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广元市(旺苍县、利州区、青川县、苍溪县、朝天区、昭化区、剑阁县)

徐州市(贾汪区、丰县、鼓楼区、睢宁县、新沂市、沛县、铜山区、邳州市、云龙区、泉山区)

衢州市(江山市、开化县、衢江区、柯城区、常山县、龙游县)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县)

塔城地区(额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

兰州市(城关区、红古区、安宁区、永登县、西固区、七里河区、榆中县、皋兰县)

新疆维吾尔自治区  南通市(崇川区、如皋市、海安市、海门区、通州区、如东县、启东市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

上饶市(鄱阳县、万年县、横峰县、婺源县、弋阳县、信州区、玉山县、广丰区、铅山县、余干县、德兴市、广信区)

广西壮族自治区

德州市(禹城市、陵城区、临邑县、平原县、德城区、庆云县、武城县、乐陵市、宁津县、齐河县、夏津县)

马鞍山市(雨山区、博望区、和县、花山区、含山县、当涂县)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、郊区、城区)

泉州市(泉港区、安溪县、洛江区、永春县、鲤城区、石狮市、丰泽区、金门县、惠安县、南安市、晋江市、德化县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区)

合肥市(肥东县、瑶海区、肥西县、长丰县、庐江县、巢湖市、包河区、蜀山区、庐阳区)

朝阳市(凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、北票市)

焦作市(马村区、中站区、温县、孟州市、修武县、博爱县、山阳区、解放区、武陟县、沁阳市)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、连云区、东海县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

南昌市(安义县、红谷滩区、南昌县、东湖区、进贤县、西湖区、青山湖区、青云谱区、新建区)

杭州市(临安区、西湖区、萧山区、桐庐县、余杭区、滨江区、淳安县、拱墅区、临平区、富阳区、钱塘区、上城区、建德市)

温州市(龙港市、永嘉县、苍南县、泰顺县、鹿城区、洞头区、平阳县、瑞安市、瓯海区、乐清市、文成县、龙湾区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、高邮市、广陵区、邗江区)

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大庆市(肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、红岗区、让胡路区、林甸县、龙凤区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、荔波县、福泉市、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、都匀市、龙里县、贵定县、长顺县、平塘县)

崇左市(凭祥市、天等县、江州区、扶绥县、龙州县、宁明县、大新县)

西宁市(城北区、城中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县)  丽水市(龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、松阳县、庆元县、云和县、莲都区)

长沙市(宁乡市、开福区、浏阳市、望城区、岳麓区、雨花区、长沙县、天心区、芙蓉区)

达州市(通川区、达川区、万源市、宣汉县、大竹县、开江县、渠县)

随州市(曾都区、广水市、随县)河池市(环江毛南族自治县、天峨县、凤山县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区)

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天水市(甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、武山县、秦州区)

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克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

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包头市(土默特右旗、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区)

衡阳市(祁东县、南岳区、衡东县、雁峰区、衡南县、衡阳县、耒阳市、蒸湘区、珠晖区、常宁市、石鼓区、衡山县)

龙岩市(永定区、漳平市、新罗区、连城县、武平县、长汀县、上杭县)

漳州市(芗城区、华安县、云霄县、东山县、龙文区、龙海区、南靖县、平和县、漳浦县、诏安县、长泰区)

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桂林市(永福县、全州县、象山区、叠彩区、雁山区、灌阳县、平乐县、资源县、恭城瑶族自治县、临桂区、龙胜各族自治县、阳朔县、兴安县、秀峰区、荔浦市、灵川县、七星区)

绥化市(望奎县、明水县、兰西县、青冈县、庆安县、肇东市、绥棱县、海伦市、北林区、安达市)

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丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

太原市(迎泽区、阳曲县、古交市、娄烦县、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、清徐县、小店区、万柏林区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、汪清县、安图县、图们市、珲春市、龙井市、敦化市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）