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红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、弥勒市、绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市、开远市、建水县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市)

五指山市(屯昌县、万宁市、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼海市、陵水黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市)

六安市(霍山县、裕安区、金安区、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区)  遵义市(道真仡佬族苗族自治县、余庆县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、桐梓县、赤水市、仁怀市、汇川区、绥阳县、红花岗区、播州区、湄潭县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、太和县)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、海沧区、同安区、集美区)

绵阳市(平武县、三台县、盐亭县、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、安州区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)  锦州市(凌海市、义县、凌河区、北镇市、太和区、黑山县、古塔区)

三门峡市(义马市、湖滨区、渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县)

阜新市(细河区、新邱区、海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区)

大同市(阳高县、灵丘县、云冈区、天镇县、新荣区、平城区、浑源县、广灵县、左云县、云州区)

黄冈市(武穴市、黄州区、团风县、浠水县、英山县、黄梅县、罗田县、红安县、麻城市、蕲春县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、麻栗坡县、马关县、富宁县、广南县、文山市、西畴县)

十堰市(竹山县、丹江口市、房县、竹溪县、郧阳区、茅箭区、郧西县、张湾区)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

新余市(分宜县、渝水区)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、回民区、托克托县、土默特左旗、赛罕区、武川县、玉泉区、新城区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、碌曲县、合作市、夏河县、临潭县)

雅安市(名山区、荥经县、石棉县、雨城区、芦山县、天全县、宝兴县、汉源县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

天水市(秦安县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县)

南昌市(青山湖区、东湖区、新建区、安义县、南昌县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县)

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赣州市(上犹县、安远县、信丰县、会昌县、崇义县、大余县、赣县区、定南县、石城县、兴国县、龙南市、全南县、宁都县、寻乌县、南康区、瑞金市、章贡区、于都县)

太原市(清徐县、古交市、晋源区、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、小店区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城中区、城东区、湟中区、城北区)

临汾市(隰县、蒲县、吉县、古县、襄汾县、霍州市、洪洞县、汾西县、大宁县、曲沃县、乡宁县、侯马市、安泽县、尧都区、永和县、翼城县、浮山县)  贵港市(桂平市、平南县、港北区、覃塘区、港南区)

长治市(平顺县、潞城区、屯留区、襄垣县、长子县、武乡县、壶关县、沁源县、黎城县、上党区、沁县、潞州区)

上饶市(余干县、铅山县、万年县、婺源县、横峰县、信州区、广丰区、鄱阳县、玉山县、德兴市、弋阳县、广信区)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、大安区、贡井区、富顺县)新乡市(原阳县、长垣市、牧野区、红旗区、新乡县、凤泉区、卫辉市、辉县市、封丘县、延津县、卫滨区、获嘉县)

江门市(恩平市、新会区、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市)  济宁市(汶上县、鱼台县、兖州区、泗水县、曲阜市、任城区、邹城市、微山县、梁山县、嘉祥县、金乡县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

德阳市(罗江区、中江县、什邡市、绵竹市、广汉市、旌阳区)宣城市(绩溪县、旌德县、宣州区、郎溪县、广德市、宁国市、泾县)

丽水市(青田县、莲都区、龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、缙云县、遂昌县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

徐州市(贾汪区、铜山区、云龙区、鼓楼区、新沂市、丰县、睢宁县、邳州市、泉山区、沛县)

通化市(辉南县、东昌区、柳河县、二道江区、集安市、通化县、梅河口市)

香港特别行政区

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

菏泽市(定陶区、东明县、郓城县、牡丹区、成武县、单县、鄄城县、巨野县、曹县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、通山县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县)

喀什地区(伽师县、叶城县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、喀什市、泽普县)

泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县)

桂林市(资源县、临桂区、龙胜各族自治县、兴安县、全州县、荔浦市、灵川县、恭城瑶族自治县、阳朔县、雁山区、叠彩区、平乐县、灌阳县、永福县、七星区、象山区、秀峰区)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)

三明市(将乐县、大田县、清流县、泰宁县、沙县区、三元区、建宁县、宁化县、尤溪县、永安市、明溪县)

扬州市(邗江区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市、广陵区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、凤凰县、古丈县、永顺县、泸溪县、花垣县、吉首市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。