契丹王妃3,青少年保护与网络安全的双重挑战

更新时间：2025-04-26 14:14:12　浏览次数： 518

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连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县、东海县) 吉安市(井冈山市、吉水县、永丰县、泰和县、永新县、吉安县、吉州区、万安县、安福县、青原区、遂川县、峡江县、新干县)

赤峰市(喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、红山区、宁城县、松山区、林西县、巴林左旗)

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澳门特别行政区

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区) 平顶山市(鲁山县、舞钢市、宝丰县、叶县、郏县、卫东区、汝州市、石龙区、新华区、湛河区)

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河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、天峨县)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、碌曲县、临潭县、合作市、夏河县、卓尼县、玛曲县)

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菏泽市(牡丹区、曹县、成武县、东明县、鄄城县、郓城县、定陶区、单县、巨野县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗)

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海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)

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商丘市(睢阳区、夏邑县、柘城县、永城市、民权县、宁陵县、睢县、梁园区、虞城县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

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黔东南苗族侗族自治州(从江县、黎平县、镇远县、锦屏县、榕江县、岑巩县、剑河县、麻江县、三穗县、丹寨县、台江县、施秉县、天柱县、雷山县、黄平县、凯里市)

　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

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