尾戒 茹若，在独特的视角中展现心灵深处的共鸣与反思。

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大理白族自治州(祥云县、宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县、洱源县、云龙县、弥渡县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

西安市(长安区、莲湖区、周至县、未央区、灞桥区、雁塔区、鄠邑区、临潼区、阎良区、高陵区、碑林区、新城区、蓝田县)  怀化市(辰溪县、鹤城区、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县)

德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、林西县、松山区、克什克腾旗、宁城县、元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

曲靖市(会泽县、师宗县、陆良县、麒麟区、宣威市、沾益区、马龙区、富源县、罗平县)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市)

临沂市(沂水县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、兰山区、费县、沂南县、莒南县、郯城县、临沭县、兰陵县、河东区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

焦作市(解放区、马村区、山阳区、修武县、孟州市、沁阳市、中站区、博爱县、武陟县、温县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县、达日县)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、土默特左旗、清水河县、回民区、和林格尔县、武川县、赛罕区、托克托县)

温州市(泰顺县、洞头区、龙湾区、瑞安市、永嘉县、苍南县、瓯海区、鹿城区、龙港市、乐清市、平阳县、文成县)

昌都市(丁青县、卡若区、察雅县、类乌齐县、八宿县、江达县、芒康县、洛隆县、左贡县、贡觉县、边坝县)

北京市(怀柔区、丰台区、海淀区、石景山区、延庆区、通州区、房山区、门头沟区、西城区、大兴区、平谷区、东城区、昌平区、顺义区、朝阳区、密云区)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

烟台市(栖霞市、莱阳市、招远市、莱山区、龙口市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱州市、牟平区、福山区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

成都市(武侯区、锦江区、龙泉驿区、崇州市、新津区、郫都区、大邑县、简阳市、新都区、青羊区、彭州市、青白江区、都江堰市、蒲江县、金牛区、成华区、温江区、双流区、金堂县、邛崃市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、澄江市、江川区、红塔区、通海县)

合肥市(庐阳区、庐江县、长丰县、肥东县、肥西县、包河区、巢湖市、蜀山区、瑶海区)

新乡市(红旗区、长垣市、获嘉县、凤泉区、延津县、牧野区、封丘县、新乡县、辉县市、卫滨区、原阳县、卫辉市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、利川市、宣恩县、来凤县、恩施市、建始县)

驻马店市(西平县、上蔡县、汝南县、驿城区、新蔡县、泌阳县、遂平县、平舆县、确山县、正阳县)

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周口市(西华县、扶沟县、太康县、淮阳区、商水县、项城市、郸城县、鹿邑县、川汇区、沈丘县)

常德市(武陵区、汉寿县、桃源县、澧县、临澧县、安乡县、津市市、鼎城区、石门县)

贵阳市(乌当区、开阳县、息烽县、云岩区、观山湖区、南明区、花溪区、白云区、清镇市、修文县)

伊春市(友好区、丰林县、金林区、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、汤旺县、南岔县、铁力市、伊美区)  晋中市(灵石县、太谷区、祁县、寿阳县、介休市、左权县、昔阳县、榆社县、榆次区、平遥县、和顺县)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、金坛区)

泉州市(安溪县、洛江区、金门县、丰泽区、永春县、南安市、惠安县、鲤城区、石狮市、德化县、泉港区、晋江市)

太原市(万柏林区、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区、古交市)盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

泰州市(高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区)  石河子市(白杨市、图木舒克市、双河市、新星市、昆玉市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、思南县、江口县、玉屏侗族自治县)

营口市(西市区、老边区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市)

吉林市(桦甸市、永吉县、磐石市、蛟河市、舒兰市、龙潭区、船营区、丰满区、昌邑区)阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

喀什地区(疏勒县、疏附县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、叶城县、泽普县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县)

绵阳市(安州区、梓潼县、涪城区、游仙区、三台县、盐亭县、江油市、平武县、北川羌族自治县)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、灵武市、贺兰县、兴庆区)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县)

长沙市(长沙县、雨花区、望城区、开福区、宁乡市、芙蓉区、天心区、岳麓区、浏阳市)

宣城市(宣州区、宁国市、绩溪县、泾县、广德市、旌德县、郎溪县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

廊坊市(固安县、香河县、三河市、大厂回族自治县、大城县、安次区、文安县、永清县、广阳区、霸州市)

和田地区(策勒县、和田县、洛浦县、民丰县、皮山县、墨玉县、于田县、和田市)

清远市(英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、连州市)

广元市(昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县、朝天区、利州区、剑阁县)

梧州市(藤县、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区、龙圩区、岑溪市)

南阳市(西峡县、邓州市、内乡县、卧龙区、宛城区、唐河县、新野县、社旗县、镇平县、淅川县、方城县、南召县、桐柏县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、阜康市)

连云港市(连云区、赣榆区、灌云县、海州区、东海县、灌南县)

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。

　　🌟【博时市场点评4月24日】沪指微幅收涨，银行板块走强

　　📝每日观点

　　🎈今日沪深两市涨跌不一，成交小幅缩量至1.13万亿，银行板块走强。近日特朗普关于对华关税的表态虽有缓和，但降低海外负债，缩减贸易赤字仍是其核心诉求，通过关税进行极限施压的戏码预计还将延续。而对于我们而言，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。我们认为，中美关税战的核心是博弈，而非贸易，能否争取到更多的第三方国家的支持，将决定后续在与美国进行贸易问题谈判中能否掌握主动。因此我们需要一方面关注外交斡旋的成果，一方面关注国内对冲政策的出台。关注月底的政治局会议和人大常委会，短期权益市场预计维持震荡，配置上或可关注地产、消费等可能政策发力方向，以及科技风格前期超跌的方向。

　　🔥消息面

　　🎈4月24日，国家发改委、商务部、市场监管总局印发《市场准入负面清单（2025年版）》。据央视新闻报道，与此前实施的2022年版清单相比，《市场准入负面清单（2025年版）》事项数量由117项缩减到106项。此外，依据相关法律、行政法规，清单将无人驾驶航空器运营、电子烟等新型烟草制品生产批发零售等新业态新领域纳入负面清单，对部分社会民生等领域管理措施进行了完善调整。

　　简评：《清单》删除8条全国性准入限制，部分放开8条全国性措施，展示出了准入门槛更低、准入力度更大的特点。同时，《清单》删除了17条地方性措施，通过实施全国统一的准入方式，促进全国统一大市场建设。《清单》的发布，标志着我国市场准入管理制度的进一步完善，通过减少市场准入限制，优化市场环境，不仅有助于激发市场活力，促进公平竞争，还将提升整体经济的竞争力和创新能力。

　　🎈当地时间4月23日，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。

　　简评：总体来看，尽管某些地区和行业显示出一定的增长势头，但经济不确定性，尤其是贸易政策的不确定性，正在对企业和消费者的信心造成负面影响。美联储的“褐皮书”反映了当前美国经济面临的复杂环境，这可能导致美联储在未来的货币政策决策中更加谨慎。往后看，美联储的实际政策将取决于美国经济数据的表现，特别是通胀和就业数据。如果经济数据持续恶化，降息的可能性或将增加。

　　👉市场复盘

　　🎈4月24日，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数报3297.29点，上涨0.03%；深证成指报9878.32点，下跌0.58%；创业板指报1935.86点，下跌0.68%；科创100报1009.53点，下跌0.93%。申万一级行业中，美容护理、银行、公用事业涨幅靠前，分别上涨1.61%、1.16%、1.08%；计算机、通信、电子跌幅靠前，分别下跌2.36%、2.08%、1.47%。1526只个股上涨，3517只个股下跌。

　　💰资金追踪

　　🎈市场成交额为11390.80亿元，较前一交易日下跌。两融余额昨日收报18111.40亿元，较前一交易日上涨。

　　数据来源：同花顺，截至2025年4月24日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

　　来源：华尔街见闻

　　美国汽车制造商正在采取各种策略应对关税不确定性：福特计划下月上调新车价格，特斯拉据称暂停了进口CyberCab和Semi项目的零部件，并暂停了在美国生产的ModelX和S车型在海外的销售，沃尔沃卡车工厂预计将裁员……

　　据新华社，美国总统特朗普此前宣布的对进口汽车加征25%关税的措施于4月3日正式生效。

　　对此，美国汽车制造商正在采取各种策略应对这种不确定性，包括调整定价、激励措施和生产计划。

　　德意志银行的分析师EdisonYu在本周发布的一份报告中指出，汽车制造商的反应不尽相同。福特计划下月上调新车价格，特斯拉据称暂停了进口CyberCab和Semi项目的零部件，并暂停了在美国生产的ModelX和S车型在海外的销售，沃尔沃卡车工厂预计将裁员。

　　德银预计，美国年初汽车需求强劲，因为消费者会赶在价格上涨前购车，随后在下半年因关税影响而放缓。预计2025年美国汽车销量将降至1540万辆，低于2024年的1600万辆。

　　各大车企反应不一，分化加剧

　　尽管特朗普政府暗示可能会提供缓解措施，但目前具体细节仍不明确。

　　德意志银行目前假设，除了符合美墨加协定（USMCA）规则的汽车外，所有进口汽车都将面临25%的关税，直到海关完全评估非美国产零部件为止。进口零部件预计将从5月3日开始受到关税影响。这给汽车制造商带来了极大的不确定性。

　　德银表示，汽车制造商的反应各不相同。例如，特斯拉暂停了在美国生产的ModelX和S车型在海外的销售，通用汽车也停止了其CAMI组装工厂的运营。

　　马自达、三菱和斯巴鲁也采取了各种措施，包括吸收价格上涨，甚至完全停止美国库存的运输。

　　福特正在提供广泛的员工价格折扣，并将生产转移到其FortWayne工厂。本田公开表示，在评估其应对措施的同时，不会提高消费者价格。 英菲尼迪无限期暂停了在墨西哥生产的两款跨界车型的生产。Rivian和其他几家电动汽车制造商到目前为止维持了运营，但正在评估更长远的影响。

　　一些汽车制造商正在暂时吸收关税成本，例如马自达将持续到4月。 但其他公司正准备将成本转嫁给消费者。 德意志银行指出，尽管没有大规模的公开声明，“成本影响将不容小觑”。

　　行业前景展望：2025年销量或将下滑

　　本月早些时候，德银对汽车股仍然持谨慎态度。

　　在一份报告中德银表示，2025年第一季度收益公布之际，汽车制造商仍面临新关税带来的重大不确定性。他们预计，年初需求强劲，因为消费者会赶在价格上涨前购车，随后在下半年因关税影响而放缓。预计2025年美国汽车销量将降至1540万辆，低于2024年的1600万辆。

　　德意志银行的报告指出，福特和通用汽车的毛成本可能增加超过100亿美元，而特斯拉和Rivian由于其供应链的特性，受到的影响相对较小。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。