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德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)

阜阳市(临泉县、颍上县、界首市、颍东区、太和县、阜南县、颍泉区、颍州区)

广西壮族自治区

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区)  石河子市(北屯市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、可克达拉市、胡杨河市、五家渠市、新星市、双河市、铁门关市)

福州市(福清市、长乐区、闽侯县、闽清县、连江县、台江区、仓山区、晋安区、罗源县、平潭县、马尾区、永泰县、鼓楼区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、托里县、额敏县)

菏泽市(巨野县、东明县、单县、成武县、曹县、牡丹区、定陶区、郓城县、鄄城县)

宜昌市(远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、五峰土家族自治县、枝江市、西陵区、当阳市、兴山县、点军区、宜都市、秭归县、夷陵区)  泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

九江市(庐山市、浔阳区、武宁县、永修县、湖口县、彭泽县、德安县、瑞昌市、濂溪区、都昌县、共青城市、柴桑区、修水县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、固阳县、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、林周县、城关区)

梅州市(梅县区、梅江区、五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、兴宁市)

许昌市(襄城县、魏都区、建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

忻州市(五台县、保德县、神池县、代县、偏关县、宁武县、五寨县、定襄县、岢岚县、原平市、繁峙县、静乐县、忻府区、河曲县)

常德市(澧县、安乡县、汉寿县、鼎城区、石门县、临澧县、桃源县、武陵区、津市市)

衢州市(龙游县、衢江区、开化县、柯城区、常山县、江山市)

宁夏回族自治区

吉安市(安福县、峡江县、吉州区、吉安县、永丰县、青原区、永新县、遂川县、吉水县、泰和县、万安县、新干县、井冈山市)

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、天等县、宁明县、凭祥市、大新县)

大庆市(大同区、肇州县、让胡路区、肇源县、龙凤区、红岗区、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

安顺市(平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

西藏自治区

铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、银州区、西丰县、清河区、铁岭县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、晋源区、迎泽区、古交市、小店区、清徐县)

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资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

上饶市(广信区、横峰县、万年县、信州区、余干县、玉山县、铅山县、鄱阳县、婺源县、广丰区、弋阳县、德兴市)

临沂市(沂水县、郯城县、平邑县、罗庄区、兰陵县、兰山区、莒南县、河东区、蒙阴县、沂南县、临沭县、费县)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、利津县、河口区)  河源市(紫金县、东源县、和平县、龙川县、源城区、连平县)

株洲市(渌口区、攸县、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、茶陵县、石峰区)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

郴州市(嘉禾县、临武县、桂阳县、安仁县、汝城县、桂东县、苏仙区、宜章县、永兴县、北湖区、资兴市)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

锦州市(太和区、凌海市、古塔区、黑山县、北镇市、凌河区、义县)  长治市(潞州区、屯留区、沁县、上党区、平顺县、武乡县、黎城县、襄垣县、沁源县、潞城区、长子县、壶关县)

南通市(通州区、海安市、如皋市、海门区、崇川区、启东市、如东县)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

大连市(西岗区、旅顺口区、庄河市、金州区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区、长海县、中山区、甘井子区)宝鸡市(渭滨区、陇县、岐山县、眉县、金台区、扶风县、凤县、陈仓区、凤翔区、麟游县、太白县、千阳县)

鹤岗市(南山区、向阳区、萝北县、兴安区、东山区、绥滨县、兴山区、工农区)

乌兰察布市(化德县、丰镇市、集宁区、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、兴和县、四子王旗、卓资县)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

龙岩市(武平县、漳平市、连城县、永定区、新罗区、长汀县、上杭县)

遵义市(播州区、赤水市、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、绥阳县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、红花岗区、正安县)

眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县)

儋州市

保定市(易县、满城区、高碑店市、曲阳县、清苑区、安国市、望都县、容城县、定州市、博野县、雄县、顺平县、竞秀区、阜平县、安新县、蠡县、高阳县、唐县、涞水县、涞源县、涿州市、定兴县、徐水区、莲池区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、博湖县)

西宁市(城东区、湟源县、城北区、城中区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县)

昆明市(嵩明县、五华区、东川区、呈贡区、盘龙区、富民县、安宁市、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、宜良县、石林彝族自治县、官渡区)

漳州市(长泰区、漳浦县、芗城区、龙海区、东山县、龙文区、云霄县、诏安县、平和县、华安县、南靖县)

牡丹江市(西安区、东宁市、海林市、宁安市、林口县、绥芬河市、阳明区、东安区、爱民区、穆棱市)

宜宾市(珙县、兴文县、江安县、筠连县、屏山县、南溪区、高县、翠屏区、长宁县、叙州区)

呼伦贝尔市(满洲里市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、根河市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。