正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！

400电话：123456（点击咨询）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各观看免费《今日汇总》

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各区点热线观看免费《今日发布》

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！电话

7天观看免费人工电话为您、正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！电话区域：

辽阳市(宏伟区、辽阳县、太子河区、白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市)

长春市(绿园区、榆树市、朝阳区、双阳区、南关区、公主岭市、二道区、宽城区、农安县、九台区、德惠市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、巴东县、建始县、利川市、来凤县)  甘孜藏族自治州(甘孜县、雅江县、泸定县、白玉县、色达县、康定市、乡城县、稻城县、新龙县、石渠县、丹巴县、巴塘县、理塘县、九龙县、炉霍县、得荣县、道孚县、德格县)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、东河区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、清水河县、武川县、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、托克托县、回民区)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

合肥市(肥东县、长丰县、瑶海区、巢湖市、庐阳区、蜀山区、肥西县、包河区、庐江县)  镇江市(句容市、丹阳市、丹徒区、扬中市、润州区、京口区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县、安源区)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、阳城县、城区、陵川县)

邵阳市(双清区、北塔区、大祥区、绥宁县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、邵阳县、新宁县、邵东市)

吕梁市(柳林县、兴县、离石区、临县、石楼县、孝义市、交城县、文水县、交口县、方山县、汾阳市、中阳县、岚县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、沙湾市、托里县、塔城市)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

安庆市(宿松县、岳西县、怀宁县、大观区、桐城市、望江县、太湖县、迎江区、潜山市、宜秀区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县)

新余市(分宜县、渝水区)

宁夏回族自治区

通化市(集安市、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县、辉南县、二道江区)

聊城市(东昌府区、莘县、高唐县、冠县、东阿县、阳谷县、临清市、茌平区)

临汾市(侯马市、汾西县、洪洞县、乡宁县、古县、浮山县、隰县、尧都区、大宁县、蒲县、霍州市、永和县、曲沃县、吉县、安泽县、襄汾县、翼城县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、封开县、端州区、高要区、四会市、德庆县、广宁县)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

400电话：123456（点击咨询）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！电话

7天观看免费人工电话为您、正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！中心2025已更新(今日/推荐)

正能量视频www正能量视频:如何在激烈对战中展现独特魅力与风格！电话区域：

杭州市(余杭区、萧山区、富阳区、滨江区、建德市、临平区、钱塘区、桐庐县、临安区、拱墅区、西湖区、淳安县、上城区)

东莞市

广州市(花都区、白云区、增城区、荔湾区、天河区、从化区、南沙区、越秀区、黄埔区、番禺区、海珠区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)  阜阳市(界首市、临泉县、太和县、颍州区、颍东区、颍上县、颍泉区、阜南县)

驻马店市(遂平县、平舆县、正阳县、新蔡县、西平县、驿城区、上蔡县、汝南县、确山县、泌阳县)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、仁和区、东区)海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

运城市(盐湖区、新绛县、临猗县、垣曲县、芮城县、永济市、稷山县、绛县、河津市、万荣县、夏县、闻喜县、平陆县)  武汉市(武昌区、新洲区、汉南区、江夏区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、硚口区、青山区、洪山区、江汉区、黄陂区、东西湖区)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、临夏市、广河县、东乡族自治县、康乐县)

荆州市(监利市、江陵县、石首市、荆州区、沙市区、洪湖市、公安县、松滋市)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、灵武市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

无锡市(新吴区、江阴市、惠山区、梁溪区、锡山区、宜兴市、滨湖区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、新源县、特克斯县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、伊宁市)

阿里地区(革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、札达县、改则县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

金华市(兰溪市、东阳市、浦江县、义乌市、婺城区、永康市、磐安县、武义县、金东区)

宜宾市(南溪区、屏山县、翠屏区、长宁县、江安县、珙县、叙州区、高县、兴文县、筠连县)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、龙凤区、红岗区、林甸县、肇源县、肇州县)

芜湖市(鸠江区、无为市、南陵县、繁昌区、镜湖区、湾沚区、弋江区)

阜新市(太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、海州区、清河门区)

咸阳市(武功县、彬州市、兴平市、秦都区、礼泉县、淳化县、永寿县、泾阳县、杨陵区、乾县、长武县、旬邑县、渭城区、三原县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。