、新罗区、连城县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

重庆市(黔江区、忠县、江北区、开州区、荣昌区、长寿区、石柱土家族自治县、璧山区、奉节县、梁平区、合川区、北碚区、九龙坡区、垫江县、南岸区、沙坪坝区、巴南区、永川区、大足区、江津区、南川区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、万州区、铜梁区、綦江区、涪陵区、武隆区、渝中区、潼南区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、巫溪县、丰都县、巫山县、城口县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、泸定县、色达县、康定市、九龙县、乡城县、丹巴县、德格县、雅江县、炉霍县、理塘县、得荣县、道孚县、白玉县、新龙县、甘孜县、石渠县、稻城县)

商丘市(宁陵县、睢县、柘城县、睢阳区、夏邑县、虞城县、永城市、梁园区、民权县)

金昌市(永昌县、金川区)

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固原市(隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县、原州区)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、黟县、徽州区、祁门县、休宁县)

焦作市(温县、解放区、马村区、中站区、博爱县、武陟县、修武县、沁阳市、山阳区、孟州市)

常州市(新北区、钟楼区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市)

绍兴市(新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市、上虞区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

张家口市(蔚县、桥西区、万全区、沽源县、赤城县、宣化区、怀安县、桥东区、阳原县、崇礼区、下花园区、怀来县、尚义县、涿鹿县、张北县、康保县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。