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更新时间：2025-04-24 06:03:58　浏览次数： 116

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防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)滨州市(博兴县、无棣县、惠民县、阳信县、邹平市、滨城区、沾化区)

喀什地区(疏附县、泽普县、英吉沙县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、麦盖提县、巴楚县) 铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、思南县)

东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)

沧州市(吴桥县、河间市、任丘市、肃宁县、孟村回族自治县、海兴县、新华区、泊头市、南皮县、黄骅市、运河区、东光县、盐山县、青县、献县、沧县)

天水市(清水县、秦安县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、武山县)三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

林芝市(波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县、朗县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县、玉门市)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县)

忻州市(原平市、神池县、岢岚县、宁武县、静乐县、五寨县、代县、繁峙县、河曲县、五台县、忻府区、定襄县、偏关县、保德县)

佳木斯市(桦南县、郊区、抚远市、向阳区、富锦市、汤原县、桦川县、东风区、前进区、同江市)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005