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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、保靖县、龙山县、泸溪县、吉首市、花垣县、凤凰县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

福州市(连江县、闽清县、平潭县、晋安区、台江区、马尾区、长乐区、闽侯县、仓山区、罗源县、福清市、永泰县、鼓楼区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

汉中市(城固县、留坝县、佛坪县、南郑区、勉县、汉台区、略阳县、宁强县、西乡县、洋县、镇巴县)咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县)

郴州市(苏仙区、桂东县、北湖区、永兴县、桂阳县、宜章县、安仁县、嘉禾县、汝城县、资兴市、临武县)  湛江市(廉江市、雷州市、麻章区、坡头区、徐闻县、霞山区、吴川市、遂溪县、赤坎区)

河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县)

和田地区(于田县、和田县、墨玉县、民丰县、皮山县、和田市、洛浦县、策勒县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、格尔木市)

济南市(长清区、商河县、平阴县、槐荫区、历城区、济阳区、章丘区、莱芜区、钢城区、市中区、天桥区、历下区)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区)

十堰市(房县、郧阳区、郧西县、竹山县、竹溪县、张湾区、茅箭区、丹江口市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、若羌县、博湖县、尉犁县、和静县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县)

陇南市(宕昌县、康县、文县、两当县、礼县、徽县、成县、西和县、武都区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

河源市(东源县、连平县、和平县、龙川县、紫金县、源城区)

曲靖市(沾益区、富源县、罗平县、陆良县、宣威市、麒麟区、师宗县、会泽县、马龙区)

西藏自治区

新疆维吾尔自治区

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

沈阳市(皇姑区、大东区、和平区、康平县、铁西区、新民市、辽中区、法库县、苏家屯区、浑南区、沈北新区、于洪区、沈河区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

桂林市(雁山区、七星区、临桂区、阳朔县、兴安县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灌阳县、灵川县、平乐县、荔浦市、资源县、叠彩区、象山区、永福县、秀峰区、全州县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、沙湾市)

嘉峪关市

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抚州市(南城县、资溪县、崇仁县、临川区、乐安县、宜黄县、东乡区、广昌县、黎川县、南丰县、金溪县)

杭州市(余杭区、临安区、淳安县、富阳区、西湖区、上城区、建德市、临平区、桐庐县、滨江区、萧山区、拱墅区、钱塘区)

新余市(渝水区、分宜县)

榆林市(横山区、榆阳区、绥德县、清涧县、神木市、子洲县、吴堡县、靖边县、佳县、米脂县、定边县、府谷县)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、大理市、永平县、云龙县、鹤庆县、祥云县、剑川县、洱源县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

大连市(西岗区、长海县、甘井子区、瓦房店市、中山区、沙河口区、金州区、庄河市、普兰店区、旅顺口区)呼和浩特市(清水河县、新城区、回民区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、土默特左旗)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)  常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区)

永州市(东安县、宁远县、双牌县、新田县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、零陵区、冷水滩区、江永县、道县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗)

深圳市(盐田区、龙华区、罗湖区、龙岗区、宝安区、光明区、坪山区、福田区、南山区)锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗)

驻马店市(正阳县、新蔡县、确山县、汝南县、驿城区、上蔡县、遂平县、平舆县、泌阳县、西平县)

南宁市(江南区、宾阳县、邕宁区、马山县、横州市、武鸣区、兴宁区、良庆区、青秀区、隆安县、上林县、西乡塘区)

信阳市(浉河区、平桥区、淮滨县、息县、固始县、光山县、潢川县、罗山县、商城县、新县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、共和县、同德县)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

保定市(阜平县、涞源县、易县、徐水区、涿州市、定州市、望都县、安国市、容城县、唐县、莲池区、定兴县、蠡县、高阳县、竞秀区、涞水县、曲阳县、安新县、博野县、清苑区、高碑店市、满城区、顺平县、雄县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、弥勒市、蒙自市、元阳县、石屏县、河口瑶族自治县、建水县)

宁夏回族自治区

朝阳市(朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、龙城区、建平县)

南充市(阆中市、顺庆区、西充县、南部县、仪陇县、营山县、蓬安县、高坪区、嘉陵区)

邵阳市(双清区、新宁县、城步苗族自治县、北塔区、邵东市、邵阳县、新邵县、洞口县、武冈市、隆回县、绥宁县、大祥区)

开封市(杞县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、尉氏县、顺河回族区、通许县、祥符区)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、柯城区、开化县、常山县)

阜阳市(颍泉区、临泉县、阜南县、太和县、颍州区、颍东区、界首市、颍上县)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)

金华市(东阳市、金东区、武义县、义乌市、永康市、兰溪市、浦江县、磐安县、婺城区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。