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昌都市(类乌齐县、边坝县、贡觉县、察雅县、卡若区、芒康县、洛隆县、江达县、左贡县、八宿县、丁青县)

临沂市(费县、郯城县、平邑县、临沭县、蒙阴县、沂水县、兰山区、沂南县、河东区、兰陵县、罗庄区、莒南县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黎平县、天柱县、榕江县、台江县、从江县、雷山县、丹寨县、锦屏县、镇远县、施秉县、麻江县、剑河县、岑巩县、黄平县、三穗县)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、屯昌县、定安县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、东方市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

九江市(湖口县、柴桑区、武宁县、修水县、彭泽县、都昌县、浔阳区、庐山市、永修县、瑞昌市、濂溪区、德安县、共青城市)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、自流井区、荣县、沿滩区)  六安市(金安区、叶集区、金寨县、霍邱县、裕安区、舒城县、霍山县)

张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、无棣县、惠民县、邹平市、博兴县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

忻州市(保德县、五寨县、偏关县、定襄县、五台县、代县、宁武县、神池县、河曲县、忻府区、原平市、静乐县、岢岚县、繁峙县)

清远市(阳山县、连州市、清城区、清新区、英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

淮安市(淮阴区、金湖县、洪泽区、涟水县、清江浦区、淮安区、盱眙县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、满洲里市、根河市)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

庆阳市(宁县、合水县、华池县、正宁县、西峰区、镇原县、庆城县、环县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、理县、红原县、松潘县、汶川县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、小金县、壤塘县、九寨沟县、马尔康市)

江门市(江海区、鹤山市、台山市、恩平市、蓬江区、新会区、开平市)

宜宾市(叙州区、翠屏区、珙县、长宁县、兴文县、屏山县、筠连县、高县、南溪区、江安县)

丽水市(遂昌县、松阳县、缙云县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、莲都区、龙泉市)

兰州市(城关区、皋兰县、七里河区、红古区、安宁区、西固区、永登县、榆中县)

朔州市(朔城区、应县、怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区)

昆明市(呈贡区、官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、富民县、嵩明县、西山区、五华区)

常德市(津市市、汉寿县、石门县、澧县、临澧县、武陵区、桃源县、安乡县、鼎城区)

孝感市(孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县、应城市、安陆市、云梦县)

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安康市(紫阳县、宁陕县、白河县、汉滨区、镇坪县、岚皋县、旬阳市、石泉县、平利县、汉阴县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、望谟县、普安县、兴义市)

乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、五通桥区、井研县、犍为县、沐川县、沙湾区)

河源市(东源县、龙川县、源城区、紫金县、连平县、和平县)  运城市(平陆县、新绛县、永济市、芮城县、盐湖区、临猗县、垣曲县、绛县、稷山县、河津市、夏县、万荣县、闻喜县)

株洲市(渌口区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、芦淞区、石峰区、攸县)

德阳市(旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、罗江区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)曲靖市(师宗县、宣威市、罗平县、陆良县、马龙区、富源县、会泽县、麒麟区、沾益区)

衡水市(桃城区、饶阳县、武强县、枣强县、深州市、安平县、阜城县、武邑县、景县、冀州区、故城县)  南京市(溧水区、建邺区、六合区、浦口区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区、高淳区、玄武区、江宁区、栖霞区)

酒泉市(玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)新乡市(延津县、长垣市、新乡县、封丘县、卫辉市、辉县市、牧野区、原阳县、红旗区、凤泉区、获嘉县、卫滨区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

南平市(松溪县、光泽县、浦城县、邵武市、延平区、建阳区、顺昌县、建瓯市、武夷山市、政和县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县)

抚州市(金溪县、宜黄县、南城县、广昌县、黎川县、南丰县、崇仁县、临川区、资溪县、东乡区、乐安县)

和田地区(皮山县、于田县、和田市、民丰县、策勒县、洛浦县、和田县、墨玉县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)

哈尔滨市(南岗区、松北区、香坊区、巴彦县、阿城区、方正县、尚志市、依兰县、道里区、延寿县、呼兰区、通河县、木兰县、五常市、双城区、道外区、平房区、宾县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、太平区、清河门区、新邱区、彰武县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县、海宁市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)

泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区、靖江市)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、姚安县、元谋县、楚雄市、禄丰市、大姚县、南华县、永仁县、武定县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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