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宜宾市(南溪区、兴文县、高县、珙县、屏山县、翠屏区、筠连县、长宁县、叙州区、江安县)

成都市(金堂县、新津区、蒲江县、成华区、温江区、青羊区、武侯区、大邑县、彭州市、青白江区、崇州市、锦江区、都江堰市、双流区、郫都区、金牛区、新都区、简阳市、龙泉驿区、邛崃市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

焦作市(沁阳市、中站区、博爱县、孟州市、温县、解放区、山阳区、武陟县、修武县、马村区)  伊春市(大箐山县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、铁力市、丰林县、伊美区、金林区、友好区、汤旺县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、凤城市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

厦门市(思明区、同安区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县、扶余市)

肇庆市(封开县、鼎湖区、四会市、怀集县、高要区、端州区、德庆县、广宁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、泰兴市)

沈阳市(苏家屯区、铁西区、沈河区、大东区、沈北新区、皇姑区、于洪区、法库县、辽中区、康平县、新民市、和平区、浑南区)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

鸡西市(密山市、滴道区、恒山区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、虎林市、城子河区、梨树区)

内蒙古自治区

江门市(江海区、鹤山市、台山市、新会区、恩平市、蓬江区、开平市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

宁夏回族自治区

长治市(上党区、屯留区、平顺县、潞城区、沁县、长子县、壶关县、武乡县、黎城县、襄垣县、沁源县、潞州区)

黄石市(西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、城区、平定县)

安阳市(安阳县、龙安区、内黄县、林州市、汤阴县、滑县、文峰区、殷都区、北关区)

汕头市(南澳县、濠江区、金平区、潮阳区、潮南区、澄海区、龙湖区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、贞丰县、安龙县、晴隆县、普安县、兴仁市、兴义市)

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河源市(东源县、和平县、紫金县、龙川县、连平县、源城区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

凉山彝族自治州(昭觉县、甘洛县、普格县、木里藏族自治县、金阳县、西昌市、越西县、宁南县、布拖县、美姑县、冕宁县、盐源县、会理市、德昌县、会东县、喜德县、雷波县)

那曲市(色尼区、索县、双湖县、聂荣县、比如县、尼玛县、巴青县、申扎县、嘉黎县、安多县、班戈县)  南阳市(西峡县、镇平县、邓州市、内乡县、社旗县、卧龙区、淅川县、桐柏县、宛城区、新野县、方城县、南召县、唐河县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市、忻城县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

盐城市(亭湖区、滨海县、阜宁县、盐都区、大丰区、响水县、东台市、射阳县、建湖县)梧州市(长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)  通化市(通化县、二道江区、集安市、东昌区、柳河县、辉南县、梅河口市)

辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、文圣区、太子河区、弓长岭区)

吕梁市(孝义市、柳林县、临县、兴县、离石区、中阳县、方山县、石楼县、交口县、交城县、岚县、汾阳市、文水县)

柳州市(柳江区、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳北区、城中区、鱼峰区、柳城县)喀什地区(巴楚县、英吉沙县、疏附县、疏勒县、莎车县、伽师县、叶城县、喀什市、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

孝感市(云梦县、孝昌县、应城市、大悟县、汉川市、孝南区、安陆市)

许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、襄城县、长葛市)

临沧市(永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、定安县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、文昌市)

北京市(平谷区、门头沟区、延庆区、通州区、海淀区、朝阳区、丰台区、房山区、石景山区、怀柔区、大兴区、东城区、昌平区、顺义区、密云区、西城区)

河池市(宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、立山区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、根河市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、牙克石市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、永仁县、楚雄市、大姚县、禄丰市、南华县、武定县、双柏县、牟定县)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、库车市)

菏泽市(单县、东明县、曹县、成武县、牡丹区、郓城县、巨野县、鄄城县、定陶区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”