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濮阳市(范县、清丰县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县)

宜春市(靖安县、丰城市、万载县、奉新县、宜丰县、樟树市、袁州区、上高县、铜鼓县、高安市)  信阳市(息县、平桥区、浉河区、罗山县、商城县、淮滨县、潢川县、固始县、新县、光山县)

辽阳市(白塔区、文圣区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、灯塔市、宏伟区)

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宁波市(余姚市、海曙区、鄞州区、北仑区、宁海县、象山县、江北区、慈溪市、镇海区、奉化区)

东莞市  齐齐哈尔市(依安县、甘南县、昂昂溪区、龙江县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、建华区、拜泉县、克山县、铁锋区、泰来县、富拉尔基区、富裕县、碾子山区、龙沙区、克东县)

佳木斯市(桦川县、抚远市、前进区、汤原县、桦南县、同江市、向阳区、郊区、富锦市、东风区)

达州市(大竹县、宣汉县、万源市、达川区、通川区、开江县、渠县)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

宁夏回族自治区

廊坊市(霸州市、香河县、三河市、安次区、大城县、广阳区、永清县、文安县、大厂回族自治县、固安县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、建始县、利川市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、恩施市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、三穗县、镇远县、雷山县、凯里市、从江县、剑河县、黎平县、丹寨县、天柱县、麻江县、岑巩县、施秉县、榕江县、台江县、锦屏县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

淄博市(周村区、临淄区、高青县、沂源县、博山区、淄川区、张店区、桓台县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城北区、城中区)

张家口市(赤城县、宣化区、康保县、尚义县、怀安县、蔚县、崇礼区、桥东区、张北县、怀来县、桥西区、沽源县、万全区、涿鹿县、阳原县、下花园区)

怀化市(会同县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、涟水县)

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区、薛城区)

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海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

丹东市(元宝区、凤城市、振安区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

无锡市(江阴市、宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区、梁溪区、新吴区)  忻州市(保德县、忻府区、宁武县、繁峙县、五台县、五寨县、静乐县、岢岚县、神池县、代县、定襄县、原平市、河曲县、偏关县)

山南市(琼结县、隆子县、桑日县、措美县、错那市、曲松县、洛扎县、加查县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县)

汉中市(洋县、城固县、南郑区、宁强县、西乡县、佛坪县、勉县、汉台区、镇巴县、略阳县、留坝县)

岳阳市(临湘市、岳阳县、平江县、云溪区、华容县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县)临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

赤峰市(松山区、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、林西县、克什克腾旗、元宝山区)  甘孜藏族自治州(巴塘县、德格县、得荣县、白玉县、炉霍县、新龙县、色达县、康定市、稻城县、九龙县、甘孜县、乡城县、石渠县、理塘县、丹巴县、雅江县、泸定县、道孚县)

晋中市(榆次区、和顺县、祁县、介休市、昔阳县、寿阳县、平遥县、左权县、榆社县、太谷区、灵石县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、黔西市、七星关区、大方县、金沙县、赫章县)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、翔安区、思明区、集美区)济宁市(曲阜市、汶上县、梁山县、泗水县、兖州区、邹城市、金乡县、鱼台县、嘉祥县、任城区、微山县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、建水县、弥勒市、绿春县、蒙自市、石屏县、开远市、屏边苗族自治县、元阳县、红河县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

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鸡西市(梨树区、鸡东县、滴道区、城子河区、恒山区、麻山区、鸡冠区、虎林市、密山市)

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合肥市(包河区、蜀山区、庐江县、长丰县、巢湖市、瑶海区、肥东县、庐阳区、肥西县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。