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镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市、京口区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、隆化县、平泉市、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、龙山县、永顺县、花垣县、保靖县、泸溪县)  喀什地区(伽师县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、喀什市、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县、麦盖提县、叶城县)

甘孜藏族自治州(稻城县、甘孜县、雅江县、得荣县、巴塘县、白玉县、理塘县、道孚县、九龙县、乡城县、康定市、德格县、炉霍县、色达县、泸定县、丹巴县、石渠县、新龙县)

新余市(渝水区、分宜县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、禹会区、淮上区、固镇县、龙子湖区)芜湖市(无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、弋江区、南陵县)

商洛市(洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、商州区)  湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

武汉市(江汉区、硚口区、汉南区、东西湖区、蔡甸区、汉阳区、新洲区、江夏区、江岸区、洪山区、青山区、黄陂区、武昌区)

张家口市(桥西区、张北县、康保县、怀安县、阳原县、万全区、桥东区、怀来县、崇礼区、蔚县、赤城县、宣化区、下花园区、涿鹿县、尚义县、沽源县)

遵义市(红花岗区、习水县、绥阳县、汇川区、桐梓县、赤水市、播州区、余庆县、仁怀市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

枣庄市(峄城区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、敦煌市、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

永州市(零陵区、双牌县、道县、江永县、祁阳市、新田县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、蓝山县)

铁岭市(开原市、昌图县、银州区、清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、当涂县、花山区、博望区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

金昌市(永昌县、金川区)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、北戴河区)

大理白族自治州(洱源县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县)

澳门特别行政区

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、应城市、孝南区、汉川市、孝昌县)

沈阳市(大东区、苏家屯区、皇姑区、康平县、和平区、铁西区、浑南区、沈北新区、辽中区、于洪区、新民市、沈河区、法库县)

宁夏回族自治区

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怀化市(洪江市、鹤城区、会同县、沅陵县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县、麻阳苗族自治县)

许昌市(长葛市、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)

成都市(邛崃市、青羊区、大邑县、成华区、金牛区、崇州市、郫都区、武侯区、温江区、双流区、金堂县、新津区、都江堰市、龙泉驿区、新都区、彭州市、蒲江县、简阳市、青白江区、锦江区)  临沂市(临沭县、郯城县、沂水县、沂南县、河东区、费县、莒南县、兰陵县、平邑县、蒙阴县、兰山区、罗庄区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

榆林市(定边县、横山区、靖边县、绥德县、神木市、子洲县、米脂县、榆阳区、清涧县、府谷县、吴堡县、佳县)

安阳市(龙安区、林州市、文峰区、安阳县、滑县、汤阴县、北关区、内黄县、殷都区)潍坊市(潍城区、安丘市、寿光市、昌邑市、昌乐县、临朐县、寒亭区、诸城市、坊子区、奎文区、青州市、高密市)

东营市(河口区、垦利区、东营区、利津县、广饶县)  日喀则市(萨迦县、昂仁县、仲巴县、康马县、萨嘎县、南木林县、亚东县、谢通门县、仁布县、桑珠孜区、岗巴县、白朗县、定日县、聂拉木县、定结县、吉隆县、江孜县、拉孜县)

张掖市(临泽县、甘州区、高台县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

来宾市(合山市、忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

德州市(德城区、齐河县、禹城市、陵城区、平原县、夏津县、乐陵市、临邑县、武城县、宁津县、庆云县)鹤岗市(兴山区、向阳区、兴安区、南山区、东山区、工农区、绥滨县、萝北县)

崇左市(宁明县、大新县、天等县、凭祥市、扶绥县、江州区、龙州县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区)

漳州市(龙文区、芗城区、诏安县、云霄县、龙海区、东山县、南靖县、长泰区、漳浦县、华安县、平和县)

新疆维吾尔自治区

大庆市(红岗区、林甸县、肇源县、大同区、龙凤区、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

南阳市(宛城区、方城县、桐柏县、西峡县、南召县、卧龙区、淅川县、镇平县、内乡县、唐河县、邓州市、社旗县、新野县)

儋州市

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、宝山区、集贤县、四方台区、宝清县、尖山区、友谊县)

昭通市(巧家县、盐津县、彝良县、镇雄县、大关县、永善县、昭阳区、绥江县、威信县、水富市、鲁甸县)

广元市(旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县、朝天区、利州区、苍溪县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、禹王台区、杞县、通许县、顺河回族区、兰考县)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）