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通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县)

鹤岗市(兴安区、东山区、兴山区、南山区、绥滨县、萝北县、工农区、向阳区)

河源市(紫金县、和平县、东源县、源城区、龙川县、连平县)

宁德市(寿宁县、屏南县、周宁县、福鼎市、霞浦县、福安市、古田县、蕉城区、柘荣县)  重庆市(沙坪坝区、巫溪县、綦江区、涪陵区、江津区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、渝北区、丰都县、黔江区、梁平区、北碚区、城口县、垫江县、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、云阳县、万州区、南川区、永川区、大渡口区、巫山县、渝中区、合川区、江北区、铜梁区、石柱土家族自治县、武隆区、巴南区、荣昌区、璧山区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、开州区、忠县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、水磨沟区、新市区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、绿春县、开远市、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、元阳县、石屏县、泸西县、红河县、蒙自市)

凉山彝族自治州(美姑县、昭觉县、越西县、西昌市、德昌县、甘洛县、盐源县、布拖县、会理市、雷波县、冕宁县、喜德县、金阳县、会东县、宁南县、普格县、木里藏族自治县)  马鞍山市(雨山区、花山区、和县、当涂县、博望区、含山县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

安阳市(内黄县、安阳县、龙安区、北关区、文峰区、殷都区、滑县、汤阴县、林州市)

洛阳市(伊川县、洛宁县、汝阳县、新安县、西工区、偃师区、栾川县、老城区、洛龙区、瀍河回族区、涧西区、孟津区、宜阳县、嵩县)

肇庆市(四会市、封开县、德庆县、高要区、端州区、怀集县、广宁县、鼎湖区)

阿克苏地区(温宿县、新和县、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县、库车市、沙雅县、阿克苏市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市、永顺县、花垣县、凤凰县)

东莞市

澳门特别行政区

烟台市(蓬莱区、莱阳市、莱州市、栖霞市、牟平区、福山区、海阳市、莱山区、芝罘区、招远市、龙口市)

廊坊市(香河县、固安县、三河市、安次区、文安县、大城县、霸州市、永清县、广阳区、大厂回族自治县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、沙湾市、乌苏市、额敏县、裕民县)

阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、札达县、噶尔县、日土县、改则县)

岳阳市(君山区、云溪区、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、平江县)

菏泽市(定陶区、郓城县、鄄城县、成武县、巨野县、东明县、曹县、单县、牡丹区)

昌都市(洛隆县、江达县、芒康县、贡觉县、卡若区、丁青县、八宿县、边坝县、察雅县、左贡县、类乌齐县)

运城市(临猗县、垣曲县、闻喜县、稷山县、新绛县、芮城县、夏县、平陆县、河津市、绛县、万荣县、永济市、盐湖区)

桂林市(叠彩区、阳朔县、全州县、资源县、荔浦市、秀峰区、临桂区、灌阳县、雁山区、永福县、灵川县、七星区、象山区、兴安县、龙胜各族自治县、平乐县、恭城瑶族自治县)

开封市(禹王台区、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、通许县、杞县、兰考县、顺河回族区)

长春市(南关区、公主岭市、榆树市、二道区、朝阳区、德惠市、农安县、双阳区、宽城区、绿园区、九台区)

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铜仁市(思南县、石阡县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

信阳市(固始县、新县、浉河区、息县、淮滨县、光山县、罗山县、平桥区、潢川县、商城县)

株洲市(茶陵县、醴陵市、攸县、渌口区、荷塘区、芦淞区、天元区、炎陵县、石峰区)  乐山市(沙湾区、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、犍为县、沐川县、夹江县)

太原市(阳曲县、万柏林区、古交市、清徐县、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、晋源区、小店区)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、应县、山阴县、朔城区)

邵阳市(绥宁县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、邵阳县、双清区、北塔区、大祥区、武冈市、新宁县、邵东市)阿坝藏族羌族自治州(松潘县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、金川县、茂县、理县、红原县、马尔康市、小金县、黑水县、壤塘县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)  吉林市(永吉县、舒兰市、桦甸市、龙潭区、丰满区、船营区、昌邑区、磐石市、蛟河市)

济宁市(梁山县、曲阜市、嘉祥县、汶上县、任城区、微山县、金乡县、泗水县、邹城市、鱼台县、兖州区)

儋州市

南阳市(南召县、方城县、淅川县、社旗县、西峡县、镇平县、宛城区、唐河县、邓州市、内乡县、新野县、桐柏县、卧龙区)巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、轮台县、博湖县、且末县、和硕县、库尔勒市)

黄冈市(团风县、麻城市、浠水县、罗田县、英山县、蕲春县、红安县、黄梅县、武穴市、黄州区)

九江市(濂溪区、共青城市、柴桑区、浔阳区、德安县、庐山市、彭泽县、湖口县、修水县、武宁县、瑞昌市、永修县、都昌县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)

福州市(罗源县、仓山区、连江县、马尾区、永泰县、晋安区、台江区、平潭县、闽侯县、闽清县、长乐区、福清市、鼓楼区)

银川市(金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、灵武市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

孝感市(孝南区、大悟县、孝昌县、应城市、云梦县、汉川市、安陆市)

南通市(如东县、通州区、如皋市、启东市、海安市、海门区、崇川区)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)

黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、黟县、黄山区、祁门县、徽州区)

西安市(灞桥区、长安区、阎良区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、周至县、碑林区、蓝田县、未央区、新城区、临潼区、雁塔区)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、万源市、渠县、达川区、通川区)

清远市(连州市、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

伊春市(伊美区、铁力市、南岔县、丰林县、汤旺县、嘉荫县、金林区、大箐山县、友好区、乌翠区)

兰州市(七里河区、皋兰县、安宁区、永登县、红古区、榆中县、城关区、西固区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）