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崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、宁明县、大新县、天等县、龙州县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

淮安市(金湖县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县)

鹤岗市(绥滨县、工农区、兴山区、南山区、东山区、兴安区、向阳区、萝北县)  承德市(隆化县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、滦平县、双桥区、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

抚州市(临川区、宜黄县、南丰县、广昌县、南城县、金溪县、资溪县、崇仁县、黎川县、乐安县、东乡区)

宝鸡市(千阳县、眉县、凤县、陈仓区、陇县、麟游县、凤翔区、岐山县、渭滨区、太白县、扶风县、金台区)

三明市(三元区、沙县区、宁化县、永安市、尤溪县、建宁县、大田县、清流县、明溪县、泰宁县、将乐县)湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)

平顶山市(石龙区、宝丰县、叶县、舞钢市、郏县、鲁山县、湛河区、汝州市、新华区、卫东区)  海东市(平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、萧县、灵璧县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

黄冈市(红安县、罗田县、浠水县、团风县、黄梅县、英山县、黄州区、蕲春县、麻城市、武穴市)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

肇庆市(封开县、德庆县、高要区、广宁县、鼎湖区、端州区、怀集县、四会市)

沧州市(东光县、盐山县、肃宁县、运河区、南皮县、孟村回族自治县、献县、任丘市、沧县、新华区、黄骅市、吴桥县、泊头市、青县、海兴县、河间市)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、回民区、清水河县、托克托县、新城区、玉泉区)

太原市(清徐县、小店区、阳曲县、万柏林区、尖草坪区、晋源区、古交市、杏花岭区、迎泽区、娄烦县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)

百色市(德保县、平果市、右江区、那坡县、田东县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、凌云县、靖西市、田阳区、西林县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县、长洲区)

日喀则市(萨迦县、仲巴县、吉隆县、桑珠孜区、拉孜县、聂拉木县、仁布县、定日县、岗巴县、康马县、白朗县、亚东县、萨嘎县、南木林县、昂仁县、江孜县、谢通门县、定结县)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

沈阳市(皇姑区、于洪区、和平区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、铁西区、浑南区、大东区、沈河区、新民市、法库县、康平县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、小金县、黑水县、马尔康市、红原县、若尔盖县、阿坝县、金川县、壤塘县、九寨沟县、汶川县、茂县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗)

南充市(营山县、阆中市、蓬安县、高坪区、南部县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、西充县)

无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、锡山区、梁溪区、江阴市、滨湖区)

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遵义市(习水县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、绥阳县、湄潭县、正安县、播州区、赤水市、红花岗区、仁怀市、余庆县)

吉林市(磐石市、丰满区、昌邑区、永吉县、舒兰市、蛟河市、船营区、龙潭区、桦甸市)

潍坊市(寒亭区、坊子区、昌邑市、青州市、高密市、奎文区、潍城区、寿光市、临朐县、诸城市、昌乐县、安丘市)

滁州市(天长市、全椒县、来安县、定远县、南谯区、明光市、凤阳县、琅琊区)  广西壮族自治区

铜仁市(江口县、德江县、思南县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)

甘孜藏族自治州(理塘县、巴塘县、炉霍县、色达县、九龙县、德格县、道孚县、白玉县、康定市、石渠县、泸定县、乡城县、得荣县、稻城县、丹巴县、新龙县、甘孜县、雅江县)

大连市(西岗区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、金州区、旅顺口区、沙河口区、长海县、庄河市、中山区)牡丹江市(爱民区、宁安市、西安区、绥芬河市、海林市、林口县、穆棱市、东宁市、阳明区、东安区)

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)  泰州市(姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市、高港区)

佳木斯市(同江市、抚远市、东风区、向阳区、前进区、汤原县、富锦市、郊区、桦川县、桦南县)

和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、民丰县、于田县、和田县、和田市、洛浦县)

邢台市(襄都区、南宫市、清河县、南和区、巨鹿县、临城县、柏乡县、内丘县、威县、信都区、宁晋县、隆尧县、广宗县、沙河市、新河县、任泽区、平乡县、临西县)新乡市(延津县、卫滨区、凤泉区、辉县市、获嘉县、新乡县、红旗区、原阳县、封丘县、长垣市、卫辉市、牧野区)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

张家口市(万全区、沽源县、怀安县、赤城县、崇礼区、张北县、涿鹿县、下花园区、桥东区、蔚县、怀来县、宣化区、尚义县、桥西区、康保县、阳原县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

九江市(濂溪区、永修县、湖口县、德安县、柴桑区、庐山市、武宁县、彭泽县、修水县、共青城市、浔阳区、瑞昌市、都昌县)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、柳河县、二道江区、东昌区、集安市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、牟定县、南华县、永仁县、武定县、元谋县、禄丰市、大姚县、楚雄市)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县)

南昌市(进贤县、东湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县、南昌县、西湖区、青山湖区、新建区)

厦门市(集美区、海沧区、同安区、湖里区、翔安区、思明区)

济源市

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福州市(仓山区、平潭县、晋安区、闽侯县、闽清县、马尾区、连江县、台江区、长乐区、罗源县、永泰县、鼓楼区、福清市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。