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威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)
常德市(武陵区、临澧县、安乡县、津市市、鼎城区、澧县、汉寿县、桃源县、石门县)
平凉市(庄浪县、灵台县、崇信县、华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区)
海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)
广元市(利州区、青川县、旺苍县、苍溪县、剑阁县、昭化区、朝天区)
赣州市(南康区、崇义县、安远县、赣县区、寻乌县、全南县、龙南市、章贡区、大余县、定南县、于都县、信丰县、上犹县、兴国县、宁都县、石城县、瑞金市、会昌县)
固原市(西吉县、彭阳县、原州区、隆德县、泾源县)
林芝市(巴宜区、朗县、工布江达县、察隅县、波密县、墨脱县、米林市)
金华市(磐安县、武义县、婺城区、义乌市、金东区、兰溪市、东阳市、永康市、浦江县)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县)
临沂市(兰陵县、罗庄区、临沭县、费县、沂南县、郯城县、平邑县、沂水县、莒南县、蒙阴县、河东区、兰山区)
宁夏回族自治区
菏泽市(单县、鄄城县、牡丹区、巨野县、成武县、定陶区、东明县、曹县、郓城县)
佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)
周口市(西华县、沈丘县、淮阳区、太康县、鹿邑县、川汇区、郸城县、商水县、扶沟县、项城市)
驻马店市(新蔡县、上蔡县、泌阳县、遂平县、汝南县、确山县、正阳县、平舆县、西平县、驿城区)
庆阳市(镇原县、宁县、环县、庆城县、西峰区、华池县、合水县、正宁县)
保定市(安国市、徐水区、阜平县、易县、曲阳县、清苑区、顺平县、高阳县、定州市、竞秀区、蠡县、定兴县、涞水县、莲池区、涞源县、容城县、望都县、安新县、涿州市、博野县、雄县、满城区、唐县、高碑店市)
福州市(仓山区、福清市、台江区、永泰县、长乐区、平潭县、罗源县、闽清县、连江县、晋安区、闽侯县、马尾区、鼓楼区)
和田地区(民丰县、和田县、策勒县、墨玉县、洛浦县、和田市、皮山县、于田县)
昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)
三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)
百色市(那坡县、田阳区、西林县、田东县、凌云县、乐业县、田林县、德保县、隆林各族自治县、平果市、右江区、靖西市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县)
崇左市(凭祥市、江州区、大新县、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县)
本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗)
呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、根河市、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)
商洛市(丹凤县、洛南县、镇安县、柞水县、山阳县、商州区、商南县)
孝感市(云梦县、孝南区、应城市、汉川市、大悟县、孝昌县、安陆市)
阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县)
沈阳市(大东区、新民市、皇姑区、辽中区、苏家屯区、沈河区、康平县、和平区、浑南区、铁西区、沈北新区、法库县、于洪区)
六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)
淮安市(金湖县、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县)
廊坊市(永清县、三河市、大厂回族自治县、文安县、香河县、大城县、安次区、广阳区、霸州市、固安县)
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儋州市
辽阳市(弓长岭区、宏伟区、辽阳县、白塔区、灯塔市、文圣区、太子河区)
呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、武川县、清水河县、和林格尔县、回民区、赛罕区、新城区、托克托县)
东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)
渭南市(大荔县、临渭区、白水县、华阴市、富平县、华州区、蒲城县、澄城县、韩城市、潼关县、合阳县)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、泸西县、绿春县、屏边苗族自治县、元阳县、红河县、蒙自市、河口瑶族自治县、石屏县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)
莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)
临汾市(安泽县、古县、翼城县、吉县、尧都区、浮山县、乡宁县、霍州市、侯马市、隰县、蒲县、永和县、汾西县、襄汾县、大宁县、洪洞县、曲沃县)
海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)
汉中市(西乡县、南郑区、略阳县、城固县、汉台区、镇巴县、勉县、佛坪县、宁强县、留坝县、洋县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
丽水市(青田县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、缙云县、龙泉市、遂昌县)
眉山市(彭山区、丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县、仁寿县)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、晴隆县、兴仁市、望谟县、贞丰县、兴义市、普安县)
清远市(连南瑶族自治县、连州市、清城区、清新区、英德市、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
许昌市(襄城县、魏都区、建安区、长葛市、鄢陵县、禹州市)
淄博市(博山区、高青县、周村区、淄川区、桓台县、张店区、沂源县、临淄区)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
白山市(临江市、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)
温州市(瑞安市、洞头区、永嘉县、文成县、苍南县、鹿城区、龙港市、瓯海区、泰顺县、乐清市、龙湾区、平阳县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城东区、湟中区、湟源县、城中区、城北区)
马鞍山市(花山区、和县、含山县、博望区、当涂县、雨山区)
大连市(长海县、普兰店区、瓦房店市、中山区、沙河口区、庄河市、旅顺口区、西岗区、金州区、甘井子区)
烟台市(招远市、牟平区、莱阳市、海阳市、龙口市、福山区、芝罘区、莱州市、栖霞市、蓬莱区、莱山区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)
三沙市(南沙区、西沙区)
常州市(金坛区、钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区)
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厦门市(湖里区、集美区、同安区、翔安区、海沧区、思明区)
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绵阳市(三台县、平武县、梓潼县、江油市、游仙区、安州区、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县)
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宣城市(泾县、宣州区、旌德县、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市)
毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、金沙县、大方县、纳雍县、织金县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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