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银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、集美区、翔安区、海沧区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)  丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、永顺县、花垣县、保靖县、泸溪县、古丈县、凤凰县)

宝鸡市(麟游县、凤翔区、眉县、凤县、扶风县、金台区、岐山县、千阳县、太白县、渭滨区、陈仓区、陇县)

三沙市(西沙区、南沙区)

菏泽市(郓城县、成武县、牡丹区、曹县、巨野县、鄄城县、定陶区、东明县、单县)  马鞍山市(花山区、博望区、和县、当涂县、雨山区、含山县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、利川市、建始县、咸丰县、恩施市)

吉安市(井冈山市、吉安县、永新县、遂川县、泰和县、永丰县、峡江县、万安县、吉州区、新干县、安福县、青原区、吉水县)

达州市(宣汉县、渠县、大竹县、达川区、通川区、万源市、开江县)

大同市(灵丘县、云州区、云冈区、浑源县、平城区、阳高县、左云县、天镇县、新荣区、广灵县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

济南市(平阴县、历下区、钢城区、市中区、历城区、章丘区、莱芜区、长清区、商河县、天桥区、济阳区、槐荫区)

六安市(裕安区、金寨县、金安区、叶集区、舒城县、霍邱县、霍山县)

沧州市(南皮县、吴桥县、新华区、孟村回族自治县、东光县、盐山县、河间市、任丘市、泊头市、海兴县、献县、运河区、沧县、青县、黄骅市、肃宁县)

内江市(资中县、东兴区、市中区、隆昌市、威远县)

长沙市(望城区、开福区、岳麓区、天心区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、长沙县、浏阳市)

北京市(平谷区、昌平区、石景山区、大兴区、房山区、门头沟区、顺义区、朝阳区、延庆区、丰台区、密云区、海淀区、通州区、西城区、怀柔区、东城区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

焦作市(温县、山阳区、修武县、中站区、博爱县、武陟县、沁阳市、解放区、孟州市、马村区)

商丘市(宁陵县、永城市、睢阳区、梁园区、民权县、夏邑县、虞城县、睢县、柘城县)

河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、金城江区、宜州区、东兰县)

吉林市(船营区、舒兰市、蛟河市、永吉县、桦甸市、磐石市、龙潭区、丰满区、昌邑区)

湛江市(麻章区、坡头区、赤坎区、遂溪县、雷州市、徐闻县、廉江市、吴川市、霞山区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、朝阳县、凌源市、双塔区、建平县)

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永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、东安县、道县、祁阳市、零陵区、双牌县、蓝山县、江永县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、广宁县、封开县、高要区、四会市、德庆县、端州区)

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、弋江区、镜湖区)  郑州市(荥阳市、管城回族区、二七区、新密市、中原区、中牟县、新郑市、上街区、巩义市、惠济区、登封市、金水区)

咸阳市(泾阳县、三原县、武功县、乾县、渭城区、旬邑县、兴平市、杨陵区、秦都区、淳化县、长武县、永寿县、礼泉县、彬州市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

衡水市(冀州区、景县、故城县、深州市、武邑县、枣强县、安平县、饶阳县、桃城区、阜城县、武强县)赣州市(定南县、龙南市、全南县、章贡区、崇义县、会昌县、于都县、大余县、赣县区、石城县、宁都县、信丰县、上犹县、瑞金市、安远县、兴国县、南康区、寻乌县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

南充市(西充县、蓬安县、高坪区、阆中市、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、营山县、南部县)

百色市(田东县、德保县、西林县、靖西市、隆林各族自治县、右江区、平果市、凌云县、田阳区、田林县、那坡县、乐业县)

长春市(二道区、朝阳区、绿园区、德惠市、宽城区、双阳区、九台区、农安县、南关区、公主岭市、榆树市)山南市(扎囊县、加查县、隆子县、措美县、乃东区、琼结县、曲松县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、桑日县、洛扎县)

酒泉市(金塔县、瓜州县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

南阳市(唐河县、社旗县、内乡县、新野县、镇平县、方城县、宛城区、卧龙区、桐柏县、西峡县、淅川县、南召县、邓州市)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市、铁东区)

合肥市(长丰县、蜀山区、庐江县、包河区、瑶海区、肥西县、巢湖市、庐阳区、肥东县)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区)

宜春市(奉新县、上高县、铜鼓县、袁州区、高安市、樟树市、丰城市、靖安县、万载县、宜丰县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

抚州市(黎川县、宜黄县、临川区、南丰县、资溪县、广昌县、崇仁县、南城县、金溪县、东乡区、乐安县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

南京市(江宁区、六合区、雨花台区、溧水区、浦口区、玄武区、建邺区、高淳区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区)

阜阳市(颍上县、界首市、太和县、颍东区、阜南县、临泉县、颍州区、颍泉区)

临沂市(兰山区、临沭县、蒙阴县、费县、莒南县、兰陵县、罗庄区、郯城县、河东区、沂水县、沂南县、平邑县)

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滁州市(全椒县、天长市、琅琊区、南谯区、凤阳县、来安县、定远县、明光市)

西安市(新城区、周至县、阎良区、长安区、高陵区、莲湖区、灞桥区、未央区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、雁塔区、碑林区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）