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延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、和龙市、汪清县、珲春市、图们市、龙井市、安图县)

新余市(分宜县、渝水区)

常德市(桃源县、安乡县、澧县、津市市、石门县、武陵区、临澧县、汉寿县、鼎城区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、泸县、江阳区、合江县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、四会市、端州区、封开县、高要区、怀集县、广宁县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)

安阳市(内黄县、文峰区、林州市、殷都区、北关区、滑县、安阳县、龙安区、汤阴县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)  乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县、秦安县、武山县)

儋州市

西宁市(城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城中区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

滁州市(来安县、南谯区、全椒县、明光市、琅琊区、天长市、凤阳县、定远县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、特克斯县、新源县、奎屯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县)

武汉市(武昌区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、江岸区、江汉区、汉南区、江夏区、东西湖区、汉阳区、新洲区、洪山区、青山区)

汕头市(澄海区、潮南区、南澳县、濠江区、金平区、潮阳区、龙湖区)

衡水市(阜城县、深州市、故城县、武邑县、景县、枣强县、饶阳县、桃城区、武强县、冀州区、安平县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、合山市)

衡阳市(衡东县、衡阳县、石鼓区、衡南县、蒸湘区、珠晖区、衡山县、耒阳市、南岳区、常宁市、雁峰区、祁东县)

邵阳市(洞口县、邵阳县、隆回县、城步苗族自治县、双清区、新邵县、绥宁县、邵东市、北塔区、大祥区、新宁县、武冈市)

金昌市(金川区、永昌县)

兰州市(榆中县、七里河区、永登县、西固区、皋兰县、安宁区、城关区、红古区)

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吕梁市(交口县、中阳县、岚县、文水县、临县、汾阳市、孝义市、柳林县、离石区、石楼县、交城县、方山县、兴县)

张家口市(赤城县、康保县、尚义县、涿鹿县、万全区、崇礼区、宣化区、怀安县、桥西区、张北县、蔚县、阳原县、怀来县、下花园区、沽源县、桥东区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)  咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)

安康市(宁陕县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、平利县、紫阳县、石泉县、白河县、旬阳市、汉滨区)

新疆维吾尔自治区

长春市(朝阳区、双阳区、公主岭市、绿园区、南关区、农安县、九台区、宽城区、榆树市、二道区、德惠市)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

福州市(长乐区、福清市、晋安区、马尾区、台江区、连江县、仓山区、罗源县、闽清县、永泰县、平潭县、闽侯县、鼓楼区)  葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区)

宜春市(袁州区、铜鼓县、丰城市、高安市、樟树市、奉新县、上高县、靖安县、宜丰县、万载县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、岳阳县、汨罗市、临湘市、华容县、君山区、平江县、岳阳楼区)

邯郸市(临漳县、广平县、永年区、复兴区、涉县、邯山区、成安县、大名县、丛台区、曲周县、馆陶县、魏县、肥乡区、武安市、磁县、邱县、峰峰矿区、鸡泽县)湛江市(霞山区、麻章区、吴川市、坡头区、赤坎区、廉江市、雷州市、遂溪县、徐闻县)

运城市(万荣县、盐湖区、垣曲县、芮城县、永济市、夏县、新绛县、稷山县、平陆县、临猗县、闻喜县、河津市、绛县)

朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、应县、平鲁区)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、广南县、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、富宁县)

桂林市(兴安县、全州县、七星区、临桂区、龙胜各族自治县、荔浦市、灌阳县、象山区、阳朔县、雁山区、灵川县、永福县、恭城瑶族自治县、平乐县、秀峰区、叠彩区、资源县)

许昌市(魏都区、襄城县、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

徐州市(云龙区、邳州市、泉山区、铜山区、鼓楼区、沛县、贾汪区、丰县、睢宁县、新沂市)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、广河县、东乡族自治县、康乐县)

常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、武进区、天宁区、金坛区)

商丘市(梁园区、永城市、睢阳区、柘城县、虞城县、民权县、宁陵县、睢县、夏邑县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市)

郑州市(新郑市、巩义市、金水区、二七区、中牟县、惠济区、中原区、管城回族区、上街区、登封市、新密市、荥阳市)

吉安市(吉州区、永新县、万安县、永丰县、吉水县、泰和县、青原区、井冈山市、新干县、吉安县、遂川县、安福县、峡江县)

和田地区(策勒县、和田县、墨玉县、和田市、于田县、民丰县、洛浦县、皮山县)

辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、白塔区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。