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东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)

石河子市(昆玉市、新星市、五家渠市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、白杨市、双河市)

内蒙古自治区

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)  厦门市(思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区、湖里区)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)

塔城地区(沙湾市、塔城市、裕民县、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

孝感市(孝南区、孝昌县、汉川市、安陆市、云梦县、应城市、大悟县)抚州市(资溪县、崇仁县、黎川县、南城县、宜黄县、临川区、乐安县、广昌县、金溪县、南丰县、东乡区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)  海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

宜宾市(翠屏区、长宁县、兴文县、南溪区、高县、珙县、叙州区、江安县、屏山县、筠连县)

大庆市(龙凤区、大同区、红岗区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、萨尔图区)

徐州市(泉山区、丰县、鼓楼区、铜山区、贾汪区、邳州市、云龙区、沛县、新沂市、睢宁县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

上饶市(鄱阳县、信州区、德兴市、玉山县、余干县、广丰区、婺源县、弋阳县、万年县、铅山县、横峰县、广信区)

南宁市(武鸣区、青秀区、宾阳县、上林县、良庆区、横州市、西乡塘区、邕宁区、江南区、兴宁区、马山县、隆安县)

石家庄市(平山县、裕华区、井陉矿区、赵县、辛集市、晋州市、长安区、正定县、新华区、无极县、元氏县、灵寿县、桥西区、藁城区、行唐县、栾城区、井陉县、赞皇县、深泽县、高邑县、鹿泉区、新乐市)

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、含山县、花山区、博望区)

新余市(分宜县、渝水区)

广安市(岳池县、前锋区、广安区、华蓥市、邻水县、武胜县)

西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城北区、城中区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

毕节市(黔西市、织金县、纳雍县、金沙县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

遵义市(凤冈县、赤水市、正安县、绥阳县、习水县、红花岗区、播州区、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

沧州市(孟村回族自治县、青县、吴桥县、肃宁县、南皮县、沧县、盐山县、献县、运河区、任丘市、海兴县、新华区、泊头市、黄骅市、河间市、东光县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

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嘉峪关市

淄博市(高青县、沂源县、博山区、张店区、桓台县、周村区、淄川区、临淄区)

昭通市(镇雄县、巧家县、彝良县、绥江县、永善县、大关县、水富市、昭阳区、鲁甸县、盐津县、威信县)

唐山市(乐亭县、迁安市、路北区、滦南县、丰南区、古冶区、遵化市、玉田县、迁西县、丰润区、路南区、滦州市、开平区、曹妃甸区)  伊春市(南岔县、大箐山县、嘉荫县、丰林县、铁力市、乌翠区、汤旺县、友好区、伊美区、金林区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

滨州市(滨城区、博兴县、惠民县、无棣县、阳信县、邹平市、沾化区)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、德清县、长兴县)日喀则市(江孜县、桑珠孜区、仲巴县、仁布县、定日县、定结县、萨迦县、南木林县、岗巴县、亚东县、谢通门县、拉孜县、聂拉木县、萨嘎县、昂仁县、白朗县、康马县、吉隆县)

崇左市(宁明县、凭祥市、龙州县、天等县、江州区、大新县、扶绥县)  亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、武江区、翁源县、乐昌市、浈江区、始兴县、南雄市)

郴州市(资兴市、临武县、安仁县、桂阳县、嘉禾县、宜章县、北湖区、桂东县、永兴县、汝城县、苏仙区)

临沧市(永德县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)淮南市(大通区、谢家集区、潘集区、八公山区、寿县、田家庵区、凤台县)

赣州市(信丰县、会昌县、大余县、南康区、宁都县、于都县、兴国县、定南县、石城县、上犹县、赣县区、瑞金市、全南县、寻乌县、章贡区、龙南市、崇义县、安远县)

长治市(沁县、潞城区、平顺县、武乡县、襄垣县、潞州区、屯留区、长子县、壶关县、黎城县、上党区、沁源县)

六安市(金寨县、霍邱县、金安区、裕安区、霍山县、舒城县、叶集区)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市、西市区)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

绵阳市(游仙区、安州区、平武县、江油市、盐亭县、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区)

郑州市(金水区、巩义市、惠济区、上街区、二七区、登封市、中原区、中牟县、荥阳市、新密市、新郑市、管城回族区)

荆州市(公安县、洪湖市、沙市区、松滋市、荆州区、石首市、监利市、江陵县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

商丘市(梁园区、柘城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢阳区、睢县、永城市、虞城县)

眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区)

衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、开化县、江山市、常山县)

岳阳市(君山区、云溪区、平江县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、华容县、岳阳县、湘阴县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。