咬你1V.1H胖，让你的音乐体验如同置身星空,绚烂绽放!

更新时间：2025-04-26 04:19:54　浏览次数： 948

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济南市(章丘区、钢城区、长清区、市中区、历下区、商河县、莱芜区、槐荫区、济阳区、平阴县、历城区、天桥区)

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晋城市(高平市、城区、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县)

长沙市(宁乡市、天心区、岳麓区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、雨花区、开福区、望城区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

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辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

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雅安市(石棉县、汉源县、天全县、名山区、宝兴县、芦山县、雨城区、荥经县)

新余市(渝水区、分宜县)

怀化市(沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

丽水市(松阳县、青田县、莲都区、缙云县、云和县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县)

上饶市(万年县、德兴市、铅山县、横峰县、鄱阳县、广丰区、余干县、信州区、玉山县、弋阳县、婺源县、广信区)

那曲市(双湖县、嘉黎县、聂荣县、索县、安多县、申扎县、巴青县、尼玛县、色尼区、班戈县、比如县)

焦作市(修武县、沁阳市、博爱县、孟州市、中站区、马村区、武陟县、山阳区、温县、解放区)

邢台市(临城县、清河县、广宗县、临西县、威县、襄都区、内丘县、宁晋县、新河县、南宫市、任泽区、巨鹿县、沙河市、隆尧县、南和区、柏乡县、信都区、平乡县)

石河子市(白杨市、铁门关市、阿拉尔市、双河市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、图木舒克市、新星市、可克达拉市)

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滁州市(明光市、琅琊区、全椒县、来安县、定远县、南谯区、天长市、凤阳县)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

抚顺市(新抚区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、富顺县、沿滩区、荣县)

成都市(龙泉驿区、大邑县、邛崃市、彭州市、成华区、双流区、新津区、崇州市、青羊区、锦江区、郫都区、新都区、温江区、武侯区、简阳市、金牛区、蒲江县、都江堰市、青白江区、金堂县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、治多县、囊谦县、称多县、玉树市)

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电话：2025 晋中市(寿阳县、昔阳县、太谷区、介休市、和顺县、平遥县、左权县、祁县、榆社县、榆次区、灵石县)

菏泽市(成武县、牡丹区、曹县、定陶区、巨野县、东明县、鄄城县、郓城县、单县)

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张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

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防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

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汉中市(洋县、略阳县、佛坪县、留坝县、城固县、南郑区、西乡县、宁强县、镇巴县、汉台区、勉县)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、岳阳县、汨罗市、湘阴县、平江县、君山区、云溪区、临湘市)

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泉州市(永春县、洛江区、安溪县、金门县、鲤城区、晋江市、德化县、南安市、丰泽区、泉港区、惠安县、石狮市)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、思南县)

银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、西夏区、灵武市、永宁县)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)

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孝感市(云梦县、孝南区、安陆市、孝昌县、汉川市、大悟县、应城市)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化