pimchanok luevisadpaibul-一场视觉与感官的狂欢之旅

更新时间：2025-04-24 23:31:09　浏览次数： 669

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毕节市(赫章县、纳雍县、金沙县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

洛阳市(嵩县、洛宁县、涧西区、孟津区、新安县、洛龙区、宜阳县、西工区、汝阳县、栾川县、伊川县、老城区、偃师区、瀍河回族区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县) 蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、禹会区、淮上区、龙子湖区、五河县)

清远市(佛冈县、清新区、英德市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、回民区、和林格尔县、新城区、玉泉区、清水河县、托克托县、武川县)白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、饶河县、四方台区、宝山区、尖山区、宝清县、岭东区) 沈阳市(皇姑区、大东区、辽中区、铁西区、和平区、浑南区、于洪区、新民市、苏家屯区、沈河区、沈北新区、康平县、法库县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

宜春市(万载县、铜鼓县、樟树市、靖安县、袁州区、奉新县、上高县、宜丰县、高安市、丰城市)随州市(广水市、随县、曾都区)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、埇桥区、砀山县)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区)

三明市(宁化县、泰宁县、三元区、建宁县、永安市、大田县、沙县区、明溪县、尤溪县、清流县、将乐县)

金华市(永康市、东阳市、武义县、婺城区、兰溪市、义乌市、浦江县、磐安县、金东区)

锦州市(北镇市、黑山县、太和区、凌河区、义县、古塔区、凌海市)

淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、淮阴区、淮安区、洪泽区、金湖县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005