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安阳市(龙安区、殷都区、文峰区、滑县、北关区、林州市、安阳县、内黄县、汤阴县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

商洛市(山阳县、商南县、镇安县、柞水县、商州区、丹凤县、洛南县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)  昌都市(江达县、察雅县、边坝县、八宿县、卡若区、丁青县、左贡县、洛隆县、贡觉县、类乌齐县、芒康县)

上饶市(万年县、信州区、横峰县、弋阳县、余干县、铅山县、玉山县、婺源县、广信区、鄱阳县、广丰区、德兴市)

肇庆市(四会市、怀集县、鼎湖区、广宁县、封开县、端州区、高要区、德庆县)

临沂市(兰山区、罗庄区、蒙阴县、临沭县、费县、平邑县、郯城县、莒南县、河东区、沂水县、兰陵县、沂南县)

营口市(西市区、老边区、盖州市、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区)  克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

延安市(安塞区、吴起县、洛川县、宝塔区、子长市、宜川县、富县、延川县、黄龙县、志丹县、甘泉县、黄陵县、延长县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县、苍梧县、长洲区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴仁市、册亨县、安龙县、望谟县、贞丰县、兴义市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、盘龙区、官渡区、西山区、五华区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、晋宁区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区)

南充市(顺庆区、蓬安县、高坪区、西充县、仪陇县、嘉陵区、营山县、阆中市、南部县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区)

凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、美姑县、木里藏族自治县、甘洛县、雷波县、普格县、金阳县、越西县、冕宁县、西昌市、会东县、德昌县、会理市、喜德县、宁南县、盐源县)

重庆市(璧山区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、渝北区、江北区、忠县、永川区、荣昌区、铜梁区、长寿区、巫山县、巴南区、城口县、巫溪县、石柱土家族自治县、涪陵区、垫江县、合川区、奉节县、云阳县、渝中区、梁平区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、开州区、南川区、潼南区、大足区、大渡口区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、丰都县、九龙坡区、綦江区、江津区、沙坪坝区、万州区)

长治市(潞州区、沁县、上党区、武乡县、平顺县、沁源县、襄垣县、屯留区、长子县、壶关县、黎城县、潞城区)

广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、邻水县、前锋区)

沧州市(泊头市、南皮县、吴桥县、运河区、沧县、东光县、海兴县、献县、盐山县、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、新华区、青县、任丘市)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹山县、房县、茅箭区)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、威远县、市中区)

衡水市(冀州区、故城县、枣强县、武强县、景县、桃城区、阜城县、武邑县、安平县、深州市、饶阳县)

三沙市(西沙区、南沙区)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、元宝区)

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黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、福泉市、龙里县、独山县、平塘县、惠水县、荔波县、贵定县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

新疆维吾尔自治区

平顶山市(鲁山县、宝丰县、石龙区、郏县、湛河区、舞钢市、汝州市、新华区、叶县、卫东区)  荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、三水区、顺德区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县、治多县)

郑州市(新郑市、管城回族区、登封市、巩义市、中牟县、上街区、惠济区、金水区、二七区、荥阳市、新密市、中原区)秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、北戴河区、抚宁区、卢龙县)

贵阳市(南明区、清镇市、乌当区、息烽县、云岩区、修文县、白云区、开阳县、花溪区、观山湖区)  宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、郎溪县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇滨区、淇县)

山南市(错那市、琼结县、曲松县、加查县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、洛扎县、桑日县、措美县)巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

苏州市(张家港市、常熟市、昆山市、姑苏区、吴江区、虎丘区、吴中区、相城区、太仓市)

滁州市(定远县、明光市、南谯区、琅琊区、全椒县、来安县、凤阳县、天长市)

泰安市(东平县、新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

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河源市(龙川县、和平县、紫金县、源城区、东源县、连平县)

大同市(平城区、云州区、阳高县、天镇县、灵丘县、浑源县、左云县、广灵县、新荣区、云冈区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、九原区)

泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、叙永县、泸县、江阳区、龙马潭区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、南湖区、桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、汨罗市、岳阳县、华容县、湘阴县、临湘市、平江县、云溪区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县)

日喀则市(拉孜县、亚东县、江孜县、吉隆县、谢通门县、定结县、萨嘎县、仁布县、昂仁县、岗巴县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、定日县、白朗县、南木林县、萨迦县、康马县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。