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三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、渑池县、卢氏县)

安康市(汉滨区、石泉县、镇坪县、紫阳县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、平利县、白河县、岚皋县)

西藏自治区

曲靖市(会泽县、罗平县、马龙区、陆良县、师宗县、麒麟区、宣威市、沾益区、富源县)  包头市(白云鄂博矿区、青山区、东河区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、土默特右旗)

漳州市(长泰区、漳浦县、芗城区、东山县、华安县、南靖县、龙文区、云霄县、诏安县、平和县、龙海区)

苏州市(吴江区、姑苏区、昆山市、虎丘区、太仓市、常熟市、相城区、张家港市、吴中区)

内蒙古自治区

佛山市(顺德区、三水区、南海区、高明区、禅城区)  海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)

宜春市(宜丰县、万载县、上高县、樟树市、奉新县、靖安县、丰城市、铜鼓县、高安市、袁州区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、敦煌市)

凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、甘洛县、普格县、会理市、盐源县、雷波县、会东县、布拖县、美姑县、西昌市、冕宁县、喜德县、宁南县、越西县、木里藏族自治县、德昌县)

广安市(华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、邻水县、武胜县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

抚州市(南丰县、广昌县、崇仁县、南城县、临川区、东乡区、宜黄县、黎川县、乐安县、资溪县、金溪县)

中山市

绥化市(绥棱县、海伦市、安达市、青冈县、望奎县、庆安县、北林区、肇东市、明水县、兰西县)

丽水市(云和县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、莲都区、缙云县、遂昌县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

香港特别行政区

连云港市(东海县、灌云县、赣榆区、灌南县、海州区、连云区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、红河县、开远市、个旧市、元阳县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县)

三沙市(南沙区、西沙区)

临汾市(吉县、蒲县、汾西县、安泽县、乡宁县、曲沃县、古县、侯马市、尧都区、永和县、霍州市、隰县、浮山县、洪洞县、翼城县、襄汾县、大宁县)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区)

天津市(津南区、和平区、河北区、滨海新区、宁河区、宝坻区、东丽区、南开区、红桥区、蓟州区、西青区、河东区、河西区、静海区、武清区、北辰区)

广州市(南沙区、黄埔区、从化区、海珠区、增城区、花都区、荔湾区、越秀区、天河区、番禺区、白云区)

甘孜藏族自治州(德格县、炉霍县、得荣县、九龙县、雅江县、泸定县、色达县、甘孜县、稻城县、巴塘县、石渠县、理塘县、白玉县、乡城县、道孚县、新龙县、康定市、丹巴县)

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锦州市(凌河区、太和区、义县、北镇市、古塔区、凌海市、黑山县)

毕节市(金沙县、黔西市、七星关区、织金县、纳雍县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

陇南市(武都区、宕昌县、西和县、两当县、成县、礼县、文县、徽县、康县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)  白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、临江市)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县、通城县)

厦门市(翔安区、同安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区)黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县、北安市)

石家庄市(鹿泉区、长安区、桥西区、元氏县、赞皇县、井陉矿区、井陉县、新乐市、赵县、栾城区、平山县、新华区、深泽县、行唐县、辛集市、灵寿县、正定县、裕华区、晋州市、无极县、藁城区、高邑县)  泉州市(永春县、安溪县、鲤城区、金门县、南安市、泉港区、洛江区、石狮市、丰泽区、惠安县、晋江市、德化县)

洛阳市(嵩县、偃师区、西工区、孟津区、老城区、涧西区、栾川县、汝阳县、洛宁县、洛龙区、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、新安县)

永州市(双牌县、蓝山县、祁阳市、宁远县、江永县、道县、新田县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、东安县)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、喀什市、疏勒县、疏附县、岳普湖县、泽普县、伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)温州市(文成县、瑞安市、龙湾区、龙港市、鹿城区、乐清市、洞头区、平阳县、泰顺县、瓯海区、永嘉县、苍南县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、南华县、大姚县、元谋县、永仁县、牟定县、双柏县、楚雄市、武定县)

泰安市(泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市)

株洲市(渌口区、天元区、荷塘区、石峰区、茶陵县、炎陵县、醴陵市、攸县、芦淞区)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、茂县、红原县、金川县、九寨沟县、理县、黑水县、阿坝县、汶川县、壤塘县、若尔盖县、小金县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

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金华市(永康市、婺城区、兰溪市、金东区、武义县、东阳市、义乌市、浦江县、磐安县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。