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金吾财讯|国信证券发研报指，阿里巴巴(09988)即将发布2025财年第四季度财报。该行预计集团4QFY25收入同比+7%，经调整EBITA利润率13%。其中淘天/国际数字商业/云智能集团/本地生活/菜鸟/大文娱收入增速分别为5%/27%/20%/12%/1%/7%，经调整EBITA利润率同比+2pcts，主要反映出非淘天业务亏损持续性收窄。
该行预计云收入FY25Q4持续加速，收入同比+20%，主要考虑到Deepseek出现后带来的需求爆发式增长，且FY26有望进一步加速。利润率表现较FY25前几个季度稳定。4QFY25阿里密集发布了Qwen2.5-Max、QwQ-32B、Qwen2.5-Omni-7B等多款模型，2025年阿里云AI势能大会中，公司表示后续模型迭代将沿着增强推理能力和全模态方向发展，此外公司也推出了C端AI旗舰应用夸克，MAU已达1.49亿。
该行续指，公司聚焦电商和AI&云两大核心业务，非核心业务持续降本增效，该行继续看好在AI产业驱动下公司云收入的持续性增长和对其他各业务线的赋能作用。该行调整公司FY2025-FY2027收入预测至9969/10742/11566亿元，调整幅度为-0.0%/-2.0%/-4.1%，主要考虑到国内激烈的竞争环境对货币化率提升节奏的影响；调整公司FY2025-FY2027经调净利预测至1602/1725/1883亿元，调整幅度为5.9%/4.1%/1.2%，主要由于对非淘天业务非淘天业务盈利改善的预期。目前公司对应FY2026年PE为11倍，继续维持“优于大市”评级。
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