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兰州市(城关区、皋兰县、西固区、永登县、红古区、安宁区、榆中县、七里河区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

吕梁市(离石区、交口县、柳林县、交城县、方山县、岚县、石楼县、兴县、汾阳市、中阳县、临县、孝义市、文水县)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)  蚌埠市(淮上区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、禹会区)

乐山市(马边彝族自治县、沐川县、犍为县、沙湾区、井研县、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、五通桥区)

保定市(满城区、望都县、阜平县、高碑店市、高阳县、易县、涞水县、清苑区、莲池区、容城县、徐水区、定州市、安新县、竞秀区、博野县、涿州市、涞源县、顺平县、安国市、唐县、定兴县、蠡县、雄县、曲阳县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、龙井市、敦化市、珲春市、和龙市、延吉市、汪清县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)  抚州市(广昌县、资溪县、金溪县、临川区、南丰县、宜黄县、东乡区、黎川县、南城县、乐安县、崇仁县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区)

南宁市(宾阳县、马山县、西乡塘区、江南区、横州市、良庆区、隆安县、青秀区、上林县、邕宁区、兴宁区、武鸣区)

沧州市(黄骅市、泊头市、孟村回族自治县、任丘市、肃宁县、南皮县、东光县、青县、吴桥县、献县、河间市、海兴县、运河区、盐山县、新华区、沧县)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、合作市、舟曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、临潭县)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、射洪市、蓬溪县)

南京市(高淳区、溧水区、雨花台区、秦淮区、六合区、建邺区、玄武区、鼓楼区、栖霞区、江宁区、浦口区)

成都市(温江区、新都区、金堂县、青羊区、青白江区、简阳市、彭州市、锦江区、成华区、蒲江县、崇州市、武侯区、大邑县、都江堰市、邛崃市、双流区、郫都区、金牛区、新津区、龙泉驿区)

齐齐哈尔市(克东县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、依安县、铁锋区、龙沙区、富拉尔基区、甘南县、龙江县、克山县、拜泉县、泰来县、讷河市、建华区、碾子山区、昂昂溪区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、根河市、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

牡丹江市(阳明区、海林市、绥芬河市、东安区、穆棱市、宁安市、林口县、爱民区、西安区、东宁市)

临沧市(永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、惠水县、瓮安县、荔波县、独山县、贵定县、都匀市、长顺县、罗甸县、平塘县、福泉市)

绍兴市(越城区、新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市、上虞区)

韶关市(乐昌市、始兴县、浈江区、翁源县、新丰县、曲江区、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市)

阿里地区(普兰县、改则县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县)

河池市(罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县)

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平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、湛河区、卫东区、舞钢市、叶县、郏县、汝州市、鲁山县)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、东河区、青山区、石拐区)

上海市(青浦区、杨浦区、浦东新区、宝山区、嘉定区、静安区、奉贤区、闵行区、松江区、普陀区、金山区、徐汇区、崇明区、长宁区、虹口区、黄浦区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)  滨州市(沾化区、无棣县、阳信县、滨城区、惠民县、博兴县、邹平市)

天津市(静海区、津南区、西青区、北辰区、南开区、东丽区、和平区、河北区、蓟州区、宁河区、河东区、宝坻区、滨海新区、红桥区、河西区、武清区)

商丘市(睢阳区、梁园区、民权县、虞城县、永城市、夏邑县、睢县、宁陵县、柘城县)

湛江市(吴川市、徐闻县、坡头区、赤坎区、霞山区、雷州市、廉江市、遂溪县、麻章区)广安市(邻水县、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、广安区)

泰安市(肥城市、东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区)  湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、花垣县、保靖县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)

厦门市(思明区、同安区、翔安区、海沧区、集美区、湖里区)

怀化市(鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、会同县、沅陵县)衢州市(柯城区、衢江区、常山县、龙游县、江山市、开化县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳北区、柳江区、融安县)

黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、徽州区、黟县)

毕节市(七星关区、纳雍县、织金县、大方县、金沙县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

抚顺市(望花区、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县)

龙岩市(上杭县、新罗区、永定区、武平县、漳平市、长汀县、连城县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

开封市(顺河回族区、杞县、兰考县、通许县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、祥符区、龙亭区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

泸州市(叙永县、江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、定安县、澄迈县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、万宁市)

宁波市(余姚市、慈溪市、江北区、鄞州区、北仑区、奉化区、宁海县、海曙区、象山县、镇海区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黄平县、从江县、三穗县、麻江县、镇远县、天柱县、锦屏县、台江县、剑河县、黎平县、丹寨县、凯里市、岑巩县、雷山县、榕江县)

焦作市(解放区、中站区、修武县、博爱县、孟州市、武陟县、山阳区、沁阳市、温县、马村区)

延安市(黄陵县、延长县、洛川县、宜川县、宝塔区、黄龙县、子长市、志丹县、甘泉县、安塞区、延川县、吴起县、富县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。