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唐山市(路南区、玉田县、滦州市、遵化市、曹妃甸区、滦南县、丰润区、古冶区、丰南区、迁西县、开平区、迁安市、路北区、乐亭县)
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包头市(青山区、昆都仑区、固阳县、东河区、石拐区、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)
鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)
北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)
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迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、合江县、江阳区)
松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)
绵阳市(安州区、游仙区、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、三台县、平武县)
定西市(临洮县、陇西县、岷县、安定区、漳县、通渭县、渭源县)
常德市(临澧县、澧县、武陵区、安乡县、石门县、津市市、桃源县、汉寿县、鼎城区)
长沙市(天心区、宁乡市、长沙县、开福区、雨花区、浏阳市、岳麓区、望城区、芙蓉区)
辽阳市(灯塔市、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、太子河区、文圣区、白塔区)
韶关市(始兴县、武江区、新丰县、曲江区、翁源县、乐昌市、仁化县、南雄市、浈江区、乳源瑶族自治县)
南宁市(江南区、隆安县、西乡塘区、宾阳县、良庆区、武鸣区、邕宁区、青秀区、兴宁区、马山县、上林县、横州市)
鸡西市(虎林市、滴道区、密山市、鸡冠区、梨树区、麻山区、恒山区、鸡东县、城子河区)
吉林市(磐石市、丰满区、蛟河市、永吉县、舒兰市、昌邑区、龙潭区、桦甸市、船营区)
●本报记者张舒琳
“几个月的盈利一天就跌没了，拿不准要不要割肉。”面对近期大幅波动的美债市场，一些基民很担忧自己手中的产品是否能够防御风险。
作为曾经的“避风港”，美债是过去几年各类投资者配置的重要资产。在近期美股大跌的背景下，美债收益率却罕见大幅飙升。多只重仓美债的QDII债券型基金大幅回撤，净值回撤幅度普遍超过200个基点。
机构投资者认为，日本对冲基金大举抛售美债、基差交易“崩盘”以及美债的信誉危机是导致近期美债波动的主要原因，短期还需要关注多重扰动因素的进展。
QDII债券型基金大幅回撤
上周以来，受美国关税政策扰动，美债遭遇巨震。10年期美债收益率一度飙升近50个基点，创下自2001年以来的最大单周涨幅，30年期美债收益率一度突破5%。本周10年期美债收益率有所下行，回落至4.3%附近，显示出一定的企稳迹象。
受美债波动影响，重仓美债的QDII债券型基金快速回撤，上周回撤幅度普遍在200个基点以上，回撤最深的甚至达到300个基点。Wind数据显示，4月7日至4月16日，82只QDII债券型基金（不同份额、币种分开统计）的平均收益率为-1.11%，收益率中位水平为-1.17%。其中，19只基金回撤幅度超过1.5%，均为主要投资于美债的基金。在4月7日至4月11日美债快速调整期间，工银全球美元债A美元现汇下跌了3.19%，鹏华全球高收益债人民币、汇添富精选美元债A人民币等多只“网红”债基跌幅普遍超过2%。
回顾过去3年历史业绩，QDII债券型基金的年化收益率中位水平为3%，2%的回撤堪称“巨幅”波动。不过，截至4月16日，2025开年以来QDII债券型基金整体仍然取得了正收益。
对美债信誉的担忧以及过于庞大的基差交易规模，或是近期美债市场波动的主要原因。嘉实基金资深宏观分析师周伟认为，近期美国股票、债券和美元汇率同时下跌，这一罕见现象引发担忧，债券下跌意味着利率上升，会加重美国政府存量债务的利息负担。周伟表示，导致美债大幅波动的原因，一是可能有日本对冲基金利用高杠杆购买美债，在亚太交易时间抛售，导致美债下跌；二是美债市场存在大量杠杆和衍生品交易，基差交易者在美债远期或期货市场做多，因远期价格过高，现货价格相对偏低，套利资金进场套利，加杠杆买入现货卖出远期，但突发扰动因素引发现货下跌，造成流动性危机，套利资金被迫抛售，引发进一步下跌；三是市场传言损害了美债长期信誉，投资者担心美国政府违约，抛售长期美债。
关注四大扰动因素
对于美债供需两侧面临的压力，浙商证券首席经济学家李超表示，整体来看美债面临的压力相对平稳，但二季度仍然可能出现较大政策扰动，未来可从四个方面持续跟踪。一是部分亚洲险资机构资产端和负债端货币结构不匹配，且套保比例下降，在“股债汇”三杀背景下有一定赎回压力。二是各国央行持有美债的变动情况。三是美国财政部对未来美债发行的指引。四是二季度有大量美国国债、企业债到期，市场会如何演绎。
他认为，从供给端来看，美国国债、企业债到期带来的市场压力较以往出现小幅上行。从需求端来看，2023年以后，亚洲投资者持有长期美元债券规模不断升高，且汇率对冲比例较低，有潜在抛压。美元升值周期叠加汇率掉期成本提高，金融机构外汇套期保值比例下降。一旦出现类似美元美债“双杀”情形，对市场冲击较大。
值得关注的是，本轮美债风暴发生在美股下跌、美元走弱的背景下，其波动引发了全球资产连锁反应。美债的避险功能被削弱、黄金价格被不断推高。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇表示，近期美国国债收益率快速上行，疑似遭到大规模抛售，美债收益率大幅上行导致国债利息支出显著增长，极端情况下甚至可能面临违约风险，美债在流动性冲击下，避险功能逐渐丧失，大量资金或从美债流出，并流入黄金和现金资产。全球经济不确定性因素提升，同时也进一步侵蚀美元和美债信用，或推动其它央行“去美元化”趋势持续，黄金在其中扮演的角色将越来越重要。
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