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随州市(广水市、随县、曾都区)

开封市(鼓楼区、尉氏县、祥符区、禹王台区、龙亭区、通许县、顺河回族区、杞县、兰考县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、牙克石市、满洲里市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗)  丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

遵义市(绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、湄潭县、红花岗区、赤水市、汇川区、正安县、习水县、仁怀市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

宁夏回族自治区  常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、武进区、新北区)

新余市(渝水区、分宜县)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区)

陇南市(武都区、宕昌县、西和县、成县、康县、文县、礼县、两当县、徽县)

玉林市(容县、兴业县、北流市、博白县、陆川县、福绵区、玉州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

六安市(金寨县、舒城县、裕安区、霍山县、金安区、叶集区、霍邱县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、龙井市、敦化市、安图县、汪清县、和龙市、延吉市)

广州市(番禺区、白云区、黄埔区、荔湾区、花都区、越秀区、天河区、海珠区、增城区、南沙区、从化区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

庆阳市(环县、华池县、宁县、合水县、镇原县、西峰区、正宁县、庆城县)

德州市(庆云县、平原县、乐陵市、武城县、禹城市、齐河县、陵城区、临邑县、德城区、夏津县、宁津县)

许昌市(魏都区、建安区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县)

张家口市(下花园区、赤城县、桥东区、怀安县、阳原县、万全区、怀来县、崇礼区、尚义县、沽源县、康保县、张北县、蔚县、宣化区、桥西区、涿鹿县)

商丘市(宁陵县、永城市、柘城县、夏邑县、民权县、睢县、虞城县、睢阳区、梁园区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

江门市(台山市、蓬江区、恩平市、开平市、鹤山市、新会区、江海区)

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南阳市(邓州市、方城县、西峡县、卧龙区、桐柏县、南召县、内乡县、唐河县、镇平县、社旗县、淅川县、宛城区、新野县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、固镇县、淮上区、怀远县、五河县、禹会区)

运城市(新绛县、闻喜县、万荣县、临猗县、夏县、河津市、盐湖区、芮城县、永济市、绛县、稷山县、垣曲县、平陆县)

孝感市(安陆市、汉川市、孝昌县、云梦县、应城市、孝南区、大悟县)  楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、大姚县、武定县、南华县、永仁县、禄丰市、楚雄市、姚安县、双柏县)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、清水河县、玉泉区、托克托县、回民区、武川县、和林格尔县、赛罕区)

泰州市(姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市、高港区、兴化市)

青岛市(市北区、莱西市、即墨区、黄岛区、李沧区、胶州市、市南区、崂山区、城阳区、平度市)宜宾市(翠屏区、长宁县、南溪区、兴文县、珙县、筠连县、屏山县、江安县、叙州区、高县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县)  巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

赣州市(于都县、寻乌县、兴国县、石城县、瑞金市、全南县、赣县区、信丰县、宁都县、南康区、龙南市、上犹县、崇义县、安远县、定南县、大余县、会昌县、章贡区)

天水市(秦安县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、清水县、麦积区、甘谷县)常德市(桃源县、安乡县、澧县、石门县、武陵区、临澧县、鼎城区、津市市、汉寿县)

阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、日土县、改则县、噶尔县、革吉县)

晋中市(左权县、榆社县、榆次区、昔阳县、祁县、介休市、平遥县、寿阳县、太谷区、灵石县、和顺县)

咸阳市(渭城区、乾县、旬邑县、兴平市、杨陵区、三原县、泾阳县、永寿县、秦都区、淳化县、武功县、彬州市、礼泉县、长武县)

通化市(辉南县、集安市、柳河县、东昌区、通化县、梅河口市、二道江区)

长治市(屯留区、武乡县、潞州区、长子县、潞城区、黎城县、襄垣县、沁源县、平顺县、沁县、上党区、壶关县)

唐山市(乐亭县、迁安市、滦南县、路北区、古冶区、滦州市、遵化市、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、路南区、玉田县、迁西县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)

温州市(泰顺县、苍南县、鹿城区、瑞安市、龙港市、龙湾区、文成县、洞头区、永嘉县、平阳县、瓯海区、乐清市)

日喀则市(康马县、仲巴县、萨嘎县、昂仁县、萨迦县、仁布县、南木林县、谢通门县、亚东县、定结县、桑珠孜区、定日县、岗巴县、江孜县、白朗县、拉孜县、聂拉木县、吉隆县)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市)

西安市(新城区、周至县、碑林区、长安区、高陵区、临潼区、蓝田县、莲湖区、未央区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、阎良区)

延安市(黄龙县、富县、延川县、子长市、黄陵县、宜川县、洛川县、吴起县、志丹县、甘泉县、宝塔区、延长县、安塞区)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、太白县、金台区、陈仓区、凤县、凤翔区、扶风县、千阳县、岐山县、眉县、陇县)

双鸭山市(四方台区、饶河县、宝清县、尖山区、宝山区、岭东区、集贤县、友谊县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、久治县、玛多县)

广西壮族自治区

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。