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百色市(西林县、平果市、右江区、隆林各族自治县、田林县、田阳区、田东县、德保县、凌云县、那坡县、乐业县、靖西市)
塔城地区(额敏县、托里县、塔城市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)
德阳市(中江县、罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市)
黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市)
儋州市
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
南昌市(新建区、南昌县、红谷滩区、西湖区、进贤县、安义县、青山湖区、青云谱区、东湖区)
盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)
张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)
哈尔滨市(尚志市、松北区、巴彦县、平房区、阿城区、宾县、通河县、方正县、道里区、五常市、道外区、双城区、延寿县、南岗区、香坊区、木兰县、依兰县、呼兰区)
贵阳市(白云区、息烽县、观山湖区、修文县、云岩区、南明区、清镇市、开阳县、花溪区、乌当区)
梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、蕉岭县、五华县、兴宁市、梅县区、平远县)
上饶市(德兴市、信州区、鄱阳县、铅山县、广信区、余干县、弋阳县、万年县、玉山县、婺源县、横峰县、广丰区)
辽阳市(宏伟区、灯塔市、辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、弓长岭区)
廊坊市(三河市、广阳区、固安县、永清县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、香河县、大城县、文安县)
松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
西藏自治区
石河子市(新星市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、双河市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、昆玉市)
金昌市(永昌县、金川区)
鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗)
果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、甘德县、班玛县、玛多县)
河源市(连平县、和平县、源城区、紫金县、东源县、龙川县)
丽水市(缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、云和县、遂昌县、松阳县、青田县、庆元县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
固原市(原州区、泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县)
临沂市(兰山区、沂南县、兰陵县、沂水县、费县、蒙阴县、郯城县、河东区、莒南县、临沭县、罗庄区、平邑县)
马鞍山市(博望区、含山县、和县、当涂县、雨山区、花山区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
扬州市(宝应县、邗江区、江都区、高邮市、仪征市、广陵区)
丹东市(振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)
庆阳市(环县、合水县、宁县、西峰区、镇原县、华池县、正宁县、庆城县)
潍坊市(高密市、寒亭区、奎文区、寿光市、临朐县、诸城市、坊子区、青州市、昌邑市、昌乐县、潍城区、安丘市)
和田地区(和田县、皮山县、于田县、墨玉县、策勒县、洛浦县、和田市、民丰县)
安阳市(安阳县、汤阴县、林州市、内黄县、殷都区、龙安区、滑县、北关区、文峰区)
广西壮族自治区
巴中市(南江县、通江县、恩阳区、平昌县、巴州区)
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忻州市(河曲县、神池县、偏关县、繁峙县、保德县、静乐县、岢岚县、定襄县、原平市、忻府区、五台县、宁武县、代县、五寨县)
宜宾市(叙州区、长宁县、南溪区、兴文县、筠连县、高县、屏山县、珙县、翠屏区、江安县)
开封市(兰考县、祥符区、禹王台区、杞县、顺河回族区、通许县、龙亭区、鼓楼区、尉氏县)
郑州市(二七区、管城回族区、新郑市、金水区、惠济区、登封市、上街区、中原区、巩义市、荥阳市、新密市、中牟县)
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新余市(渝水区、分宜县)
揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)
厦门市(翔安区、集美区、思明区、同安区、海沧区、湖里区)
漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)
焦作市(马村区、解放区、山阳区、博爱县、武陟县、温县、沁阳市、孟州市、中站区、修武县)
甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、稻城县、炉霍县、雅江县、道孚县、甘孜县、丹巴县、理塘县、九龙县、德格县、巴塘县、新龙县、乡城县、得荣县、白玉县、康定市、泸定县)
宁夏回族自治区
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)
成都市(青羊区、邛崃市、锦江区、新都区、青白江区、蒲江县、新津区、彭州市、简阳市、金堂县、双流区、成华区、温江区、都江堰市、金牛区、武侯区、大邑县、郫都区、龙泉驿区、崇州市)
衢州市(龙游县、衢江区、常山县、开化县、江山市、柯城区)
泰州市(姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市)
西安市(鄠邑区、高陵区、灞桥区、碑林区、莲湖区、未央区、临潼区、阎良区、长安区、新城区、雁塔区、周至县、蓝田县)
随州市(广水市、曾都区、随县)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、定安县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县)
襄阳市(南漳县、襄城区、樊城区、宜城市、老河口市、保康县、襄州区、枣阳市、谷城县)
天水市(清水县、秦州区、甘谷县、武山县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县)
滁州市(明光市、琅琊区、天长市、南谯区、凤阳县、来安县、全椒县、定远县)
通化市(梅河口市、辉南县、柳河县、东昌区、二道江区、通化县、集安市)
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本溪市(平山区、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)
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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
漳州市(华安县、长泰区、漳浦县、云霄县、龙海区、诏安县、南靖县、龙文区、东山县、平和县、芗城区)
嘉峪关市
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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