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沈阳市(皇姑区、大东区、和平区、苏家屯区、沈河区、辽中区、浑南区、法库县、康平县、于洪区、沈北新区、新民市、铁西区)

河源市(和平县、源城区、连平县、紫金县、龙川县、东源县)

衡阳市(衡东县、耒阳市、衡南县、常宁市、衡山县、衡阳县、祁东县、雁峰区、蒸湘区、南岳区、珠晖区、石鼓区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、英德市、连州市、佛冈县、阳山县)  天津市(静海区、西青区、蓟州区、北辰区、和平区、河北区、南开区、宁河区、宝坻区、东丽区、滨海新区、红桥区、津南区、河西区、武清区、河东区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

双鸭山市(宝山区、宝清县、饶河县、友谊县、四方台区、岭东区、集贤县、尖山区)

盐城市(东台市、盐都区、亭湖区、响水县、阜宁县、建湖县、滨海县、射阳县、大丰区)

宁德市(福安市、柘荣县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、屏南县、周宁县、霞浦县、古田县)  邢台市(隆尧县、宁晋县、临西县、临城县、内丘县、柏乡县、巨鹿县、平乡县、任泽区、清河县、信都区、威县、广宗县、南和区、南宫市、襄都区、沙河市、新河县)

上海市(闵行区、奉贤区、长宁区、松江区、金山区、静安区、嘉定区、徐汇区、虹口区、浦东新区、青浦区、普陀区、宝山区、崇明区、黄浦区、杨浦区)

福州市(闽清县、台江区、永泰县、马尾区、连江县、罗源县、平潭县、福清市、仓山区、晋安区、鼓楼区、长乐区、闽侯县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

朔州市(右玉县、怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、朔城区)

重庆市(垫江县、万州区、北碚区、开州区、奉节县、黔江区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、云阳县、忠县、秀山土家族苗族自治县、永川区、巴南区、巫山县、九龙坡区、大渡口区、巫溪县、长寿区、江津区、铜梁区、潼南区、南川区、合川区、渝中区、璧山区、武隆区、江北区、石柱土家族自治县、大足区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、梁平区、綦江区、荣昌区、丰都县、沙坪坝区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

鹤岗市(南山区、兴山区、东山区、向阳区、工农区、萝北县、兴安区、绥滨县)

济源市

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、武山县、秦安县)

日喀则市(萨迦县、南木林县、吉隆县、桑珠孜区、白朗县、聂拉木县、定结县、昂仁县、亚东县、定日县、拉孜县、萨嘎县、仲巴县、仁布县、康马县、谢通门县、岗巴县、江孜县)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

儋州市

那曲市(嘉黎县、索县、申扎县、比如县、班戈县、双湖县、尼玛县、色尼区、巴青县、安多县、聂荣县)

塔城地区(裕民县、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、滴道区、密山市、恒山区、鸡东县、虎林市、麻山区、梨树区)

临沂市(河东区、沂水县、蒙阴县、罗庄区、兰陵县、沂南县、临沭县、费县、兰山区、莒南县、平邑县、郯城县)

大理白族自治州(大理市、永平县、洱源县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县)

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台州市(三门县、椒江区、天台县、温岭市、玉环市、仙居县、临海市、路桥区、黄岩区)

昭通市(彝良县、大关县、永善县、巧家县、绥江县、水富市、镇雄县、威信县、昭阳区、盐津县、鲁甸县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县、安源区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市)

宣城市(宣州区、泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县)

株洲市(芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县、茶陵县、天元区、石峰区、醴陵市、荷塘区)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县)吉安市(峡江县、吉安县、新干县、吉水县、井冈山市、安福县、青原区、永新县、泰和县、永丰县、吉州区、遂川县、万安县)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区)  太原市(阳曲县、清徐县、尖草坪区、小店区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、晋源区、杏花岭区、古交市)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、西安区、东宁市、爱民区、穆棱市、东安区、林口县、宁安市、海林市)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市)咸阳市(武功县、礼泉县、三原县、乾县、长武县、淳化县、永寿县、泾阳县、彬州市、旬邑县、秦都区、渭城区、兴平市、杨陵区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、朝阳县、建平县、双塔区、凌源市)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

南宁市(良庆区、江南区、隆安县、马山县、宾阳县、上林县、西乡塘区、青秀区、兴宁区、横州市、邕宁区、武鸣区)

黄山市(歙县、黟县、黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、徽州区)

无锡市(宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

南阳市(南召县、桐柏县、淅川县、新野县、卧龙区、镇平县、方城县、宛城区、唐河县、邓州市、内乡县、西峡县、社旗县)

曲靖市(富源县、罗平县、马龙区、沾益区、陆良县、宣威市、麒麟区、师宗县、会泽县)

临夏回族自治州(广河县、和政县、临夏市、康乐县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

和田地区(皮山县、策勒县、和田县、于田县、洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县)

新余市(分宜县、渝水区)

五指山市(文昌市、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县)

铁岭市(开原市、银州区、昌图县、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县)

滁州市(凤阳县、定远县、琅琊区、南谯区、全椒县、明光市、天长市、来安县)

九江市(瑞昌市、修水县、浔阳区、德安县、武宁县、永修县、湖口县、濂溪区、庐山市、共青城市、彭泽县、都昌县、柴桑区)

聊城市(临清市、阳谷县、冠县、东昌府区、高唐县、茌平区、莘县、东阿县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）