王者荣耀女英雄去掉所有内无2021无遮挡-欲望、疯狂与无法自控的夜晚
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肇庆市(鼎湖区、高要区、端州区、德庆县、广宁县、四会市、封开县、怀集县)
娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市、新化县)
衡水市(阜城县、故城县、武强县、深州市、武邑县、安平县、冀州区、桃城区、景县、枣强县、饶阳县)
淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)
丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、庆元县、遂昌县、青田县、云和县、莲都区、缙云县)
广西壮族自治区
三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)
临沂市(兰陵县、河东区、沂南县、沂水县、郯城县、蒙阴县、罗庄区、莒南县、临沭县、兰山区、费县、平邑县)
绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)
来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、象州县)
南京市(建邺区、秦淮区、栖霞区、浦口区、高淳区、江宁区、鼓楼区、溧水区、六合区、雨花台区、玄武区)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、海拉尔区、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市)
烟台市(海阳市、龙口市、福山区、莱州市、栖霞市、牟平区、莱山区、蓬莱区、莱阳市、招远市、芝罘区)
塔城地区(沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市、额敏县)
本溪市(明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)
南平市(浦城县、建阳区、光泽县、武夷山市、顺昌县、政和县、松溪县、邵武市、建瓯市、延平区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、青山区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区)
内蒙古自治区
蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、淮上区、龙子湖区、固镇县、禹会区)
和田地区(于田县、和田县、民丰县、洛浦县、策勒县、墨玉县、和田市、皮山县)
陇南市(文县、康县、两当县、成县、宕昌县、礼县、徽县、武都区、西和县)
辽阳市(文圣区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、辽阳县、太子河区、宏伟区)
苏州市(太仓市、相城区、昆山市、常熟市、张家港市、姑苏区、吴中区、吴江区、虎丘区)
山南市(琼结县、措美县、加查县、隆子县、桑日县、错那市、洛扎县、扎囊县、贡嘎县、曲松县、乃东区、浪卡子县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
福州市(长乐区、马尾区、晋安区、鼓楼区、永泰县、仓山区、平潭县、闽侯县、连江县、闽清县、台江区、罗源县、福清市)
江门市(鹤山市、江海区、台山市、恩平市、新会区、开平市、蓬江区)
吉安市(井冈山市、峡江县、吉州区、新干县、吉安县、万安县、永新县、永丰县、遂川县、安福县、泰和县、吉水县、青原区)
庆阳市(宁县、合水县、西峰区、正宁县、环县、华池县、镇原县、庆城县)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
齐齐哈尔市(龙江县、铁锋区、讷河市、依安县、建华区、富裕县、龙沙区、克山县、碾子山区、克东县、拜泉县、甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、昂昂溪区)
萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县、安源区)
阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、富蕴县、青河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市)
大庆市(龙凤区、肇州县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、林甸县、萨尔图区)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县)
柳州市(柳南区、融安县、鱼峰区、城中区、柳城县、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县)
日喀则市(白朗县、南木林县、岗巴县、江孜县、拉孜县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、定日县、吉隆县、定结县、康马县、仁布县、昂仁县、谢通门县、聂拉木县、亚东县、萨嘎县)
湛江市(霞山区、徐闻县、坡头区、遂溪县、吴川市、麻章区、廉江市、雷州市、赤坎区)
枣庄市(滕州市、市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区)
晋城市(高平市、阳城县、沁水县、泽州县、城区、陵川县)
大理白族自治州(祥云县、宾川县、永平县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、大理市、洱源县)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、建始县、利川市、巴东县、来凤县)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗)
秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区)
连云港市(海州区、赣榆区、连云区、灌南县、东海县、灌云县)
广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县、前锋区、广安区)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区、盖州市)
南宁市(横州市、兴宁区、宾阳县、隆安县、武鸣区、西乡塘区、上林县、青秀区、马山县、邕宁区、良庆区、江南区)
六安市(叶集区、金安区、金寨县、霍山县、裕安区、霍邱县、舒城县)
无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、江阴市、惠山区、梁溪区、滨湖区)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、商州区)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和静县、轮台县、若羌县、库尔勒市、和硕县、尉犁县)
澳门特别行政区
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
洛阳市(偃师区、老城区、洛宁县、宜阳县、嵩县、栾川县、新安县、汝阳县、西工区、伊川县、洛龙区、瀍河回族区、孟津区、涧西区)
南昌市(红谷滩区、青山湖区、青云谱区、新建区、安义县、进贤县、东湖区、南昌县、西湖区)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)
渭南市(华阴市、合阳县、澄城县、临渭区、蒲城县、潼关县、华州区、大荔县、富平县、白水县、韩城市)
周口市(川汇区、太康县、郸城县、沈丘县、西华县、商水县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区、项城市)
芜湖市(弋江区、无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县、湾沚区、鸠江区)
焦作市(修武县、山阳区、孟州市、温县、中站区、沁阳市、解放区、武陟县、博爱县、马村区)
镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市)
唐山市(开平区、丰南区、迁安市、丰润区、乐亭县、玉田县、路南区、滦州市、遵化市、古冶区、迁西县、滦南县、曹妃甸区、路北区)
九江市(都昌县、柴桑区、瑞昌市、德安县、湖口县、彭泽县、永修县、武宁县、共青城市、庐山市、浔阳区、濂溪区、修水县)
榆林市(靖边县、府谷县、定边县、吴堡县、绥德县、榆阳区、佳县、米脂县、子洲县、神木市、横山区、清涧县)
上饶市(广丰区、弋阳县、信州区、玉山县、横峰县、铅山县、德兴市、广信区、鄱阳县、婺源县、余干县、万年县)
郑州市(中原区、惠济区、二七区、登封市、巩义市、新郑市、管城回族区、新密市、上街区、荥阳市、金水区、中牟县)
清远市(英德市、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、连州市、清新区)
亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)
银川市(贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区、西夏区、永宁县)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)
平凉市(灵台县、静宁县、华亭市、崆峒区、庄浪县、泾川县、崇信县)
钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
乐山市(峨眉山市、沙湾区、夹江县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、井研县、金口河区、沐川县、五通桥区)
昌都市(八宿县、江达县、类乌齐县、察雅县、卡若区、芒康县、丁青县、洛隆县、左贡县、边坝县、贡觉县)
张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)
毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、纳雍县、织金县、黔西市、赫章县)
临汾市(汾西县、安泽县、古县、乡宁县、襄汾县、隰县、尧都区、霍州市、蒲县、侯马市、翼城县、浮山县、永和县、大宁县、吉县、洪洞县、曲沃县)
黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区)
铁岭市(铁岭县、西丰县、开原市、银州区、清河区、昌图县、调兵山市)
贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)
长春市(农安县、榆树市、绿园区、德惠市、宽城区、双阳区、二道区、公主岭市、朝阳区、南关区、九台区)
北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)
中山市
漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、都兰县)
抚州市(宜黄县、临川区、南丰县、广昌县、金溪县、东乡区、黎川县、乐安县、资溪县、南城县、崇仁县)
滁州市(全椒县、天长市、定远县、南谯区、来安县、凤阳县、明光市、琅琊区)
四平市(铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)
吉林市(永吉县、丰满区、船营区、桦甸市、蛟河市、舒兰市、磐石市、昌邑区、龙潭区)
石河子市(双河市、新星市、铁门关市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市)
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滨州市(阳信县、无棣县、沾化区、滨城区、博兴县、邹平市、惠民县)
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玉林市(陆川县、玉州区、博白县、兴业县、福绵区、北流市、容县)
马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、雨山区、和县、花山区)
三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区、渑池县、义马市)
揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)
邯郸市(武安市、永年区、涉县、馆陶县、鸡泽县、曲周县、大名县、邱县、复兴区、肥乡区、魏县、磁县、广平县、邯山区、峰峰矿区、成安县、丛台区、临漳县)
酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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