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丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

兰州市(七里河区、榆中县、西固区、安宁区、城关区、红古区、皋兰县、永登县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、隆昌市、市中区)  辽阳市(灯塔市、辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区)

吕梁市(方山县、孝义市、交口县、临县、柳林县、交城县、汾阳市、离石区、兴县、岚县、文水县、中阳县、石楼县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县)许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市)

滨州市(博兴县、邹平市、滨城区、沾化区、无棣县、惠民县、阳信县)  阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、新和县、沙雅县、温宿县、拜城县、库车市)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)

盐城市(大丰区、建湖县、东台市、亭湖区、滨海县、盐都区、射阳县、响水县、阜宁县)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区)

嘉峪关市

汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、濠江区、龙湖区)

天津市(北辰区、武清区、红桥区、河西区、西青区、蓟州区、和平区、宁河区、滨海新区、南开区、河东区、河北区、宝坻区、东丽区、津南区、静海区)

厦门市(海沧区、同安区、思明区、湖里区、集美区、翔安区)

德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市、什邡市)

白山市(靖宇县、浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市)

临沧市(永德县、凤庆县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县)

黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、湖滨区、灵宝市、陕州区)

庆阳市(华池县、合水县、庆城县、正宁县、西峰区、环县、镇原县、宁县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

昌都市(卡若区、类乌齐县、左贡县、察雅县、洛隆县、丁青县、贡觉县、芒康县、边坝县、八宿县、江达县)

益阳市(桃江县、南县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

沈阳市(浑南区、沈北新区、康平县、新民市、于洪区、辽中区、和平区、法库县、苏家屯区、大东区、沈河区、铁西区、皇姑区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗)

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石河子市(图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、白杨市、双河市、五家渠市)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡南县、衡东县、常宁市、南岳区、雁峰区、衡阳县、耒阳市、石鼓区、祁东县、衡山县)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)

深圳市(南山区、福田区、宝安区、龙岗区、坪山区、盐田区、光明区、罗湖区、龙华区)  运城市(稷山县、盐湖区、芮城县、夏县、临猗县、万荣县、新绛县、永济市、平陆县、河津市、绛县、垣曲县、闻喜县)

无锡市(滨湖区、惠山区、江阴市、宜兴市、锡山区、梁溪区、新吴区)

龙岩市(连城县、新罗区、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、望谟县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、安龙县、普安县)徐州市(沛县、铜山区、邳州市、泉山区、睢宁县、丰县、贾汪区、鼓楼区、云龙区、新沂市)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县)  嘉兴市(桐乡市、南湖区、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区、海宁市)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)

桂林市(恭城瑶族自治县、全州县、资源县、兴安县、灵川县、秀峰区、临桂区、荔浦市、七星区、象山区、阳朔县、灌阳县、雁山区、平乐县、永福县、龙胜各族自治县、叠彩区)

保定市(莲池区、竞秀区、望都县、涿州市、雄县、蠡县、徐水区、阜平县、定州市、满城区、高阳县、曲阳县、唐县、顺平县、安国市、安新县、定兴县、涞水县、涞源县、容城县、高碑店市、易县、清苑区、博野县)绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市)

宜宾市(江安县、南溪区、筠连县、翠屏区、屏山县、长宁县、高县、珙县、兴文县、叙州区)

泸州市(合江县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、叙永县、古蔺县、泸县)

中山市

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

玉林市(北流市、玉州区、福绵区、陆川县、兴业县、容县、博白县)

聊城市(高唐县、临清市、阳谷县、东阿县、东昌府区、莘县、茌平区、冠县)

扬州市(广陵区、高邮市、江都区、仪征市、邗江区、宝应县)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、宜州区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、高要区、广宁县、封开县、怀集县、端州区、德庆县)

邯郸市(曲周县、成安县、魏县、丛台区、临漳县、涉县、广平县、复兴区、磁县、邯山区、馆陶县、邱县、峰峰矿区、鸡泽县、永年区、武安市、肥乡区、大名县)

南宁市(江南区、马山县、青秀区、西乡塘区、隆安县、良庆区、邕宁区、横州市、宾阳县、上林县、武鸣区、兴宁区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、轮台县、尉犁县、且末县、若羌县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、施秉县、凯里市、锦屏县、榕江县、黄平县、天柱县、雷山县、镇远县、剑河县、麻江县、黎平县、从江县、岑巩县、三穗县、丹寨县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县)

儋州市

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）