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上海市(静安区、青浦区、虹口区、松江区、闵行区、嘉定区、奉贤区、崇明区、黄浦区、杨浦区、浦东新区、普陀区、金山区、徐汇区、宝山区、长宁区)

北京市(西城区、大兴区、东城区、延庆区、石景山区、丰台区、顺义区、怀柔区、房山区、海淀区、密云区、平谷区、昌平区、门头沟区、朝阳区、通州区)

眉山市(青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县)

芜湖市(无为市、湾沚区、南陵县、鸠江区、弋江区、繁昌区、镜湖区)  林芝市(巴宜区、米林市、朗县、工布江达县、波密县、察隅县、墨脱县)

三沙市(南沙区、西沙区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

新乡市(原阳县、辉县市、凤泉区、红旗区、卫滨区、牧野区、卫辉市、获嘉县、新乡县、延津县、长垣市、封丘县)

苏州市(吴中区、张家港市、常熟市、相城区、姑苏区、昆山市、虎丘区、太仓市、吴江区)  河源市(连平县、紫金县、龙川县、和平县、东源县、源城区)

昌都市(边坝县、江达县、芒康县、察雅县、类乌齐县、贡觉县、丁青县、卡若区、洛隆县、左贡县、八宿县)

鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、和龙市、安图县、延吉市、敦化市、珲春市、龙井市)

赣州市(宁都县、兴国县、石城县、定南县、南康区、章贡区、大余县、赣县区、会昌县、全南县、崇义县、于都县、信丰县、上犹县、瑞金市、龙南市、安远县、寻乌县)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县)

张掖市(高台县、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

唐山市(滦南县、玉田县、滦州市、路北区、迁西县、丰南区、曹妃甸区、迁安市、丰润区、古冶区、乐亭县、路南区、遵化市、开平区)

衡水市(景县、武强县、武邑县、深州市、枣强县、阜城县、饶阳县、安平县、冀州区、桃城区、故城县)

河池市(大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、天峨县)

鞍山市(海城市、立山区、铁西区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县)

常州市(溧阳市、新北区、武进区、钟楼区、天宁区、金坛区)

洛阳市(宜阳县、洛宁县、偃师区、栾川县、西工区、涧西区、嵩县、瀍河回族区、新安县、洛龙区、孟津区、老城区、汝阳县、伊川县)

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县、天峻县)

陇南市(西和县、礼县、宕昌县、康县、文县、徽县、武都区、成县、两当县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、富蕴县、福海县、阿勒泰市)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

聊城市(莘县、高唐县、茌平区、临清市、冠县、东阿县、东昌府区、阳谷县)

六安市(霍山县、霍邱县、舒城县、金安区、金寨县、裕安区、叶集区)

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抚顺市(顺城区、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)  成都市(简阳市、青白江区、龙泉驿区、武侯区、成华区、双流区、崇州市、金牛区、青羊区、邛崃市、蒲江县、郫都区、温江区、大邑县、新都区、彭州市、新津区、都江堰市、锦江区、金堂县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、港北区、覃塘区)本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)

保定市(顺平县、涞源县、曲阳县、徐水区、阜平县、安新县、易县、定兴县、唐县、高碑店市、莲池区、蠡县、定州市、望都县、容城县、清苑区、高阳县、雄县、涞水县、安国市、满城区、涿州市、博野县、竞秀区)  盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

合肥市(长丰县、瑶海区、庐江县、蜀山区、肥东县、包河区、庐阳区、巢湖市、肥西县)

汉中市(宁强县、西乡县、留坝县、洋县、汉台区、略阳县、镇巴县、勉县、南郑区、佛坪县、城固县)

中山市驻马店市(新蔡县、遂平县、泌阳县、西平县、驿城区、汝南县、正阳县、确山县、上蔡县、平舆县)

黑河市(孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县)

曲靖市(会泽县、宣威市、陆良县、马龙区、师宗县、麒麟区、罗平县、富源县、沾益区)

黄山市(黄山区、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区、祁门县、黟县)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

深圳市(福田区、光明区、龙华区、南山区、坪山区、盐田区、宝安区、龙岗区、罗湖区)

镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区、润州区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、鹤城区、会同县、溆浦县)

承德市(平泉市、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、承德县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区)

清远市(清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

南平市(光泽县、建瓯市、浦城县、延平区、邵武市、政和县、武夷山市、松溪县、顺昌县、建阳区)

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楚雄彝族自治州(南华县、武定县、大姚县、牟定县、楚雄市、永仁县、元谋县、姚安县、禄丰市、双柏县)

抚州市(广昌县、崇仁县、金溪县、宜黄县、南城县、资溪县、南丰县、临川区、东乡区、黎川县、乐安县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。