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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

济宁市(邹城市、曲阜市、泗水县、任城区、汶上县、鱼台县、嘉祥县、兖州区、金乡县、微山县、梁山县)

新余市(渝水区、分宜县)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、东坡区)  昭通市(威信县、盐津县、昭阳区、绥江县、巧家县、水富市、镇雄县、大关县、永善县、彝良县、鲁甸县)

杭州市(临安区、上城区、余杭区、拱墅区、富阳区、滨江区、临平区、萧山区、西湖区、淳安县、桐庐县、钱塘区、建德市)

抚州市(南丰县、东乡区、乐安县、金溪县、南城县、崇仁县、宜黄县、黎川县、资溪县、临川区、广昌县)

铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县)盐城市(滨海县、盐都区、大丰区、建湖县、阜宁县、响水县、东台市、亭湖区、射阳县)

德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市)  十堰市(丹江口市、张湾区、郧阳区、房县、郧西县、竹溪县、竹山县、茅箭区)

平凉市(静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县)

泸州市(泸县、江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区)

邵阳市(绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、双清区、洞口县、新邵县、邵阳县、北塔区、新宁县、隆回县、邵东市、大祥区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、龙井市、珲春市、延吉市、汪清县、和龙市、图们市)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、楚雄市、元谋县、大姚县、双柏县、禄丰市、牟定县、永仁县、姚安县)

保定市(满城区、雄县、易县、安国市、涞水县、定州市、安新县、清苑区、容城县、莲池区、竞秀区、涿州市、博野县、望都县、唐县、定兴县、高阳县、高碑店市、涞源县、顺平县、蠡县、阜平县、徐水区、曲阳县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

德州市(乐陵市、夏津县、禹城市、平原县、陵城区、德城区、齐河县、临邑县、武城县、庆云县、宁津县)

齐齐哈尔市(建华区、克山县、铁锋区、讷河市、克东县、甘南县、依安县、昂昂溪区、拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、龙沙区、龙江县)

林芝市(察隅县、工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、朗县、巴宜区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

岳阳市(君山区、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、云溪区、平江县、岳阳县、临湘市)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、新和县、柯坪县、乌什县、温宿县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县)

宁夏回族自治区

榆林市(神木市、清涧县、横山区、绥德县、子洲县、定边县、吴堡县、府谷县、靖边县、榆阳区、米脂县、佳县)

大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、弥渡县、洱源县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县)

抚顺市(新抚区、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

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三沙市(西沙区、南沙区)

定西市(通渭县、岷县、安定区、临洮县、漳县、陇西县、渭源县)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)

拉萨市(尼木县、达孜区、林周县、城关区、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区)  辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

哈尔滨市(木兰县、方正县、道里区、呼兰区、巴彦县、松北区、五常市、香坊区、阿城区、平房区、尚志市、通河县、宾县、双城区、南岗区、道外区、依兰县、延寿县)

南平市(浦城县、顺昌县、建阳区、松溪县、政和县、光泽县、延平区、建瓯市、邵武市、武夷山市)连云港市(东海县、灌南县、海州区、赣榆区、灌云县、连云区)

滁州市(定远县、琅琊区、天长市、凤阳县、南谯区、来安县、明光市、全椒县)  厦门市(同安区、思明区、集美区、湖里区、翔安区、海沧区)

大同市(天镇县、新荣区、云州区、广灵县、云冈区、左云县、阳高县、平城区、灵丘县、浑源县)

阜阳市(阜南县、颍州区、颍上县、界首市、颍东区、太和县、临泉县、颍泉区)

孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、安陆市、孝南区、孝昌县、应城市)商丘市(宁陵县、虞城县、梁园区、睢县、睢阳区、民权县、夏邑县、永城市、柘城县)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、邻水县)

石河子市(白杨市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、五家渠市、新星市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市)

日喀则市(定结县、谢通门县、昂仁县、仁布县、仲巴县、萨迦县、定日县、拉孜县、岗巴县、南木林县、聂拉木县、桑珠孜区、吉隆县、亚东县、康马县、萨嘎县、白朗县、江孜县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

徐州市(丰县、贾汪区、邳州市、铜山区、鼓楼区、沛县、泉山区、睢宁县、新沂市、云龙区)

鞍山市(立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、千山区、铁东区)

金昌市(金川区、永昌县)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、临夏市、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县)

澳门特别行政区

铁岭市(银州区、西丰县、昌图县、铁岭县、调兵山市、清河区、开原市)

天津市(河东区、滨海新区、河北区、西青区、宝坻区、河西区、和平区、南开区、红桥区、蓟州区、静海区、东丽区、北辰区、宁河区、津南区、武清区)

廊坊市(固安县、三河市、安次区、永清县、大城县、大厂回族自治县、文安县、霸州市、香河县、广阳区)

广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、青川县、利州区、剑阁县、朝天区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。