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更新时间：2025-04-24 04:22:56　浏览次数： 167

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凉山彝族自治州(宁南县、美姑县、冕宁县、德昌县、越西县、金阳县、布拖县、会理市、盐源县、雷波县、喜德县、会东县、甘洛县、普格县、木里藏族自治县、西昌市、昭觉县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

吉安市(新干县、吉水县、遂川县、永新县、井冈山市、泰和县、安福县、永丰县、吉州区、吉安县、青原区、万安县、峡江县)

鸡西市(密山市、鸡东县、城子河区、恒山区、麻山区、滴道区、虎林市、鸡冠区、梨树区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)

滁州市(凤阳县、全椒县、来安县、南谯区、天长市、明光市、琅琊区、定远县)

洛阳市(汝阳县、瀍河回族区、宜阳县、洛宁县、偃师区、涧西区、孟津区、洛龙区、嵩县、伊川县、新安县、栾川县、西工区、老城区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

广西壮族自治区

哈尔滨市(道里区、松北区、木兰县、宾县、道外区、呼兰区、方正县、平房区、通河县、阿城区、五常市、尚志市、南岗区、依兰县、香坊区、巴彦县、双城区、延寿县)

山南市(扎囊县、乃东区、曲松县、浪卡子县、措美县、琼结县、桑日县、贡嘎县、加查县、隆子县、错那市、洛扎县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市、站前区)

百色市(西林县、隆林各族自治县、田东县、田阳区、那坡县、靖西市、凌云县、田林县、右江区、乐业县、德保县、平果市)

东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)

新疆维吾尔自治区

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、建水县、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、蒙自市、开远市、元阳县、绿春县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

金昌市(永昌县、金川区)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、天山区、新市区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

咸阳市(渭城区、礼泉县、秦都区、泾阳县、彬州市、永寿县、兴平市、三原县、淳化县、杨陵区、武功县、乾县、旬邑县、长武县)

岳阳市(云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、平江县、岳阳县、华容县、君山区)

宜宾市(翠屏区、长宁县、兴文县、珙县、屏山县、江安县、叙州区、南溪区、筠连县、高县)

忻州市(岢岚县、静乐县、五寨县、河曲县、神池县、保德县、繁峙县、宁武县、定襄县、原平市、五台县、代县、偏关县、忻府区)

孝感市(孝昌县、汉川市、大悟县、应城市、孝南区、云梦县、安陆市)

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佳木斯市(抚远市、向阳区、东风区、桦南县、富锦市、同江市、汤原县、桦川县、前进区、郊区)

河池市(南丹县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县)

扬州市(广陵区、江都区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县)

宁波市(北仑区、余姚市、江北区、海曙区、奉化区、鄞州区、慈溪市、宁海县、象山县、镇海区)

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兰州市(皋兰县、七里河区、西固区、城关区、榆中县、红古区、永登县、安宁区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

澳门特别行政区

成都市(龙泉驿区、都江堰市、青羊区、金牛区、双流区、新都区、金堂县、蒲江县、邛崃市、大邑县、崇州市、锦江区、新津区、彭州市、郫都区、成华区、青白江区、武侯区、简阳市、温江区)

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安庆市(宜秀区、岳西县、太湖县、桐城市、大观区、宿松县、望江县、怀宁县、迎江区、潜山市)

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十堰市(竹山县、茅箭区、张湾区、郧阳区、丹江口市、郧西县、房县、竹溪县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、和静县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、轮台县)

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兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县)

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三明市(尤溪县、大田县、永安市、建宁县、清流县、宁化县、沙县区、将乐县、明溪县、泰宁县、三元区)

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　　冲击A股失败后，溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头，其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待，也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。

　　核心业务的重构与隐忧

　　溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱，2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中，梅冻产品表现尤为亮眼，以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一，三年收入复合增长率达33.5%，毛利率维持47.8%高位，成为驱动增长的“第二曲线”。

　　但传统梅干零食面临增长瓶颈，2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg，毛利率从39.6%下滑至32.1%，产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率，但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地，气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。

　　财务数据的双面镜像

　　2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元，净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后，暗藏结构性风险。

　　三年累计9.02亿元销售费用中，4.28亿元投向营销广告，代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂，与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%，不足三只松鼠同类指标的一半。

　　存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元，叠加3.12亿元短期借款，7805万元现金储备凸显流动性压力，募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。

　　资本运作的战略转向

　　从2019年A股撤单到转战港股，折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振，30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。

　　但红杉中国在陪跑9年后清仓退出，虽以10%年化收益套现过亿，创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。

　　杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构，虽保障决策效率，却与港交所推崇的现代企业治理存在张力，独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。

　　风险矩阵的多维展开

　　前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%，最大客户依赖度达14.1%，渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。

　　环保合规性成为悬顶之剑，子公司历史上12次环保处罚记录，与港交所ESG审查新规形成冲突，2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。

　　行业层面，三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品，新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者，市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。

　　战略突围的可能性空间

　　梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透，山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。

　　数字化供应链管理或成破局关键，100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权，气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。

　　但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决，2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比，产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。

　　溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机，也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河，或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间，但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变，这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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