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海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、满洲里市、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗)
银川市(永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市)
衡阳市(常宁市、祁东县、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、珠晖区、衡东县、石鼓区、衡阳县、衡南县、南岳区、衡山县) 新疆维吾尔自治区
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)
河源市(源城区、东源县、紫金县、龙川县、和平县、连平县)
池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)
晋城市(阳城县、沁水县、高平市、泽州县、城区、陵川县) 黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、镇远县、榕江县、凯里市、岑巩县、锦屏县、台江县、天柱县、从江县、黄平县、黎平县、三穗县、麻江县、施秉县、雷山县)
渭南市(大荔县、富平县、潼关县、临渭区、合阳县、白水县、澄城县、蒲城县、韩城市、华阴市、华州区)
潍坊市(潍城区、高密市、寿光市、昌乐县、奎文区、诸城市、安丘市、坊子区、临朐县、昌邑市、寒亭区、青州市)
吉安市(峡江县、青原区、永丰县、永新县、吉水县、井冈山市、泰和县、安福县、吉州区、万安县、遂川县、新干县、吉安县)
兰州市(永登县、西固区、红古区、七里河区、榆中县、城关区、安宁区、皋兰县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
石家庄市(裕华区、赞皇县、井陉矿区、赵县、栾城区、新乐市、高邑县、新华区、桥西区、正定县、辛集市、灵寿县、元氏县、晋州市、深泽县、长安区、鹿泉区、藁城区、行唐县、平山县、无极县、井陉县)
西安市(雁塔区、碑林区、鄠邑区、蓝田县、周至县、阎良区、高陵区、莲湖区、临潼区、新城区、长安区、灞桥区、未央区)
连云港市(东海县、灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、连云区)
郴州市(安仁县、桂东县、北湖区、临武县、汝城县、宜章县、桂阳县、永兴县、苏仙区、资兴市、嘉禾县)
儋州市
永州市(冷水滩区、道县、东安县、祁阳市、新田县、宁远县、零陵区、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、江永县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市)
上海市(松江区、虹口区、黄浦区、杨浦区、金山区、青浦区、长宁区、普陀区、嘉定区、闵行区、奉贤区、宝山区、徐汇区、静安区、崇明区、浦东新区)
通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)
泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、靖江市、姜堰区、高港区)
三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区)
金昌市(永昌县、金川区)
荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)
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南平市(浦城县、顺昌县、延平区、政和县、光泽县、武夷山市、邵武市、建阳区、建瓯市、松溪县)
塔城地区(托里县、额敏县、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县、大方县、赫章县、织金县)
嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市) 伊春市(嘉荫县、铁力市、伊美区、乌翠区、金林区、汤旺县、丰林县、友好区、大箐山县、南岔县)
白城市(大安市、通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、建水县、开远市、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、河口瑶族自治县)
防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、巩留县、新源县、霍城县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)
鞍山市(铁西区、立山区、千山区、铁东区、台安县、海城市、岫岩满族自治县) 柳州市(三江侗族自治县、柳江区、柳南区、柳北区、柳城县、城中区、融安县、鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县)
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台州市(黄岩区、玉环市、天台县、仙居县、椒江区、路桥区、温岭市、三门县、临海市)
黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市)自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区)
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绵阳市(涪城区、三台县、平武县、梓潼县、安州区、江油市、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县)
宁夏回族自治区
文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、砚山县、马关县、西畴县、丘北县、麻栗坡县、广南县)
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沈阳市(大东区、辽中区、和平区、浑南区、沈河区、新民市、于洪区、法库县、沈北新区、康平县、皇姑区、铁西区、苏家屯区)
扬州市(广陵区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县、邗江区)
天水市(张家川回族自治县、武山县、秦州区、麦积区、清水县、甘谷县、秦安县)
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赤峰市(敖汉旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、元宝山区、松山区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、磴口县)
锦州市(凌海市、古塔区、黑山县、北镇市、凌河区、义县、太和区)
岳阳市(汨罗市、君山区、湘阴县、岳阳县、临湘市、华容县、平江县、岳阳楼区、云溪区)
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葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、绥中县、连山区、兴城市)
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。